在中小市值品種全面上臺階后，鋼鐵板塊以低市凈率、去庫存化題材成為大盤股的突破口。大市值股的啟動將有效吸收短期過大的流通性，而且這種熱點切換下的行情，至少會引起結構性劇烈震蕩。

　　指數上攻變得輕松

　　在此之前，指數上漲都是緩慢復雜的，主要是市值大幅上移的品種基本上集中于中小市值群體，因此，雖然出現了眾多股價漲幅超過100%的品種，但推動指數的動力也是十分有限的。當然，它們對市場的最大作用在于賺錢效應的形成，特別是一批創出歷史新高的品種更對市場構成強大支持。目前情況看，中小市值群體已失去有效的題材推動。

　　與此同時，上證指數的指數形態也是十分微妙的。從形態上看，我們完全可以把去年9月下旬以來的震蕩格局看作是一個大型潛伏底，頸線位置就是2333點，上周后段在此頸線位置附近稍作震蕩后已成功突破，形態量度目標正好是3000點。上周筆者說過，這種資金推動型的行情，通常會有一個有趣的市場現象，即市場公認的上檔阻力往往會成為市場追求的目標。目前大多數對指數點位的看法，一是2500點附近，二是3000點附近。如果再考察2008年的調整歷程，我們發現3000點以上特別是3500點附近為最為激烈的多空爭奪區域，3800點附近也是這輪調整幅度的50%，一般來講，一輪大級別反彈行情不會突破此位置。另外，我們也注意到大量中小市值品種的上漲特點是持續穩步上攻至250日年線后遇阻力，部分強勢品種以年線為起點再度加速上攻。結合大盤藍籌股還處于啟動初期，筆者認為未來一段時間，指數極有可能直接震蕩上攻直至年線位置(目前位于2750點)。

　　作為一種資金推動型上漲行情，它完全取決于資金消耗程度和賺錢效應的穩定性。周一成交量迅速達至1800億(滬市)，顯然是一個風險信號，但考慮到熱點第一次真正轉向以鋼鐵為首的大盤藍籌股的情況，啟動初期出現這種放量還是正常的。接下來，我們還要觀察成交量的變化方向：理想情況是保持穩定，如穩定于1500-1800億區間；當然，持續放大至2000億以上，那就是消耗式的上漲，調整也勢在必然。更為重要的是熱點品種的上漲穩定性，一是前期強勢品種保持相對穩定，不宜出現持續跌停出現；二是目前的大盤藍籌股整體保持活躍趨勢。不過，與前一段時間相比，上漲穩定性會持續下降，伴隨大盤藍籌股的漸次啟動，指數上漲形態會越來越強勁，但內部結構反而會變得越動蕩。

　　資金向洼地進發

　　本輪行情的重要支持因素來自于流通性，屬于資金推動型性質的上漲行情。其最大特點是：上攻迅速、力度強勁；上漲次序也是伴隨資金量的不斷放大，炒作品種從小盤股逐步向中大市值股轉移，最后是超級大藍籌股的啟動。從另一主線看，上漲次序也基本上還是沿著市凈率這一估值原則而展開的。目前上海市場市凈率已達2.6倍，較最低位置1.96倍已有30%的幅度上移。近期市場基本上以市場市凈率為參照，借助不同題材展開比價推動炒作。比如有色金屬的集體上攻之后，目前市凈率水平已基本與市場同步。增量資金已開始迅速展開類似的比價挖掘。

　　通過簡單比較，鋼鐵板塊已成為市凈率“洼地”。目前市凈率低于1.5倍的眾多，包括像安陽鋼鐵、邯鄲鋼鐵等14只鋼鐵股，即使是漲幅超過2倍以上的八一鋼鐵，其市凈率水平也只有2倍。在題材上，除鋼鐵產業振興計劃外，更為重要的是去庫存化進程。有研究顯示，鋼鐵將會是最先完成的一個行業之一，目前產能利用率已上升至80%，鋼廠的鐵礦石庫存與歷史上的合理水平相近。市場延伸效應上，還會進一步對下游產業如航運和港口等運輸產業構成聯想。

　　同樣有著去庫存化題材的是煤炭板塊，低市凈率品種集中于焦炭如山西焦化、安泰集團，還有大型股如中煤能源。但決定宏觀取向的房地產的去庫存化，其進程似乎難度最大。

　　最為重要的是金融板塊，它們綜合反映著市場信心與宏觀經濟取向。金融板塊除累計漲幅小外，市凈率上也有一定比價優勢的。目前低于市場市凈率平均水平(2.6倍)的金融股同樣眾多。比較之下，基本上除彈性大的證券、信托、保險外，銀行股似乎都存在一次補漲機會，而且市值規模上較其他群體更大。換言之，銀行股的啟動將會是推動行情步入高峰的重要標志。

　　當然，上述分析線條十分粗糙，但資金推動型的行情，其特點往往就是粗線條的行情，如果細究業績增長與理性估值，實際上并不支持股價的上漲。注重資金流向趨勢并關注這種趨勢變化將成為近期十分重要的投資策略。 (作者：張德良)