上周在專欄里提醒,希望朋友們在狂熱的情緒中多一分冷靜,而流動性推動的行情終于開始出現疲態,行情還有向上動力,但現階段在2500點以上,并不是一個適合貪婪的位置。

　　滬指成功突破年線,本報也做了“牛市是否將重回”的專題。實際上,從深成指和滬深300等更均衡的指數來看,年線早已突破。如果從個股漲幅來說,統計現實有一成個股股價已經回到6000點的水平,說是牛市也不為過,但筆者寧愿把這波上漲視為“山寨版牛市”。

　　股票的定價由企業贏利和估值兩個因素決定,2005年到2007年的大牛市,是企業贏利帶動估值提升,以“戴維斯雙擊”的完美格局出現。而今年來的行情,基本面并無好轉跡象,流動性充裕帶來的估值提升,是股價上漲的主因。流動性推動的行情小盤股漲得比大盤股好,就像海邊突然漲潮,小船也能隨波逐浪,大船卻依然推不動。

　　相對于基本面而言,受流動性影響,同時夾雜主觀判斷的估值因素更難預測,正如牛頓所言,他可以計算天體的運行,卻無法計算人性的貪婪。但歷史往往會出現重復,經驗豐富的老股民應該都能察覺,個股瘋狂地加速拉升,往往是階段性見頂的表現。周五復牌的黑龍漲幅超10倍,這明顯已經是投機過度的表現；ST重實股改承諾未達標,周五補送股上市,因未設漲跌幅,股價也是一度暴漲三成。

　　現在不少趨勢投資的依據是判斷未來企業業績會好轉,但其中的悖論在于,如果企業業績真的開始好轉,二級市場的部分資金會向實體經濟回流,而通脹的壓力也會導致貨幣政策的變化,流動性趨于收緊反而導致行情結束。如果經濟出現前低后高,那股市前高后低的情況出現的可能性很大。

　　所以,行情轉換的節點在于流動性的變化,要注意兩點:一是貨幣政策轉向；二是針對實體經濟政策繼續寬松,但對股市進行切割。第一點目前不必擔憂,但是第二點的風險正在積累。對于政府而言,雖然股市的好轉有利于刺激內需,但是銀行體系的資金流入股市,市場瘋狂炒作,威脅到金融市場穩定,弊遠大于利。目前已經有跡象出現:銀監局對信貸資金流向的嚴查、交易所對概念炒作的警示,已經有所端倪。市場的投機熱點開始退去,一部分漲得過高的前期明星股股價開始下跌。

　　在股指2500點以上,再去追熱點股票,顯然是不明智的,大幅度調整只是時間問題；如果看好大市值股票的補漲機會,那還不如買入指數基金省心；從投資機會來看,還沒怎么上漲的、業績預期明朗、機構相對持股較少的中小盤個股反而更值得關注。但倉位控制一定要好,止損的投資紀律也應遵守。即使看好補漲股的機會,從市場經驗來判斷,市場風格的輪換不會是直接接力,而會是在調整中完成,先空出倉位,在退潮中撿金方是上策。(賈肖明)