盡管A股市場連日調整，但周四的走勢似乎已經表明近期的調整已經暫告段落，我們認為，市場目前仍有延續反彈走勢的可能，正如我們對2009年年度投資策略的觀點那樣，由于央行貨幣政策的放松及未來一個月存在繼續降息的可能，我們對市場流動性的恢復增長表示樂觀。

　　從央行最近幾個月的操作來看，由于近幾個月CPI不斷地出現下降，11月CPI增速到達2.2%，已經連續7個出現下滑，預計這將為央行繼續加息提供較好的機會。

　　金融機構貸款余額增速的不斷增加，也表明央行適度寬松的貨幣政策已取得一定成效，但11月M0、M1增速繼續下滑，表明目前市場流動性仍不夠充裕，盡管央行已經擴大了貨幣政策的執行力度，但似乎市場對經濟層面的信心仍有待恢復。因此，無論從企業層面，或是從居民儲蓄角度來看，存款的增加均表明大家對后市的謹慎。連月來大宗商品產量的萎縮更表明有效需求不足的情況下，企業經營生產的活躍性已大大降低。

　　要想根本上改變有效需求不足的局面，一方面仍需要靠外需拉動，另一方更要內需的刺激，4萬億投資帶來的內需拉動也為信心的恢復帶來預期的好轉。盡管目前基本面仍處于恢復階段，但考慮到資本市場作為國民經濟的晴雨表，仍具有一定的提前性，因此，我們有必要繼續商討股市能否繼續維持11月以來的上升行情。

　　從基本面角度來探討行情，往往我們會陷入一種先入為主的困境，即通過判斷經濟形勢、研讀宏觀經濟指標來判斷股市的方向，但這種判斷往往在實際操作中缺乏可靠性。為什么通過分析宏觀經濟來判斷股市是缺乏可靠性的，或者說不能通過分析宏觀經濟來分析股市走向呢？這里首先要對股市走向的影響因素進行邏輯分析，即股市的主要影響因素到底是什么，一方面，我們認為企業的基本面是股市未來走向的主要引導依據，另一方面，我們又會關注流動性，也就是資金面，來研究中國股市作為資金推動市而具有的特色。因此，我們可以說，如果要研究中國股市，首先必須要研究企業基本面，同時還需要研究市場資金供應情況。

　　那么企業的基本面是否會由宏觀經濟數據反映出來呢，這樣的問題也許從理論上來看是毋庸置疑的，但為什么我們又常常談論股市是宏觀經濟的晴雨表呢，這又說明股市往往會在宏觀經濟的走好或走壞之前作出反應。因此，其實我們首先應該通過股市的走向來判斷經濟的好壞，當股市掉頭向下時，說明經濟開始走壞；當股市好轉時，說明投資者預期未來經濟好轉。這樣的分析邏輯，又讓我們回到了是先有蛋，還是先有雞的討論。是股市先于經濟變化，還是經濟先于股市的變化，我們覺得兩者的關系并非如此單純。從本質上看，股市的好壞確實來自于經濟基本面的影響，但同時，股市又會影響市場參與者對未來經濟的預期，從而影響人們在實際經濟中的態度，從而導致經濟也可能按照我們的預期運行。因此，與其說經濟基本面將引導股市運行，不如說股市與實體經濟之間并非單向的作用，而是互相影響。也許我們可以這樣說，現代化的股市作為虛擬經濟的主要組成部分，其功能和影響力已經遠遠超過其原始的三大功能：資本配置功能、投融資功能與定價功能。

　　如果認識在股市的好壞也能夠對經濟走向形成重大影響，那就不難理解近期中央不斷出臺要求穩定金融形勢的政策和意見。國務院辦公廳日前發布的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》要求，采取有效措施，穩定股票市場運行，發揮資源配置功能。于是，對于未來三個月的股市，我們實在是有樂觀的預期和十足的信心。面臨牛年的股市應該存在一定的上漲機會。

　　從技術層面看(盡管技術分析已經被很多機構投資者拋在了腦后)，上證指數連續多個交易日站在60日均線之上，連續25個交易日站在了30日均線上，并且隨著30日均線的掉頭向上及60日均線的走平，上述特征已經表明一波中級反彈行情隨時可能出現。唯獨缺乏的可能是技術指標形成所謂的金叉。因此，我們仍然對后市的走向充滿期望，預期市場將展開一波牛市行情來迎接牛年的到來。(華林證券研究中心副主任 胡宇)