上周大幅降息的利好并未刺激大盤突破60日均線壓制，12月股市能否延續反彈行情成為股市最大懸疑。廣發證券昨天發布一份策略報告認為，歷次熊市中靠政策刺激的反彈行情都難以持久，報告對后市的看法偏空。廣發證券表示，股市的見底總是取決于市場對經濟預期的見底，目前金融危機向實體經濟的傳導才剛剛開始，而上市公司業績下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　宏調難改下行周期

　　隨著世界各國近來紛紛出臺經濟振興計劃以及向不斷市場注入流動性，全球范圍的流動性緊張局面得以緩解，但無論是美國為代表的發達或國家，還是以中國為代表的新興市場，金融危機導致的實體經濟衰退壓力已經漸漸顯現。廣發證券宏觀研究員武幼輝認為，由于中美互為最大的貿易伙伴，美國經濟衰退導致進口的減少將直接沖擊中國出口，進而壓低中國企業的利潤增速，加之國內房地產市場調整的效應疊加，金融危機對中國經濟的沖擊絕對不能輕視。

　　他表示，目前國家已經或即將出臺的一系列財政和貨幣政策都是對于這一經濟周期的反向調控，這些措施盡管可以平滑周期，但不可能改變周期。他表示，結束這一衰退周期的契機首先是外部沖擊緩和特別是美國經濟走出衰退；其次是國內房地產市場觸底成交量持續恢復。目前來看，美國經濟持續衰退的周期大概為3年，而國內房地產的價格還沒有降至適當水平，比較樂觀預期是宏觀經濟在明年下半年見底后適度恢復。

　　明年下半年或見底

　　近期股指始終在1800點之上運行，那1664點是否就是本輪熊市的大底？武幼輝表示，股市的反轉總是取決于市場對經濟預期的見底，而目前金融危機向實體經濟的傳導正在進行中，股市的探底過程自然也沒有結束。他表示，樂觀預計明年下半年中國經濟可能見底，因此明年二季度應該是介入股市的理想時機，在此之前，上市公司業績下滑將成為打壓股市的最大利空。

　　除了企業利潤的下降外，投資者在考察非金融類上市公司投資價值時，應特別留意企業財務報表中“現金流量表”和“資產負債表”，從中可以發現該企業的生產經營是否受到了金融危機傳導的沖擊。

　　反彈冀望更多利好

　　報告認為，盡管中美經濟仍在探底過程中，但中國不會發生嚴重的通貨緊縮。目前國內政府、企業、居民的財務狀況總體上仍然健康，國家在提振經濟的政策上還有許多牌可出，充裕的財政甚至可以讓政府有能力實施通貨再膨脹。對股市而言，短期的再次通漲有利于增加市場的流動性，活躍股市的交投量，而政府近期高調宣布一系列財政政策也有提振投資者信心的用意，只要后市持續推出超出市場預期的利好，本輪股市反彈仍可能得以延續。(記者 李鶴鳴)