此前有消息稱，央行已會同各地銀監局對銀行新增信貸流向展開徹查，而項目貸款、票據融資正是檢查的重點。日前一位央行官員表示，上海方面并未截獲違規資金入市的證據，但是監管層對“是否有資金進入股市”的可能性判斷，卻是“有”大于“無”(據2月21日《東方早報》)。

　　信貸資金違規進入股市，一直是資本市場資金監管的難題，上述官員頗為矛盾的表態再次印證了這一點。現實中，盡管監管部門能夠查到信貸資金的確進入到企業賬戶，但是其后這些資金被具體用于何種用途，監管的實際操作難度卻是非常之大，需要耗費巨大的人力物力。更何況現實中一些企業出于規避監管的考慮，甚至會通過簽署虛假買賣合同來實現資金的轉移，由于有合同單據的技術性“偽裝”，對資金流向的監管就更加困難重重。

　　尷尬的背后，凸現一個現實經濟問題，那就是如何讓致力于挽救經濟衰退的資金發揮出積極政策效力，而不被投機利用。

　　從去年開始，央行歷經數次降息、調降存款準備金率，并開放了信貸投放規模的行政約束，諸多措施的累積效應終于在今年一月份達到了極致，當月新增貸款規模為1.6萬億元，創出了歷史天量。但問題是，這些資金的流向卻并非取決于市場經濟的考量機制，而是具有鮮明的“跟政策”特征。很多調查報道顯示，新增的信貸資金絕大多數都緊盯國有大型企業，緊盯“保增長”配套項目。而在追逐項目放貸過程中，“早放貸、早受益”成為商業銀行的唯一原則，至于信貸風險則被暫時擱置到腦后。

　　結構失衡問題由此出現，短期信貸資金的出現爆炸性激增，但是相應的投資項目推進卻很平穩。那些被銀行看重的實體經濟根本無法吸納爆發式的資金供給，其結果就是讓集中釋放的資金成了沒頭蒼蠅，只能在四處亂撞中尋找暴利機會。股市恰好是這些資金去處的上佳選擇。畢竟一個漲停板就足以歸還兩年的信貸資金利率，何樂而不為呢？

　　據不完全統計，A股市場自最低點以來已經有兩百家公司股價翻番，一百多家公司股價甚至超過了對應于股指6000點的位置。顯然，以當下的經濟形勢與上市公司的業績大幅下滑的狀況看，根本無法支持股價的如此強勢表現。

　　股市暴漲行情的持續性存在疑問，同樣的，基于政策導向而帶來的信貸資金增長的持續性也存在疑問。有報道顯示，2月份的新增信貸規模就將會大幅下降到5000億元左右，需要我們關注的是，當政策引導的項目都不再缺少資金，央行所釋放的流動性如何能夠繼續發揮拉動經濟增長的作用，那些被邊緣化的民營投資何時才能夠得到流動性的青睞。事實上，如果這些問題無法得到有效地破解，實體經濟吸納資金的能力就會依舊問題重重，股市中神秘的巨量資金就不會憑空消失。(馬紅漫 上海 財經媒體人)