歷經罕見暴跌的2008年即將過去，明年股市會轉暖嗎？在12月27日召開的第一屆中國資本成長論壇上，與會專家認為到2009年年底美國金融市場可能恢復正常運轉，股市進一步下跌空間有限，但短時間內重演大幅上漲的可能性也很小。

　　明年底市場恢復正常

　　美國次貸危機暴發已經一年有余，世界各國飽嘗其苦。對此，社科院國際金融研究中心秘書長張明在論壇上認為，次貸危機尚未結束，2009年上半年美國對沖基金行業將可能出現大面積倒閉。不過，不太可能重演今年9月雷曼兄弟破產所引發的金融市場系統性風險。到2009年年底，美國金融市場可能恢復正常運轉。

　　張明表示，歐元區與日本經濟從2008年第二季度進入負增長，美國經濟從2008年第三季度進入了負增長，三大發達經濟體在2008年下半年陷入衰退已經不可避免。而2009年全年三大發達經濟體依然將持續衰退，不過到2009年底或2010年初，發達經濟體將重新恢復正增長。然而，發達經濟體要恢復到次貸危機爆發前的增長水平，需要經過3至5年的調整期。

　　受金融機構去杠桿化影響，新興市場國家將繼續面臨短期國際資本外流的沖擊。部分存在經常賬戶赤字、財政赤字與高外債負擔的新興市場國家，可能在2009年上半年再度爆發金融危機。張明表示，新興市場國家經濟在2009年將繼續減速，但可能在2010年顯著反彈，“新興市場國家必須警惕2009年下半年之后國際短期資本流動的再度逆轉，防范新一輪資產價格泡沫的形成。”

　　對于中國宏觀經濟的未來走勢，張明認為，今年全年GDP增長約為9%，2009年GDP增速低于8%的可能性不大，2010年GDP增速可能重返9%以上。同時，明年全年CPI與PPI都將保持在低位，不排除部分月份PPI甚至CPI同比下降的可能性，但不會出現通貨緊縮。

　　“2009年上半年凈出口對GDP的貢獻可能降低至零，下半年略有反彈，基礎設施投資與保障性安居工程建設成為推動投資增長的主要動力，消費增速有所下降，但降幅有限。”張明如此預測。

　　在貨幣政策方面，張明認為，2009年人民幣存貸款利率將有100至150個基點的下調空間，人民幣法定存款準備金率將有300至500個基點的下調空間；在財政政策方面，預計政府將繼續擴大財政支出，而財政收入可能有所下降，從而造成財政赤字規模加大。中央政府可能批準部分有條件的地方政府通過發行債券進行融資；匯率政策方面，中國央行可能保持人民幣對一攬子貨幣匯率的大致穩定。這就意味著，如果未來幾個月美元繼續對歐元升值，則人民幣可能對歐元升值、對美元貶值。

　　資本市場按五級成長

　　北京大學公共經濟管理研究中心證券市場研究所所長李國魂在論壇上表示，中國資本市場未來將按五大層級成長：第一級是三十年改革開放所積累的金融和資本市場階段。也就是說，雖然在各種金融資本和創新潮流的簇擁下進行著實質性改革和變化，但并不是所有人或者行業機構都能意識到，中國金融和資本市場將會產生何種脫胎換骨式的變化。

　　第二級是以中國8億多農村居民的金融和投資意識提升，以及中國整體教育素質的普遍提升為標志，促使資本市場在投資者隊伍增長再上一個臺階。

　　第三級是突出體現在以上海形成世界新的金融中心為標志，人民幣實現資本項下的基本可自由兌換為資本市場基本面的主要支撐。這一級目標是將在2015年形成較為完備的體系，特別是將極大豐富中國證券市場的市值增量和交易品種。

　　第四級是以中國城市群的崛起為標志，不斷壯大的資本市場對經濟發展推動作用日益顯現。

　　第五級是以中國GDP達到占世界總量12%至15%為第一目標，不斷煥發出與占世界人口比例所對應的GDP增長動能，中國新一輪資本成長空間再度打開。估計約在2025年，中國所占世界GDP總量達到15%。

　　李國魂表示，中國資本市場成長的上述五級遞進層級中，每一個層級將會帶動資本市場主要是證券市場市值每年平均以25%的累進速度遞增。“到2015年，中國證券市場的市值將會達到50萬億，到2020年達到90萬億，到2025年達到130萬億左右。”

　　李國魂還就進一步完善中國資本市場成長體系提出了自己的建議：一是重構中國證券市場的指數體系，克服指數虛化弊端；二是建立科學合理的中國企業估值和資信評估體系，樹立價值投資理念；三是建立上市公司業績考核體系，切實提高市場主體的質量和素質；四是建立多層次資本市場體系，實行金融業混業經營，增強在全球一體化趨勢下中國金融業的競爭能力； 五是健全與完善市場監管體系，克服職能分工錯位問題，有效維護市場秩序，保障投資者合法權益；六是完善市場功能體系，建立避險機制，推出股指期貨，有效防范風險；七是加強投資資金渠道建設體系，拓寬交易手段，壯大投資者隊伍。

　　不同股票波動性拉大

　　對資本市場未來走向的判斷，張明認為，股市進一步下跌空間有限，但短時間內重演大幅上漲的可能性也很小，不同股票之間股價漲跌波動性會拉大。他還認為，如果股指跌破1500點或者1000點，政府出手干預的可能性較大。“國資委、匯金公司近來已經開始回購股票，作用相當于股市平準基金。”

　　張明還指出，房地產市場行情不確定性更大，未來走向將取決于政府是否決定解救開發商。如果沒有進一步的重大舉措出臺，購房者將在與開發商的博弈中勝出，房價可能出現較大幅度下降，但政府可能進一步出臺優惠政策刺激房地產投資。

　　中央財經大學證券期貨研究所所長賀強在發言時則表示，明年春天將是最困難的時候，現在經濟還沒有見底。他認為，在明年四月底也就是上市公司年報出完之前，股市很難有像樣的反彈。而且還有大小非的問題，所以現在股市最多只是反彈，不會有反轉。(記者 趙彤剛 北京報道)