11月28日，“富國(guó)揚(yáng)子基金課堂”的研討會(huì)、“新起點(diǎn)、新高度——富國(guó)基金2009年投資策略發(fā)布會(huì)”在高達(dá)492米的上海環(huán)球金融中心舉行。富國(guó)首席策略分析師楊貴賓認(rèn)為，2009年全球經(jīng)濟(jì)下行，但對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)危機(jī)下有著優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)，包括已讓投資人“傷透心”的A股，細(xì)細(xì)推敲，反轉(zhuǎn)概率明年也將逐步加大。

　　[宏觀研判] 全球經(jīng)濟(jì)明年步入“三低時(shí)代”

　　楊貴賓認(rèn)為，百年一遇的金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)受到影響，沒(méi)有國(guó)家能夠幸免。2009年全球經(jīng)濟(jì)最可能的狀況是：低增長(zhǎng)、低通脹和低利率。

　　全球：調(diào)整至少到明年底

　　基于經(jīng)濟(jì)規(guī)律的分析，楊貴賓公布了他對(duì)來(lái)年全球趨勢(shì)的“殘酷”推論：盡管各國(guó)積極救市，但全球經(jīng)濟(jì)整體下行在所難免。“金融系統(tǒng)是各國(guó)的神經(jīng)系統(tǒng)，或叫‘經(jīng)濟(jì)的加速器’，神經(jīng)系統(tǒng)出了問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)體制中很多部分都會(huì)出現(xiàn)‘短暫的功能性喪失’”。以美國(guó)舉例，經(jīng)濟(jì)2/3靠消費(fèi)，但老百姓又不存錢，“神經(jīng)系統(tǒng)”出問(wèn)題后不能靠消費(fèi)信貸，意味著支撐經(jīng)濟(jì)的2/3已出現(xiàn)問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可能不受影響。

　　憑借多年歷史經(jīng)驗(yàn)分析，他認(rèn)為，政府舉措只是“減少影響的程度”、“抑制經(jīng)濟(jì)衰退程度”，從來(lái)沒(méi)有哪次可改變經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。因此全球經(jīng)濟(jì)此輪調(diào)整，至少維持到2009年年底。2009年最可能的狀況是：低增長(zhǎng)、低通脹和低利率。

　　中國(guó)：明年GDP或7.5%-8%

　　談到對(duì)中國(guó)的預(yù)期，楊貴賓幽默地說(shuō)，現(xiàn)在他去街邊理發(fā)，理發(fā)師都會(huì)問(wèn)：“你們金融業(yè)是否受很大影響？”這就像很多人的MSN簽名——“人人都是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。這也說(shuō)明大家對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)嚴(yán)峻性有著充分了解，對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期都不甚樂(lè)觀。

　　楊貴賓自己的預(yù)計(jì)是：明年GDP7.5%-8%。這個(gè)數(shù)字建立在他對(duì)三駕馬車——出口、投資、消費(fèi)分析的基礎(chǔ)上。首先，出口明年對(duì)GDP貢獻(xiàn)可能“負(fù)增長(zhǎng)”。論據(jù)來(lái)自反映國(guó)際貿(mào)易冷熱程度的“波羅的海貨運(yùn)指數(shù)BDI”，其歷史最低點(diǎn)是700點(diǎn)，出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代；而今年就從最高點(diǎn)1.2萬(wàn)點(diǎn)跌到800點(diǎn)！

　　消費(fèi)主要看兩個(gè)因素，第一，你賺了多少錢；第二，你愿意花多少錢。到三季度的最新數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)居民的實(shí)際收入增長(zhǎng)還是低于長(zhǎng)期的趨勢(shì)線。不過(guò)，消費(fèi)的好處是起“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用，“不可能在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)不吃飯，也不可能經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)一天吃十頓”。

　　楊貴賓認(rèn)為，三駕馬車中，投資最能立竿見(jiàn)影。國(guó)家推出了4萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，下面看效果還有能力繼續(xù)推出——我國(guó)財(cái)政力量比1998年、1999年時(shí)要好很多。比如我國(guó)國(guó)債余額占GDP30%，美國(guó)占70%，日本是130%，我國(guó)發(fā)行國(guó)債的空間還很大。

　　[A股把脈] 明年震蕩筑底，加大反轉(zhuǎn)可能

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀，但“股市見(jiàn)底可能先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底”。楊貴賓認(rèn)為，A股有可能明年出現(xiàn)亮色。他打比方：“實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市，就像主人牽了一條狗，長(zhǎng)期來(lái)看步子一致，但短期內(nèi)狗可能向后，也可能向前，超過(guò)主人的范圍。”

　　理由一：企業(yè)毛利將改善

　　楊貴賓分析了PPI和RRR之差。PPI是工業(yè)企業(yè)的出廠價(jià)格指數(shù)，RRR是原材料動(dòng)力價(jià)格指數(shù)。這兩者之差反映了企業(yè)的毛利率空間。最新數(shù)據(jù)顯示出一個(gè)“跡象”：隨著上游原材料價(jià)格的大幅下跌，以及企業(yè)高價(jià)原材料消耗，企業(yè)明年的毛利會(huì)逐漸改善，而不會(huì)出現(xiàn)今年7、8月上下游同時(shí)擠壓利潤(rùn)的情況。

　　理由二：“5·19”行情與今類似

　　楊貴賓說(shuō)自己一直在思考：1999年經(jīng)濟(jì)比較差，為什么還會(huì)出現(xiàn)股市大漲的“5·19行情”？分析結(jié)論是：和股票是否漲有關(guān)的，不是絕對(duì)的企業(yè)賺了多少錢，更重要的是“企業(yè)盈利的趨勢(shì)”。1998年經(jīng)濟(jì)相比1997年快速下滑，二季度見(jiàn)底。因此1999年經(jīng)濟(jì)雖然也差，但整體和1998年相比大家感覺(jué)平穩(wěn)，兩年增長(zhǎng)差不多。“5·19行情”就是在這種背景下，央行多次降息、又加利息稅后出現(xiàn)的。

　　“目前宏觀經(jīng)濟(jì)情況與1997年類似，未來(lái)走出相同趨勢(shì)的概率較大。”楊貴賓個(gè)人認(rèn)為，A股反轉(zhuǎn)可能就在2009年-2010年，而且越是市場(chǎng)普遍對(duì)2009年GDP和企業(yè)利潤(rùn)較為悲觀，就越加速了市場(chǎng)心理預(yù)期更快見(jiàn)底，市場(chǎng)底部越有可能更早到來(lái)。“今年四季度、明年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越差；明年的四季度、2010年的一季度，就越可能因基數(shù)原因，導(dǎo)致那時(shí)候情況不錯(cuò)”。基于上述理由，楊貴賓認(rèn)為，2009年A股極有可能是個(gè)震蕩市，筑底后有望再次進(jìn)入上漲周期。

　　[投資策略] 借力指數(shù)基金，守望牛市春天

　　“如果你想等到知更鳥報(bào)春，那春天就快結(jié)束了。”楊貴賓認(rèn)為，股民可逆向思維，尋找目前景氣度最低的行業(yè)布局。

　　逆向思維，

　　投資房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥

　　楊貴賓介紹，從估值角度看，有些行業(yè)甚至創(chuàng)出了中國(guó)股市有史以來(lái)最低水平，意味著風(fēng)險(xiǎn)不是特別大。他建議投資者應(yīng)具備逆向思維，尋找景氣度最低的行業(yè)。這些行業(yè)經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整，絕大多數(shù)利空消息已經(jīng)得到消化。從產(chǎn)業(yè)周期輪動(dòng)角度看，率先受到影響的大多會(huì)在下一輪周期啟動(dòng)時(shí)率先反彈，這些行業(yè)的股票可能率先見(jiàn)底。比如房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、建材。

　　另外，還可以尋找具有產(chǎn)業(yè)資本購(gòu)并價(jià)值的行業(yè)、受惠于刺激經(jīng)濟(jì)政策的行業(yè)，比如鐵路、基建。還有航空航天相關(guān)產(chǎn)業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等先進(jìn)制造業(yè)，以及平準(zhǔn)基金可能買入的行業(yè)，主要是石油石化、金融。

　　一勞永逸，借力指數(shù)增強(qiáng)型基金

　　如果認(rèn)同楊貴賓對(duì)A股的分析，還有一個(gè)投資方法推薦。富國(guó)天鼎中證紅利指數(shù)增強(qiáng)型基金經(jīng)理常松介紹，牛市上漲前布局指數(shù)型基金，事半功倍。在美國(guó)歷史上假定1980年起，投資者分別投資1萬(wàn)美元在指數(shù)型基金和主動(dòng)性基金里面，1980年-1995年，差異不明顯，都漲到5萬(wàn)美元左右；而1995年美國(guó)大牛市后，兩者差異迅速擴(kuò)大——指數(shù)基金的投資者，最高時(shí)獲得了20萬(wàn)美元收益；投資一般主動(dòng)型基金的投資者，最高時(shí)獲得的是10萬(wàn)美元的收益。常松介紹，富國(guó)天鼎跟蹤的中證紅利指數(shù)和一般指數(shù)基金的區(qū)別在于，前者是增強(qiáng)型指數(shù)基金，大部分采用了指數(shù)化投資，小部分進(jìn)行主動(dòng)性投資，比例是80%和20%。目標(biāo)是在跟蹤中證紅利指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)主動(dòng)管理能力超越中證紅利指數(shù)收益。該基金主動(dòng)投資管理能力在歷史數(shù)據(jù)上有所反映：作為“封轉(zhuǎn)開(kāi)”以來(lái)首次推出的指數(shù)型基金，由原封閉式基金漢鼎轉(zhuǎn)型而來(lái)。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，其在32只封閉式基金中近一年業(yè)績(jī)排名第一。

　　[花絮]

　　新老總竇玉明——

　　富國(guó)要做“汽車中的奔馳”

　　研討會(huì)上，富國(guó)基金新任總經(jīng)理竇玉明首次亮相。他介紹，富國(guó)的目標(biāo)就是做“汽車中的奔馳”，未來(lái)努力的方向就是要做到專業(yè)而值得信賴。

　　目前來(lái)看，富國(guó)已經(jīng)至少在兩個(gè)方面值得驕傲——權(quán)益類股票和固定投資類。在股票方面，堅(jiān)持“價(jià)值投資、淡化選時(shí)、均衡配置、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控”，在固定收益方面，注重久期配置和靈活組合，將為投資人帶來(lái)很好的回報(bào)。

　　而從國(guó)外投資來(lái)看分為四個(gè)部分：權(quán)益類、固定收益類、資產(chǎn)配置類、PE等另類投資。接下來(lái)，富國(guó)將做“汽車中的奔馳”，在四個(gè)方面都做得更專業(yè)，把合適的產(chǎn)品推薦給客戶。

　　到“新高度”去看新鮮

　　研討會(huì)主題是“新高度”，因此會(huì)址選在了位于陸家嘴的上海環(huán)球金融中心。它高492米，共101層，是目前全球最高的超高層綜合大廈。記者在會(huì)前也親身體驗(yàn)了一把“新高度”。

　　要到達(dá)大廈中的“世界屋脊”，得先在地下5米的負(fù)2層排隊(duì)乘電梯。電梯速度很快，只66秒，便抵達(dá)95層。從95層搭自動(dòng)扶梯可到97層觀光，繼而搭上行電梯就到了100層。最著名的“觀光天閣”就位于這四百多米的城市之巔——地板由透明強(qiáng)化玻璃鋪成，人走上去，底下一覽無(wú)余完全“懸空”。如果是在正中間兩列走，直視下方并不太恐怖，因?yàn)榭吹降木褪?5層的頂。但如果在中間兩列毗鄰的黑網(wǎng)玻璃上走，那一邊走，一邊斜向腳下“瞄”去，那還是很暈的：馬路上車輛清晰可見(jiàn)，變得只有指甲蓋大小，腳下不由有些打顫，真像在懸崖邊上走。（記者 馬燕）