最近一段美國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及大公司財(cái)報(bào)沒有預(yù)期的糟，次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去的觀點(diǎn)開始占據(jù)了上風(fēng)。因而美元開始反彈，投機(jī)資金開始從高懸的商品市場(chǎng)中撤離，回流股票市場(chǎng)，美股反彈超預(yù)期地強(qiáng)。

　　在我看來(lái)，全球金融市場(chǎng)的短期企穩(wěn)的局面仍具有一定“欺騙性”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正見底回升似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到時(shí)候。從美國(guó)歷史樓市調(diào)整周期判斷，美國(guó)樓市見底企穩(wěn)至少要在2009年末。

　　未來(lái)一段，聯(lián)儲(chǔ)降息或許暫停，就此判斷聯(lián)儲(chǔ)政策重心從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至關(guān)注通脹，顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯(lián)儲(chǔ)在為下一輪危機(jī)處理預(yù)留政策空間的觀點(diǎn)。

　　故此，美元的反彈不久將結(jié)束，商品市場(chǎng)的牛市仍將繼續(xù)。

　　現(xiàn)在看來(lái)，商品市場(chǎng)這輪牛市最終只可能以兩種方式結(jié)束。

　　第一種是正常結(jié)束方式，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正觸底，聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)真正將政策的優(yōu)先考慮點(diǎn)從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至價(jià)格穩(wěn)定，關(guān)注通脹，屆時(shí)可能升息，美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，商品市場(chǎng)牛市拐點(diǎn)出現(xiàn)。

　　第二種筆者稱之為非正常結(jié)束方式，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。筆者一直認(rèn)為中國(guó)的緊縮是美國(guó)人所期待的。當(dāng)外部環(huán)境好時(shí)，中國(guó)的內(nèi)需壓得越狠意味著需要更多的外需來(lái)平衡，這樣吸附流動(dòng)性能力越強(qiáng)，弱美元游戲持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，有如美國(guó)一直向中國(guó)的庫(kù)里放水，我們只有不斷筑高壩堤；當(dāng)外部環(huán)境不好時(shí)(美國(guó)衰退)，中國(guó)的強(qiáng)緊縮將增大經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，隨著中國(guó)因素(基本面)消退，商品市場(chǎng)牛市失去了一個(gè)最好的支持理由，必然應(yīng)聲而落，美元順勢(shì)而強(qiáng)，那時(shí)不光美國(guó)通脹問(wèn)題解決了，全世界的通脹問(wèn)題都解決了，但留給中國(guó)的是漫長(zhǎng)的通縮，中國(guó)為世界經(jīng)濟(jì)買了單。

　　□劉煜輝(中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心 主任)