本周三A股市場放量大幅殺跌，周四小幅縮量反彈，上證指數盤中考驗年線支撐，本輪反彈似乎難以為繼。但我們認為，短期的震蕩調整并不會改變股指上行的趨勢。我們依舊認為，二季度滬綜指存在突破2600點估值上限的可能。

　　首先，我們認為，在基本面改善的預期和流動性寬松格局沒有發生變化的情況下，趨勢的力量仍將主導股指的運行。同時，申萬重點公司第一季度自下而上的最新盈利預測已上調到-12%左右，再考慮到第二季度起全市場盈利逐季回升的態勢，2009全年上市公司盈利增速應當會好于目前-10%的市場預期(自上而下)。盈利預測的上調，將會推動市場情緒的高漲。我們認為，在樂觀情緒下，滬綜指存在突破2600點估值上限的可能，短期下跌將是投資者加倉的良機。

　　其次，流動性依然充裕。創業板的推出以及主板IPO的重啟，都要等到下半年以后。投資者對重啟IPO已經有所預期，因而我們不認為這一事件本身會改變股市的中期趨勢。而由于目前穩定經濟的重要性仍明顯超過對通脹的擔憂，因此短期來看，金融監管當局控制貨幣信貸的意圖可能會遇到壓力。同時，受到財力和融資途徑的約束，地方的投資項目對于信貸資金的依賴程度較深，地方政府高企的投資沖動意味著信貸需求在近期出現大幅萎縮的可能性較低。此外，出于“以量補價”和“早放貸早收益”的考慮，銀行在上半年將會繼續努力增加信貸投放。而當股市過去半年的累積收益轉為正值以后，儲蓄資金會有進入股票市場的意愿。目前來看，股市的流動性有望得到儲蓄資金的補充。

　　第三，4月以后，全國，特別是北方地區進入投資開工和施工的旺季，在投資項目不斷啟動、投資資金不斷下撥的情況下，我們預計第二季度投資增速將維持在25%以上的高位。同時，出口萎縮可能已經到達底部區域，消費增長有望在第一季度見底后略有回升。因此，我們維持2009年工業增加值增速和GDP增速V型反彈的判斷。

　　投資策略上，在經濟復蘇預期和流動性的推動下，我們認為相對估值合理的強周期品種仍是配置重點。綜合看，對于中期投資我們有如下建議：1、短期的震蕩調整，并不會改變股指上行的趨勢。2、第二季度，滬綜指將在樂觀情緒的推動下超越2600點的估值上限。3、我們看好以下三個強周期領域：第一，與經濟關聯性強、需求回升預期較明確的強周期消費股，如汽車、地產、銀行、保險；第二，受益于區域性投資高增長、估值相對偏低的中部地區投資品，如中部地區的建材(水泥)、煤炭、鋼鐵、高速公路；第三，受益于出口見底回升、相對估值便宜的出口類公司，如輕工、造紙、家電、航運、紡織服裝。(申銀萬國研究所 徐妍 袁宜)