今年以來,滬深股市出現過比較明顯的上漲,而在股市開始沖高的同時,兩地的債券市場則相應開始了回調。而后,每當股市有調整出現時,則債市就一改調整態勢轉而上漲。到了這幾天,股市調整幅度明顯加大,而債券的上漲行情則十分突出。這種股債之間非常頻繁的“蹺蹺板”行情,過去也是不多見的。

　　對此,人們的解釋是,現在市場上的投資心態并不穩定。應該說,這樣的解釋是有道理的,它揭示了在現階段,一方面因為流動性充裕,大量資金試圖在證券市場尋找出路的實際；而與此同時,投資者對后市又比較謹慎,既害怕錯失股市行情,又擔心一不小心再度被套在股市上。因此,在操作上有著強烈的避險色彩。

　　根據對以上這些狀況的分析,不難得出這樣的結論:

　　首先,現在的股市還沒有到一個真正能夠吸引廣大投資者全力投入的時期,大熊市的陰影以及對實體經濟的擔憂,還是困擾著投資者,因此即便有行情,也是走得猶猶豫豫；

　　其次,現在市場上的資金的確很多,這不但在股市的成交量上可以看出,也可以在債券的低收益率上看出。時下債市的收益率已經很低了,特別是長期債,應該說并不具備明顯的投資價值。但是,仍然有資金會去買。這只能說明,資金正急切地在證券市場上尋找出路；

　　第三,也是最重要的一點是,如果資金充裕的狀況還進一步延續,而債市收益率是有其內在剛性的,存在不能再降的條件。這樣一來,也就預示著債市就難以吸引大資金。此刻,這些資金會向什么方向運行呢?這是很值得思考的問題。當然了,今年債市有不小的擴容任務,理論上不會造成債券供應的短缺。但是,在發行時收益率就低的情況還是存在的。因此對于關注收益水平的資金來說,債市會缺乏吸引力。而這樣一來,資金回流股市會不會就此多了一個外部的推力呢?

　　無疑,要出現這種局面,最主要的還是股市能夠自己走強,對資金產生吸引力,而這顯然是需要各種條件的。作為投資者,人們要高度關注股市再度走強的條件什么時候會出現。而從今年比較獨特的股債“蹺蹺板”行情中,人們似乎也能夠體會到股市行情意猶未盡的感覺。(桂浩明 申銀萬國市場研究總監)