今年年初，深滬股市強勁的春季反彈行情，一個重要推手就是驟然增加的流動性。那么，這波由流動性主導的反彈行情究竟能走多久？中國的經濟何時能見曙光？日前《中國證券報》特邀請國金證券首席經濟學家金巖石博士做客《財經對話》，金巖石認為：推動中國股市反彈的流動性不同于歐美，股市振蕩是在演繹一場“野狼”和“死豬”的博弈，1600點—2400點之間是一個聚寶盆，盛滿了希望。

　　春季行情已經結束

　　問：近期股市出現了寬幅振蕩，2400點的高位正在遠去，這是為什么？

　　金巖石：首先我們引入兩個概念：“野狼”和“死豬”。中國投資者群體有一個特征，通常股市跌幅超過30%，或者說買的任何股票跌幅超過30%，主動斬倉的很少，這種我們稱之為“死豬”。一般股指每跌20%，都會出現80%的股票跌幅超過30%，也就是說，我們從6100點往下數，每一個20%作為一個節點，而2400點正處在這個節點上。而新增資金就是“野狼”，它們并不打算長期持有，只是追求短期利潤。本性當中有相當大一部分并沒有打算長期持有，是短期內出現了資金空當。在銀行釋放流動性而實體經濟的投資機會較少時，資金需要尋找投資渠道，恰恰此時股市暫停了IPO，這就出現了短期投機性的機會，“野狼”就兇狠地進來了。但“野狼”是一個短期非常兇狠的信貸資金，具有高度敏感性和職業化的操作，而且快進快出。在2400點時，部分“死豬”開始翻生，跑了，而“野狼”也就跟著跑了，市場就出現了短期的失常現象，這是“野狼”和“死豬”的博弈。

　　問：那這是否意味著春季行情的結束呢？

　　金巖石：我傾向于結束了。上證指數第一波沖擊到2402點，但很快就下來了，這是大多數人還沒有意識到有一堆“死豬”在那。而第二波沒到2400點就跌下來了，這個點位附近開始被人們視為禁區，大家只希望能達到預期收益率就可以了。這種情況下，如果上半年出現實質性的基本面支持，那不僅能夠吸引“野狼”，而且能夠吸引羊群，同時能夠讓“死豬”不跑，這時候才會有市場資金疊加式的往上沖，沖破這些阻力位。但至少從我們目前預測的數據來看，第一甚至第二季度都很難有基本面的信心和基本面的數據來支持狼群、羊群、豬群一起朝同一方向努力。

　　后市仍存投資機會

　　問：那從全年來看，您認為還存在投資機會嗎？

　　金巖石：肯定有。其實對于多數人來講，如果指數真的一下子達到3000點甚至4000點，他們肯定會迅速撤離。因為漲得快，跌得也快，很多人在振蕩當中就出局了。但如果我們看成熟市場，比如紐交所，在這次金融海嘯之前，一年的漲幅也就是20%-30%，因此，不要把暴漲暴跌的市場當做常態，多數投資人應盡可能學會在30%-50%這樣振蕩區間當中尋找機會，或者你就看長期三年、五年，忽視振蕩性、交易性的機會。事實上，短期振蕩幅度越小，長期趨勢收益越高。

　　我判斷今年在1600點—2400點區間內，至少有十次以上的機會。如果下半年經濟開始出現了企穩的跡象，甚至我們可能把下半年的區間上移到1800點—2700點。總體上來看，全年波動區間為1600點—2700點。這個數據是有依據的，1600點這個位置，滬深300的股息率超過2%，接近同期銀行存款利息，所以1600點左右，無論是追求穩定投資還是追求投機的，都會形成一個共識。而2400點—2700點這個區間，是按照今年動態市盈率20倍左右來劃定的，這也是中國股市從長期看比較合理的估值區間。我們把2000點作為現階段股市的中樞，以正負15%—20%波動，為長期成長奠定基礎。但是想突破振蕩區間，必須有一個疊加效益，就是資金面、基本面、情緒面三箭齊發，甚至看有沒有國外的資金進入。這都是我們需要觀察的角度。如果這是一個振蕩筑底的過程，那就是我2008年所講的，今年將以U形的微笑迎接未來，所以1600點—2400點之間是一個聚寶盆，盛滿了未來的希望。(李良)