本周三A股市場放量大幅殺跌，周四小幅縮量反彈，上證指數(shù)盤中考驗年線支撐，本輪反彈似乎難以為繼。但我們認為，短期的震蕩調(diào)整并不會改變股指上行的趨勢。我們依舊認為，二季度滬綜指存在突破2600點估值上限的可能。

　　首先，我們認為，在基本面改善的預期和流動性寬松格局沒有發(fā)生變化的情況下，趨勢的力量仍將主導股指的運行。同時，申萬重點公司第一季度自下而上的最新盈利預測已上調(diào)到-12%左右，再考慮到第二季度起全市場盈利逐季回升的態(tài)勢，2009全年上市公司盈利增速應當會好于目前-10%的市場預期(自上而下)。盈利預測的上調(diào)，將會推動市場情緒的高漲。我們認為，在樂觀情緒下，滬綜指存在突破2600點估值上限的可能，短期下跌將是投資者加倉的良機。

　　其次，流動性依然充裕。創(chuàng)業(yè)板的推出以及主板IPO的重啟，都要等到下半年以后。投資者對重啟IPO已經(jīng)有所預期，因而我們不認為這一事件本身會改變股市的中期趨勢。而由于目前穩(wěn)定經(jīng)濟的重要性仍明顯超過對通脹的擔憂，因此短期來看，金融監(jiān)管當局控制貨幣信貸的意圖可能會遇到壓力。同時，受到財力和融資途徑的約束，地方的投資項目對于信貸資金的依賴程度較深，地方政府高企的投資沖動意味著信貸需求在近期出現(xiàn)大幅萎縮的可能性較低。此外，出于“以量補價”和“早放貸早收益”的考慮，銀行在上半年將會繼續(xù)努力增加信貸投放。而當股市過去半年的累積收益轉(zhuǎn)為正值以后，儲蓄資金會有進入股票市場的意愿。目前來看，股市的流動性有望得到儲蓄資金的補充。

　　第三，4月以后，全國，特別是北方地區(qū)進入投資開工和施工的旺季，在投資項目不斷啟動、投資資金不斷下?lián)艿那闆r下，我們預計第二季度投資增速將維持在25%以上的高位。同時，出口萎縮可能已經(jīng)到達底部區(qū)域，消費增長有望在第一季度見底后略有回升。因此，我們維持2009年工業(yè)增加值增速和GDP增速V型反彈的判斷。

　　投資策略上，在經(jīng)濟復蘇預期和流動性的推動下，我們認為相對估值合理的強周期品種仍是配置重點。綜合看，對于中期投資我們有如下建議：1、短期的震蕩調(diào)整，并不會改變股指上行的趨勢。2、第二季度，滬綜指將在樂觀情緒的推動下超越2600點的估值上限。3、我們看好以下三個強周期領域：第一，與經(jīng)濟關聯(lián)性強、需求回升預期較明確的強周期消費股，如汽車、地產(chǎn)、銀行、保險；第二，受益于區(qū)域性投資高增長、估值相對偏低的中部地區(qū)投資品，如中部地區(qū)的建材(水泥)、煤炭、鋼鐵、高速公路；第三，受益于出口見底回升、相對估值便宜的出口類公司，如輕工、造紙、家電、航運、紡織服裝。(申銀萬國研究所 徐妍 袁宜)