截至目前,陸續公布的經濟和企業數據明確表明,全球經濟正在“硬著陸”。

　　原因有三:第一,全球資產泡沫破滅。大約相當于全球GDP100%的紙面富貴蒸發了。2009年,全球經濟將收縮1.5%。第二個原因是銀行信貸增長放慢或減少。第三個原因是存貨周期。

　　這三個因素在2009年一季度還在起作用,也就是說,經濟快速收縮還將繼續。

　　2009年下半年,經濟將出現一次反彈,但這不是可持續的。重置存貨只是短暫的因素。中國和美國正在執行的刺激計劃,不會觸及它們之間的結構失衡。實際上,刺激計劃只是延長了失衡的增長模式,這種模式就是現在經濟衰退的“麻煩制造者”。

　　現在有一個流行的理論,意指中國和美國事實上已經成為一個經濟體。但是,即便中國愿意持續購買美國國債,“中美經濟聯盟假說”還是難以自圓其說。特別是如果“中國生產,美國消費”的合作體發展過于迅速,石油價格將會飆升,這將會把“中美軸心”的錢吸出來,并使這個巨大經濟體崩塌。“中美軸心”的房地產和信貸泡沫將會破滅。就像一輛老舊摩托車,跑不了多快。

　　這也是2009年下半年的反彈不可持續的原因。

　　全球經濟找到新的、可持續的增長模式尚需時日。美國必須增加生產,中國必須擴大消費,但二者均非易事。推動改革、達成目標,需要較長時間。制度慣性是很難克服的。

　　美國再次通過刺激消費來推動經濟增長,是因為它形成的制度慣性要求它這么做。中國也一樣,必須通過增加投資來刺激經濟增長。改變經濟增長模式,需要政治經濟深入的改革。這個結構改革是一場持久戰,所以,可持續的經濟復蘇尚需時日。

　　只有當中國和美國已經徹底完成結構改革,創造出可持續的增長模式,市場才會重返牛市。

　　2009年不是一個輕松之年。我們還看不到光明。但是,投資者在過去六個月已經足夠悲觀。如果情況改善一些,市場會反彈一點。一些價格猛跌的資產可能會重新升值,特別是當經濟環境在年中會得到改善。公司信貸,金融和制造業股票已經暴跌。許多金融機構和制造業會存活下來。當這幅危機生還圖變得清晰,價格猛跌的資產可能重新升值。

　　不過這只是反彈,而非牛市。(新快報 謝國忠）