在外圍市場的擾動下，本已積累一定升幅的A股市場近來頗不寧靜。周二的暴跌成就了周三的巨幅反彈，但周四的行情卻不得不兼顧外圍的暴跌勢頭，滬指再度跌破2000點。反彈是否結束，抑或大盤調整只為蓄勢？

　　分析人士認為，本輪反彈更多的是價格投機，市場并不具備價值基礎。若僅從技術面來看，漲勢凌厲而回調不徹底并不利于大盤進一步上漲，而受外圍影響的大幅波動卻會動搖持股信心。

　　做多合力待產

　　本輪行情發動以來，，市場一直為游資大戶所主導，眾多牛股的交易數據中，除了游資席位，很難看到機構身影。TOPVIEW顯示，從11月10日到11月17日，26個重點私募席位共計凈買入11.8億元，是做多意愿最強的一類投資群體。

　　目前看，游資似乎有些焦躁不安，市場熱點轉換逐漸頻繁。在拋掉包括南車在內的鐵路股，以及眾多工程機械股和水泥建材股后，大戶又迫不及待地在3G、有色金屬、迪斯尼概念、地產股甚至中石油和中石化中大展拳腳。分析人士認為，游資的四處出擊并不利于大盤形成領漲勢力，會削弱市場的賺錢效應。此外，熱點切換過于頻繁也會降低市場的跟風熱情。從游資的炒作手法看，本輪行情可能達不到市場預期的高度，風險可能伴隨游資大戶的不斷攪局而逐漸累加。

　　而在此時，主流機構似乎對游資的炒作并不完全認可，本周前兩個交易日的TOPVIEW數據顯示，QFII和T類兩類席位整體凈賣出逾9億元。值得關注的是，這兩類席位向來有市場風向標的作用，特別是保險資金，從11月10日至11月18日凈賣出已經近11.4億元。

　　當然，從博弈的角度出發，瀕臨年關，基金存在做凈值的沖動，但在外圍風雨飄搖、內部經濟前景并不明朗的背景下，基金是否愿意陷入做凈值的“囚徒困境”呢？不過，可以肯定的是，市場要想形成一股做多的合力似乎并不容易。

　　未現“價值行情”

　　回顧本輪行情，雖有4萬億的利好刺激，但從整體來看，本輪行情只是一輪“價格行情”，而非“價值行情”。準確地說，本輪行情是一輪低價股行情。10月28日，大盤跌至最低點1664點時，市場平均股價僅為6.04元。截至11月19日收盤，漲幅最大的前10只股票中，有9只股票的股價低于6元，漲幅排前列的股票絕大多數之前都處于低價格水平。其中，漲幅最大的太行水泥最低僅為2.28元。

　　但經驗表明，價格不能脫離價值太遠。湯森路透11月19日的數據顯示，A股已經成為世界主要股市中，靜態估值水平最高的市場。與經濟下滑并不明顯的印度相比，即使是在A股市場還存在大小非的情況下，無論是靜態估值還是動態估值，A股都比之高逾30%。而A／H溢價指數更是達到了160點的水平。

　　從微觀主體的發展前景看，美國最新公布的CPI降幅創61年新高，這表明全世界的整體需求可能都處于下降通道中，即使有內需拉動，上市公司的業績前景也不甚明朗，而且上市企業還有逾萬億的存貨，商品價格的大幅下跌、存貨的減值準備將侵蝕企業的利潤。

　　長線入市信號不明

　　股市下跌一年有余，跌幅已近70%，空間無疑已經夠大，但即使有4萬億的經濟刺激方案支撐，長線投資的信號也可能仍未出現。

　　首先，4萬億將在2010年實施完畢，這的確為經濟的緩沖贏得了時間。但兩年的時間是否足以對抗世界經濟的沖擊呢？在經濟史中，每個經濟周期背后，經濟從熊轉牛，總會伴隨著一次新技術革命，也總會伴隨著勞動生產率增速的提升。但到目前為止，仍看不到什么將成為下一次新技術革命的支點。這也就意味著，目前全球經濟仍處在尋底過程，而非已到筑底階段。

　　其次，單從A股市場的流動性先行指標M1來看，其增速已經從去年11月的21.67%下滑至今年10月的8.85%，下滑幅度近60%。顯然，目前的M1無法支撐股市上漲。隨著信貸的放松，M1增速可能會逐步走出跌勢，但至少短期還未看到拐點。(記者 賀輝紅)