11月26日下午，央行宣布大幅降息，如此大的調整力度，近十年罕見。昨天，股市、債市、匯市均對該消息作出不同程度的反應。就此，記者采訪了宏觀經濟、外匯市場、股票市場方面的多位專家，全方位解讀本次大規模降息的原因和影響。

　　股市

　　2000關得而復失

　　就在所有的市場專家都紛紛預測昨天的A股市場必定會有所表現之時，A股市場的走勢卻令投資者失望。

　　在降息利好刺激下，早盤先高開100多點，滬指高開6%，站上2000點并沖破60日均線，隨后獲利盤蜂擁逃逸，上證綜指2000點大關得而復失。雖受到央行超預期降息的提振，但嚴峻的經濟形勢令投資者選擇獲利兌現。

　　上證綜指收市報1917.86點，漲1.05%，盤中最高升至2022.48點；深證成指收市報6683.24點，漲2.29%。A股市場共有八成半個股上漲，地產股領漲大市，但銀行股走勢偏弱。根據中信證券統計，昨天，兩市23個行業合計資金流入473.39億元，當日合計資金流出高達681.92億元。

　　與此同時，與A股市場息息相關的港股周四也高開低走，恒生指數上漲182.61點，漲幅為1.37%。有分析師表示，央行本次降息幅度比市場預期要大，對負債較高的企業、金融股以及整體股市均帶來前景刺激，但同時也反映整體經濟環境非常惡劣，所以港股在大幅攀升后出現回吐也是意料之中。

　　“108個基點的大幅降息之后，市場單邊下跌的行情已經結束，取而代之的將是為期不短的寬幅震蕩市，短線仍有再度沖高的潛力。”交銀施羅德投資總監李旭利如此判斷對股票市場的影響。他表示，較低的資金成本會促使股市底部的形成，在此基礎上，市場震蕩幅度可以達到20%-50%。如此市場下，聰明的投資者會從波動中攫取收益，而良好的心態則對投資結果產生關鍵影響。

　　富國天鼎擬任基金經理宋小龍表示，盡管市場短期漲跌無法準確預測，但隨著投資人對中國長期經濟發展信心逐步恢復，股票市場終將迎來上漲周期。著名經濟學家燕京華僑大學校長華生認為，從目前來講，這個市場已進入一個相對合理的估值區間，但不能說它已被嚴重低估了。再加上經濟面臨著諸多不確定性，因此，從大環境來看，市場還處在一個大的調整周期。

　　債市

　　指數結束八連陰

　　央行大幅降息108個基點，對債券市場形成直接利好。昨天，受利好消息提振，債券市場一改近期的低迷走勢，大幅反彈，國債指數更一舉結束了八連陰。

　　聯合證券分析師張晶表示，最近一周以來，債券市場，尤其是交易所債市呈現一輪較為明顯的調整行情，但這種調整不會改變債券中期的牛市格局。由于經濟的低迷狀態，未來利率水平可能在較長時間都維持在低位，屆時將改變市場的預期，預計債市收益率也將有望突破歷史最低水平。

　　他認為，此次央行超預期降息力度，將穩定前期對債市猶疑的心態，中場債反彈力度將高于短債。

　　期市

　　反彈有限高開低走

　　作為主要大宗原材料消費國，中國的大幅降息，對全球商品市場來說，無疑是再好不過的消息。前夜，降息108個基點的消息一出，國際期貨市場立即應聲而漲。包括原油、金屬等在內的主要交易品種，均出現一定程度上揚。然而，全球經濟面的疲軟，以及最新統計數據并不樂觀，仍舊讓投資者憂心忡忡，大多數品種至收盤都走出了沖高回落的行情。

　　冠通期貨分析師趙溪指出，短期看，因為刺激了中國這個主要原材料進口國的投資和消費，中國央行的大幅降息對商品市場形成一定利好。但在經歷前期的大幅下跌后，市場對于未來走向的預期仍然分歧嚴重。

　　匯市

　　直接影響甚微

　　中國銀行北京市分行交易員黃飛舟表示，降息可以刺激市場，冒險意愿增強，但主要是對股票市場，對匯市影響甚微。昨天是感恩節，美國匯市休市，前天晚上，美國匯市也沒有明顯表現，因為雖然中國降息對美國匯市是利好，但傳導到美國需要比較長的時間，因此產生的影響比較微弱。

　　國元證券高級研究員齊向陽認為，近期動作如此密集，主要是和全球央行聯動有關。齊向陽說，從全球看，利率的變動直接關系到匯率的變動，龐大的外匯市場直接關系到國計民生。如果全球幾大央行一起降息，可以避免匯率市場出現大幅波動。但如果我國央行不跟隨其他幾大央行一起降息，那么有可能會引發熱錢涌入境內，匯率市場短期內將出現較大波動。在這個全球金融危機蔓延的時刻，如果匯率市場再出亂子，再出幾個像中信泰富、中國中鐵那樣因為炒匯巨虧的企業，是管理層不愿看到的，這也是促成我國央行加快降息步伐的原因之一。

　　中金公司預計一年內還將降息108個基點

　　昨天，中國國際金融有限責任公司對外發布評論指出，在央行此次大幅降息之后，預計未來一年內還將降息108個基點。與此同時，預計本輪利率低點將比1998年降息周期的1.98%(一年期存款利率)更低。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘指出，本次降息反映了經濟惡化之下通縮壓力加劇的影響。從結構上看，本次長期存款利率降低幅度大于短期存款(五年期降低126個基點)，反映了刺激消費的目的。央行同時降低了存款準備金率，既顯示希望通過提高存款準備金的機會成本來鼓勵銀行放貸，更重要的是，如果利率低于存款準備金的利率，則銀行將把所有資金變為準備金來享受利差，因此存款準備金的利率是中國利率的底線，這一底線的下調也為未來降息打開更大空間。

　　此外，哈繼銘表示，由于大型銀行法定存款準備金率降低1個百分點，中小銀行降低2個百分點，可釋放流動性5000億-6000億元，大幅降息以及大幅降低存款準備金率也可能顯示政府將很快發行債券，為積極財政政策融資。

　　中金指出，對于當前經濟面臨比較大的挑戰，市場已有較多認識；而對于降息的力度則預期不足，此次大幅降息是市場期盼已久的，也反映了中央政府強調保增長“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的要求，總體而言正面影響更為顯著。預計未來一年內還將降息108個基點(一年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%)；存款準備金率還將下調250-450個基點；政府為了“保八”可能繼續出臺刺激政策。

　　專家觀點

　　★周其仁(北京大學經濟學家)：

　　中國不能學美國一直降息

　　中國不是美國，如果我們國家進行這種“沖貨幣的游戲”，會讓國家毀掉。

　　目前的困難不是僅靠貨幣政策就能夠解決的。中國放松貨幣政策，不可能振興美歐市場的需求。國內生產與投資的逐漸走弱也不是貨幣一個因素決定的，僅靠貨幣政策不足以應對“外需內需雙走弱”的局面。

　　貨幣政策在應對通縮方面有作用，但對于啟動經濟增長不會有那么大作用。尤其從長遠看，中國央行無法像美聯儲那樣把貨幣發到全世界。

　　建議可以再發一批國債出來，中國的城市道路，農村建設、道路、醫院衛生所都是很缺的。我國的存量貨幣已經太大，更應使很多民間儲蓄有投資去向。

　　★宋國青(北京大學國家發展研究院教授)：

　　降息主要是應對通縮

　　當前中國經濟有緊縮的勢頭，央行大幅降息和下調存款準備金率是應對通縮的手段，降息的幅度和速度都在預料之中。1998年前后政策調整過慢的教訓值得汲取。利率下調不夠及時的后果是，利率高于企業投資稅前報酬率，嚴重打擊企業的投資意愿，導致總需求持續低迷。

　　10月份，我國居民消費價格總水平同比上漲4.0%，漲幅比上月回落0.6個百分點。這一同比漲幅創下17個月以來新低，令市場擔憂出現通縮風險。

　　★鐘偉(北京師范大學金融研究中心主任)：

　　解決流動性問題后要落實前期政策

　　當前中國已經進入減息通道，未來料將進一步放松銀根，預計未來存款利率將下調至2%，而貸款利率將下調至5%。

　　不過，銀根放松增加了流動性資金，但是“水增加了，馬兒能不能喝到又是另一回事”。由于銀監會等監管機構對銀行資本充足率指標的要求，銀行在放貸方面會較謹慎，因此需要諸多政策之間的進一步協調。未來最關鍵的是要將前期的一系列刺激經濟的政策都落實到細節上。

　　★陸磊(廣東金融學院中國金融轉型與發展研究中心主任)：

　　出現“零利率”可能性不大

　　降息的根本目的是增加信貸資金供應量，刺激消費，緩解企業資金短缺，降低貸款成本。盡管還存在增加供應量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權衡問題，但整體來看，貸款基數大了，企業能獲得的信貸資金也會增加。央行這次調整非常及時，如果再不做可能麻煩更大。

　　出現“零利率”可能性不大，“零利率”政策等于承認宏觀調控當局在貨幣政策上已無能為力，再降就變成負利率，等于向儲戶收取存款手續費，這在中國是不太可能的。國家貨幣政策今后將更多的是在結構上做調整，比如繼續降低長期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動。(記者 敖曉波 高晨 馬嵐)