主持人：

　　羊城晚報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　易方達基金管理公司基金科匯經理 伍衛

　　富國基金管理公司天鼎紅利指數增強基金擬任基金經理 常松

　　天治基金管理公司研發部總監兼天治核心基金經理 吳濤

　　羊城晚報：進入12月份以后，A股市場在政策面的呵護之下，一路昂揚向上，從11月底的1856點的最低位，一路上漲到2100點高位。不少市場人士推測，在游資跟著宏觀政策的指揮棒，轉著炒熱各大板塊人氣之后，之前一直不為所動的各家基金管理公司，面臨年底排名的壓力以及有可能是踏空行情的擔憂，很可能會接過游資的大旗，把紅旗插上2300點或是更高的領地。那么基金經理們到底是怎么想的呢？

　　常松：確實有不少投資者，把我們公司近期推出新的指數型基金當成是基金公司對市場判斷由熊轉牛的依據。但實際上，這種猜測對錯各半。錯的方面來說，這并不是我們特意選擇。因為天鼎是由基金漢鼎封轉開而來，這一工作早在半年以前就開始展開。當時只是想，經過2005年—2007年大牛市以后，我們整個機構投資者在市場的占比已經非常高了，基金從之前占整個市場的比例只有10%，達到了28%左右，超過美國共同基金在整個市場上的占比。這意味著長期來看主動管理要戰勝指數越來越困難。基于這么一種判斷，我們最后選擇把漢鼎轉變成指數型基金。現在所有技術方面的流程走完，剛好是在市場一個波段的低點，所以有天算的成分。

　　從對的方面來說，我們有個測算，在上證指數達到1700點時，中證紅利指數所覆蓋的股票市盈率大概只有8倍多，市凈率只有1.3倍多，這是一個非常便宜的估值，基本上是處于歷史的一個最底部。而且我們發現，除了美國1930年經濟大蕭條指數跌了90%外，全世界沒有任何一個市場跌幅超過80%。無論從跌幅還是從估值來看，我們的市場都處于一種極限的情況，市場再跌的可能性已經很小。如果你相信中國經濟不會崩潰，相信下一個十年中國經濟可能會進入又一輪高速成長，那么目前可能就是一個非常大的戰略性的投資機會。

　　伍衛：我并不認為市場進入了戰略反攻的階段。如果把投資時段分為戰略防御、戰略相持和戰略反攻三個階段，我認為戰略防御時期已經過去，目前正處于戰略相持階段，市場上結構性的投資機會開始涌現。

　　吳濤：目前進入戰略性反攻？我還沒有那么樂觀。我認為目前這一波行情并不意味著大盤從此告別熊市。

　　從決定股市發展的經濟增長情況來看，房地產行業成交量持續低迷，今年的成交量還達不到去年上半年的成交量；從最能反映世界貿易情況的航運情況來看，波羅的海航運指數下跌了90%，運輸船只大量放空；而從最能說明國內經濟增長是否強勁的一個數據———發電量來說，11月份同比下降了7%，超過10月份同比下跌5%的跌幅。這說明在目前的點位上，經濟面仍未能有企穩好轉的現象，所以對投資者來說，目前階段最好還是以觀望、以小量參與為主。

　　羊城晚報：綜合各種因素來看，各家基金公司的判斷都有一定的根據———從估值和跌幅來看，是歷史上難得的大機遇，從經濟發展的基本面來看，又有很多不利的狀況。那么在這種情況下，投資者應該如何來應對？

　　常松：很多投資者都覺得股票不太可能再跌了。從這個角度來講，目前新發的基金有可能會抄到一個底，現在買入股票也是一樣。但困難的事情是沒有人知道經濟會在什么時候好起來，股市會在什么時候開始大幅上漲，所以，投資者只能把眼光放遠一些，看未來三年，股價不可能長期低于凈資產值，特別是如果一大批上市公司分紅收益持續高于銀行存款，那么投資股市一定可以讓投資者賺到一個比較好的收益。換句話說，如果你像我一樣對中國的經濟抱有一種堅定的信心，現在就是你加大投資最好的機會。當然加大投資的方法不是說要你一次性的投完，如果你有100萬元，可以分10次買入，尤其是新基金，它在成立之初有一個緩慢的建倉期。如果投資者直接一次性買入股票，可能很難承受這個市場的波動。但分批投入，在長期看漲的前提下，等于是遠攻近守，是一種比較好的投資策略。

　　伍衛：現在是上行有頂，下跌有底的拉鋸階段。考慮到原材料的價格大幅下跌使得企業的盈利空間加大，所以可以試探性地建倉，等待明年二季度看經濟是否開始轉好。我判斷4萬億元的刺激政策最快也要半年的時間才能比較準確地判斷其效果。到時投資者需要觀察三個重要的指標，一個是人民幣匯率是否穩定；二是房地產的交易是否開始放量，保持活躍；三是要注意觀察外圍股市的表現。如果各方面表現不錯，市場才可能真正開始走強。

　　吳濤：由于經濟還是處在下降通道之下，明年大家比較一致的預期是GDP增長8%。所以股市現在的上漲是沒有基本面支撐的，是在壞的經濟數據沒有出來之前的一種短期炒作。這就注定了其反彈高度有限，如果盲目樂觀追高投入，會面臨較大的回調風險。我個人認為，樂觀一些的話，明年3、4月份經濟可能會見底復蘇，如果那時指數位置很低的話，可以考慮戰略性建倉，這樣的一種策略比目前在市場已經大幅上漲時追入會更安全。