在外圍市場依然風(fēng)雨交加之際，A股也在大盤藍(lán)籌股的一輪集體補(bǔ)漲后暫失動(dòng)力。較為理想的是繼續(xù)保持區(qū)域震蕩，并在震蕩反復(fù)中等待基本面的變化。在此期間我們除了信心外，更需要的是耐心。

　　鞏固整理需要時(shí)間

　　目前持續(xù)展開的調(diào)整，應(yīng)該是針對這輪從1664點(diǎn)起來的反彈的調(diào)整。調(diào)整理由很多，但最根本還是市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)需要這種調(diào)整。我們發(fā)現(xiàn)，1664點(diǎn)以來持續(xù)四個(gè)月的上漲，其中上證指數(shù)、深成指以及中小板指數(shù)分別上漲50%、38%和70%，這種漲幅與黃金分割位0.382、0.5、0.618相對應(yīng)。作為一次修復(fù)性上漲，出現(xiàn)上述漲幅已屬于比較完美的。與此同時(shí)，成交量高峰期的2月，也創(chuàng)出了相應(yīng)的峰值。其中，滬市2月成交量為3564億股，與2007年“5·30”前的交易量水平相當(dāng)；月度成交金額為2.67萬億元，達(dá)2007年高峰期水平。這種峰值的出現(xiàn)，往往伴隨的是一輪調(diào)整的開始。

　　從技術(shù)層面上看這種巨量，其主要原因有兩個(gè)：一是第一次突破了6124點(diǎn)見頂后第12個(gè)月(最后一個(gè)調(diào)整月)月開盤位置，即2267點(diǎn)，這個(gè)突破是扭轉(zhuǎn)6124點(diǎn)以來大調(diào)整趨勢的重要一步；二是突破120日半年線的反壓，這也是自2008年1月跌破半年線第一次重回該均線。因此，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)重要一步的突破，確實(shí)需要巨大成交量的配合。然而，重要一步實(shí)現(xiàn)后，接著而來則是鞏固，并積蓄新的動(dòng)能。同樣從技術(shù)層面分析，調(diào)整低點(diǎn)較為樂觀的位置就是半年線位置，即2000點(diǎn)附近。上周二探至該均線位置時(shí)獲得有力支持。由于目前上檔有250日均線的反壓，即使樂觀看漲，也需要在半年線位置反復(fù)震蕩鞏固，出現(xiàn)二次甚至三次回抽都是可以理解的。這種區(qū)域震蕩，也是等待基本面變化的方向。一旦找到向好的理由或信號，那么新一輪行情將會此輪鞏固整理之后悄然形成。

　　然而，在A股持續(xù)上漲的四個(gè)多月時(shí)間里，外圍市場卻是風(fēng)雨交加。雖然國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)相對好一些，但并沒有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折。如PMI指數(shù)持續(xù)三個(gè)月上升，但大部分行業(yè)的PMI還處于50%以下(收縮狀態(tài))。第一輪去庫化之后，近期如鋼鐵等行業(yè)又有數(shù)據(jù)顯示新一輪庫存可能再次出現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度上說，這種二次去庫存也是必然，在供給恢復(fù)之后，最重要的是需求上升；如果需求沒有如期恢復(fù)，那么庫存問題將持續(xù)存在，最終就會陷入通縮狀態(tài)，嚴(yán)重的通縮將制約股市發(fā)展。

　　關(guān)注銀行地產(chǎn)電力

　　如果我們純粹從技術(shù)層面去觀察本輪行情的個(gè)股運(yùn)行路徑，我們會發(fā)現(xiàn)，眾多中小市值品種是在半年線位置附近多次反復(fù)之后才得以上攻或突破250日年線。比較觀察一下，我們也會發(fā)現(xiàn)，大盤藍(lán)籌股基本上是落后于中小市值群體的，它們目前大多數(shù)股價(jià)運(yùn)行區(qū)域仍處于半年線位置震蕩。這種落后狀態(tài)極有可能成為發(fā)動(dòng)下一輪行情的主力群體。實(shí)際上，如果大盤藍(lán)籌股整體從半年線位置上移至年線位置的話，大盤指數(shù)就有可能出現(xiàn)上臺階。或者，宏觀基本面因素確實(shí)向好的方向轉(zhuǎn)移的話，那么市場整體上臺階就將成為現(xiàn)實(shí)。因此，從操作策略上講，近期理應(yīng)把落后于市場的大盤藍(lán)籌股作為關(guān)注重點(diǎn)，主要包括銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)以及電力等行業(yè)。這些行業(yè)基本上屬于與宏觀經(jīng)濟(jì)取向直接的相關(guān)的領(lǐng)域。換言之，如果還有下一輪行情，那將是真正的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇行情”。從行業(yè)動(dòng)態(tài)信息上看，也是有跡象趨于向好的。

　　先看電力，從草根層面的數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)的發(fā)電量近期趨于上升。市場行為也是十分積極的：近期國投電力公布向其控股股東收購電力資產(chǎn)的增發(fā)方案后，股價(jià)出現(xiàn)兩個(gè)漲停后繼續(xù)保持強(qiáng)勢；周一有4.3億股(超過現(xiàn)有流通盤一倍)解禁股上市流通的皖能電力，股價(jià)不跌反漲，一度封住漲停。從估值上看，電力板塊的估值優(yōu)勢在市場整體上臺階后漸漸體現(xiàn)。隨著發(fā)電量數(shù)據(jù)的逐步上升，投資者或會強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)趨于樂觀的預(yù)期。電力板塊出現(xiàn)交易性機(jī)會是很自然的事。

　　類似的情況還出現(xiàn)于房地產(chǎn)板塊上。這是2008年下半年最早見底的群體，但在本輪行情中并沒有領(lǐng)導(dǎo)大盤上漲，除沒有列入“產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃”之外，主要是市場對房地產(chǎn)業(yè)的庫存消化存在憂慮。不過，近期滬深京穗的交易量持續(xù)活躍，特別是廣東出臺推進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展的15條后，市場對房地產(chǎn)的預(yù)期開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。除一批小市值地產(chǎn)股持續(xù)活躍外，保利地產(chǎn)、萬科A等一線地產(chǎn)股也持續(xù)逆勢盤升。從市場行為上看，地產(chǎn)板塊出現(xiàn)“行情”的概率已經(jīng)很大。

　　至于金融板塊，這是與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)合最為緊密的行業(yè)。隨著外圍市場壓力的減緩，估計(jì)震蕩之后銀行股的上漲力度會加大。三家保險(xiǎn)股的估值水平已處于較為合理的位置，1-2月的保費(fèi)收入增長也超出市場預(yù)期。銀行保險(xiǎn)有望再次成為基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者配置的重點(diǎn)對象。(張德良)