由于1-3月份信貸投放仍然偏大，因此資金推動(dòng)型的特征仍將顯現(xiàn)。但就市場(chǎng)整體因素來看，資金推動(dòng)型的A股市場(chǎng)即將面臨風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)已非常明顯，其至少將會(huì)面臨三個(gè)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

　　首先，年報(bào)集中期的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)來臨。進(jìn)入3月下旬至4月底，A股市場(chǎng)具有分量的權(quán)重指標(biāo)股將陸續(xù)公布業(yè)績(jī)，而績(jī)差類的題材股也將“丑媳婦要見公婆”。從A股上市公司年報(bào)預(yù)告的1100多家上市公司來看，2008年總體業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)下降40%以上是相當(dāng)明確的。而國(guó)資委年初所透露的央企經(jīng)營(yíng)情況表明，央企總體凈利潤(rùn)大降30%也已基本上反映出上市公司中的權(quán)重國(guó)企業(yè)績(jī)不佳的事實(shí)。因此這種業(yè)績(jī)集中公布期將形成業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放集中，進(jìn)而形成對(duì)A股資金推動(dòng)型反彈的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　其次，全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在世行前不久警告說全球經(jīng)濟(jì)可能面臨二戰(zhàn)以來首次全年負(fù)增長(zhǎng)之后，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)日前也證實(shí)了這一判斷。在上周四發(fā)布的一份報(bào)告中，IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)今年可能出現(xiàn)1%的負(fù)增長(zhǎng)。報(bào)告警告說，發(fā)達(dá)國(guó)家處于嚴(yán)重衰退中，2009年發(fā)達(dá)國(guó)家GDP將萎縮3.0%至3.5%，而2010年將回復(fù)至零增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在經(jīng)濟(jì)刺激政策下有所緩和，但從世界大環(huán)境的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)可能持續(xù)背景下，A股的經(jīng)濟(jì)面將面臨不確定性的挑戰(zhàn)。

　　最后，限售股累積風(fēng)險(xiǎn)。從目前來看，在A股連續(xù)上漲的過程中，“大小非”減持動(dòng)力并沒有減弱，而且這一累積量非常之大。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：在3月份的前11個(gè)交易日中，態(tài)度謹(jǐn)慎的股東獲利減持的熱潮升溫，減持規(guī)模再度創(chuàng)出新高，短時(shí)間內(nèi)就有33家公司的40家股東持股發(fā)生了77次變動(dòng)。“大小非”凈賣出股份合計(jì)達(dá)到了5.84億股。根據(jù)交易平均價(jià)或變動(dòng)期間股票均價(jià)計(jì)算，市值約為94.68億元。研究發(fā)現(xiàn)，上周財(cái)政部下發(fā)規(guī)定《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》，在一定程度上金融企業(yè)大非減持受限，但這并不能化解其按股改協(xié)議的遵守，只是多了審批環(huán)節(jié)而已。從4月份解禁情況來看，將有118家公司大小非面臨解禁，其中權(quán)重股工商銀行比較受投資者關(guān)注。

　　總體來看，A股市場(chǎng)在信貸投入增加、新基金發(fā)行和經(jīng)濟(jì)刺激政策等因素下出現(xiàn)了資金推動(dòng)型反彈，而從相關(guān)因素變化來看，三大因素均會(huì)有所回落。從時(shí)間因素來看，A股將面臨年報(bào)集中期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)明顯和限售股累積風(fēng)險(xiǎn)的集中沖擊，進(jìn)而形成對(duì)資金推動(dòng)型的反彈形成嚴(yán)峻考驗(yàn)，投資者一方面要密切關(guān)注市場(chǎng)量能變化，積極運(yùn)作品種的同時(shí)，更要時(shí)刻防范市場(chǎng)沖擊下的回落風(fēng)險(xiǎn)。(九鼎德盛 肖玉航)