大盤(pán)上周?chē)�繞1700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口窄幅波動(dòng)，期間既沒(méi)有形成強(qiáng)有力的反彈行情，也沒(méi)有繼續(xù)擊穿1664點(diǎn)前期低點(diǎn)。從總體上看，前期“跟跌不跟漲”的弱市特征以及沿下降通道運(yùn)行的趨勢(shì)有所改變。我們從幾日該跌不跌的走勢(shì)判斷，A股已經(jīng)具備了短期技術(shù)反彈的可能。同時(shí)，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，水泥、鋼鐵等超跌股的反彈與消費(fèi)類(lèi)板塊等抗跌股的補(bǔ)跌形成鮮明對(duì)照。與前期集體下跌不同的是，已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)上漲的水泥、建材板塊，做空陣營(yíng)局部開(kāi)始瓦解，有助于市場(chǎng)短期展開(kāi)技術(shù)反彈。

　　首先，三季報(bào)公布結(jié)束，業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分釋放。由于季報(bào)已經(jīng)公布完畢，業(yè)績(jī)“地雷”多數(shù)被引爆，短期內(nèi)不太可能再次出現(xiàn)類(lèi)似中國(guó)平安、中國(guó)中鐵等巨虧的利空出現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)的沖擊力將會(huì)減弱。我們認(rèn)為，金融危機(jī)對(duì)A股市場(chǎng)最巨大的沖擊力已經(jīng)過(guò)去，年底之前雖然不排除仍有部分個(gè)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但是整體大盤(pán)已經(jīng)通過(guò)深幅下跌有所消化。同時(shí)，部分低市盈率個(gè)股已經(jīng)觸及估值歷史底部區(qū)域，如銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵、煤炭等。在沒(méi)有更壞的預(yù)期出現(xiàn)之前，上述品種繼續(xù)大幅做空的可能性不大，隨時(shí)都有可能展開(kāi)技術(shù)反彈。

　　第二，系列利好政策將會(huì)產(chǎn)生一定累計(jì)效應(yīng)，尤其是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，一定程度上減緩了投資者對(duì)于未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)減速的憂(yōu)慮。中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)雖然受到世界經(jīng)濟(jì)衰退影響也會(huì)出現(xiàn)增速放緩，但是，中國(guó)的投資拉動(dòng)仍然較為有效，通過(guò)加大投資力度來(lái)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)連續(xù)多次降息等措施，從緊的貨幣政策已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝�期市�?chǎng)普遍關(guān)注的萬(wàn)億級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃如果能夠付諸實(shí)施，很有可能帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出谷底。近期水泥、建材、建設(shè)類(lèi)股票已經(jīng)連續(xù)放量上漲，基本上也是投資者對(duì)投資拉動(dòng)的積極反映。

　　第三，前期一度急跌的外圍市場(chǎng)有望出現(xiàn)溫和反彈， “外患”對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊會(huì)有所減弱。從上周五的市場(chǎng)走勢(shì)看，雖然國(guó)際股市大幅下挫，但A股走出獨(dú)立反彈行情，在水泥、鋼材、建筑、金融等板塊輪番上漲帶領(lǐng)下，已經(jīng)先于國(guó)際股市上漲，被動(dòng)跟隨下跌的局面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，這可能是部分資金開(kāi)始提前布局明年反彈行情。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)沒(méi)有走出強(qiáng)勁反彈行情也是受到部分負(fù)面因素的困擾。一是消費(fèi)類(lèi)股票由于估值重心仍然相對(duì)偏高，今年以來(lái)股價(jià)并未跟隨股指同步調(diào)整，所以現(xiàn)在出現(xiàn)連續(xù)補(bǔ)跌，對(duì)市場(chǎng)信心造成較大打擊。貴州茅臺(tái)、五糧液等連續(xù)震蕩下行，說(shuō)明做空能量仍在抗跌股中釋放。二是大小非解禁等問(wèn)題仍然是影響投資者信心的重要因素，海通證券、瀘州老窖由于巨量大小非解禁引發(fā)股價(jià)短期暴跌，雖然實(shí)際減持量相對(duì)較小，但是對(duì)投資者的心理沖擊仍然很大。

　　我們認(rèn)為，年底之前這段時(shí)間，如果貨幣政策繼續(xù)呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，同時(shí)配合相對(duì)積極的財(cái)政政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率將會(huì)加大。對(duì)于股市而言，底部也很可能先于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底。因此，需密切關(guān)注宏觀(guān)調(diào)控政策取向，及時(shí)調(diào)整投資策略。

　　操作策略方面，穩(wěn)健的中長(zhǎng)線(xiàn)投資者可以適當(dāng)參與AH股價(jià)接軌的藍(lán)籌股，如中國(guó)平安、海螺水泥等；而短線(xiàn)投資者可圍繞基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)下的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。對(duì)于下游消費(fèi)類(lèi)前期相對(duì)抗跌的股票，短期應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。（長(zhǎng)城證券）