困擾越南金融市場數(shù)月的噩夢仍在持續(xù)：越南股市將連續(xù)下跌延續(xù)到了第24天；黑市和遠期外匯市場投機者更加有恃無恐地押注越南盾下跌；越南的主權債務信貸違約掉期價格大幅飆升……

　　針對越南的最新局勢，高盛和國泰君安等國內外機構昨日發(fā)布報告指出，考慮到中國強大的國際收支地位和及時的宏觀調控措施，越南正面臨的危機對中國經(jīng)濟的“傳染”效應有限，但其借鑒意義卻非常重大。

　　股市年內下跌近六成

　　在經(jīng)歷了上個月的休市三天后，越南股市的跌勢依然不減。昨天收盤，越南基準的VN指數(shù)再跌1.6%，報373.0點。至此，越南股市已連跌24個交易日，上一次收出陽線還是在4月29日。

　　相比去年年底的收盤價927.02點，越南股市至今已累計下跌554.02點，累計跌幅高達59.8%，為全年表現(xiàn)最差的股市。市場分析師預計，VN指數(shù)本周將繼續(xù)下挫，并可能很快跌至350點。迫于政府的緊縮壓力，許多銀行不得不解除規(guī)模巨大的股票質押頭寸以獲得現(xiàn)金，這加大了股價的下行壓力。

　　美林的分析師日前表示，由于越南政府可能加息抑制通脹壓力，越南股市今年還可能進一步下跌。美林的亞太區(qū)證券策略部主管馬修斯表示，融資成本上揚將抑制越南企業(yè)的盈利增長，進而阻礙股市出現(xiàn)像樣的反彈。馬修斯表示，即便經(jīng)歷了如此大的跌幅，投資人也不要指望越南股市會在下個月就反彈30%，或是在未來兩個月反彈50%。他表示，投資人可以耐心等待，尋找他們理想的股票，至少等到越南政府更清楚地提出當前危機的對策。

　　不僅是國內，境外的越南概念股也遭到拋售。由于投資人擔心越南經(jīng)濟和金融狀況惡化，在中國香港上市的越南相關個股近日紛紛大跌。昨天收盤，越南控股大跌12.7%，陸氏集團(越南)跌8.8%。

　　不過，越南政府10日提出，2009年將繼續(xù)控制通貨膨脹，努力實現(xiàn)經(jīng)濟增長率為7%至7.5%的目標。

　　越南總理阮晉勇日前指示，必須最大限度地有效利用和挖掘各種資金渠道，盡快落實各項投資發(fā)展計劃，特別是在社會經(jīng)濟發(fā)展中具有重要作用的基礎設施建設項目。另外，還要集中資金來源，確保國家重點建設工程及有可能在2009年投入使用的工程項目的資金供應。

　　黑市瘋狂做空越南盾

　　在通脹空前高漲、國際收支失衡以及經(jīng)濟增長前景不確定性大增的背景下，市場對于越南貨幣的信心也每況愈下。盡管越南總理出面表示，政府無意讓越南盾貶值，并且出臺了旨在打擊投機的匯市監(jiān)控舉措，但投資人對越南盾的看空情緒依然無減。

　　上周五，越南黑市上美元對越南盾的兌換價達到1比18500，而同一天越南央行設定的官方匯率為1美元對16124越南盾。從外匯遠期市場價格看，投資者預期未來12個月越南盾還將貶值40%。

　　為了抑制匯市投機，越南央行在6日宣布了一系列舉措，包括外匯自由市場只能買進外匯，而不得將外匯賣給個人；各外匯代理點買進的外匯必須上交國家，違規(guī)者將予以嚴懲等。這一措施看似收到了一些成效。周一，越南的金店普遍調低美元對越南盾比價，買入價定在16300，賣出價定在17000左右。交易員表示，當局的限制措施起到了一定作用，市場流動性非常低，不過業(yè)界普遍認為，由于美元需求仍強勁，黑市交易近期仍會持續(xù)活躍。

　　高盛上周發(fā)布報告稱，如果計入高達25%的通脹，越南盾的購買力大大降低，已處于“過度高估”，因此可能面臨加速貶值的風險。而投資人也加大了對越南盾貶值的押注，近期不斷有傳聞稱，越南人紛紛在黑市上購買黃金或美元以抵御潛在的越南盾貶值。

　　法國農業(yè)信貸銀行旗下的投資銀行東方匯理銀行昨天表示，越南盾年底前可能貶值10%，至18000水平附近，因為政府希望將本幣慢慢貶值，以避免出現(xiàn)急速下跌。

　　機構稱對中國的影響有限

　　針對越南正在發(fā)展的危機，高盛和國泰君安證券昨天均發(fā)布了專題報告。兩家機構都認為，越南危機對中國的影響有限，但具有較大借鑒意義。

　　高盛的經(jīng)濟學家梁紅和喬虹認為，越南經(jīng)濟動蕩對于中國經(jīng)濟的“傳染”風險較為有限，但提供了寶貴的經(jīng)驗教訓。他們注意到，不斷上升的周期性風險加劇了投資者對越南經(jīng)濟是否將很快轉入國際收支危機或幣值劇烈貶值的擔憂。高盛認為，導致投資人樂觀情緒迅速消退的原因是越南宏觀經(jīng)濟走勢的惡化。比如，5月份越南的通脹率從去年9月份的8%至9%大幅上升至25.2%；前5個月貿易逆差達到144億美元，較2007年全年貿易逆差總額高20億美元。在這種情況下，很多投資者擔心，一旦外國直接投資或是出口增長放緩，任何潛在的資金外流都可能會很快導致越南出現(xiàn)類似于1997年時泰國發(fā)生的國際收支危機。

　　不過，鑒于越南目前對于匯率的控制，高盛認為，國際投資人對越南盾發(fā)起猛烈攻擊的可能性依然有限。

　　高盛認為，如果越南的事態(tài)進一步惡化，外國投資者對于越南以及面臨相似宏觀挑戰(zhàn)的其他新興市場的信心可能會進一步惡化，進而導致更多的資金從這些市場流出。但具體到中國，受到的傳染效應“應會非常有限”，因為中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位。

　　中國國泰君安證券的最新報告則指出，通脹失控是導致越南危機出現(xiàn)的最重要原因，但中國不會重蹈這樣的覆轍，因為中國對通脹控制更早，現(xiàn)行的貨幣從緊政策對抑制通脹擴散非常有效，且中國是順差國，有大量的外匯儲備和財政盈余。“中國還有充足的財政盈余和政策空間去應對經(jīng)濟的下滑。”報告說。

　　報告也指出，越南的金融危機很可能會在東南亞地區(qū)有所擴散，菲律賓可能成為下一個受害者，因為后者同樣面臨高通脹且經(jīng)濟基本面較脆弱的狀況。但中國和越南在經(jīng)濟結構上有明顯差異，相信越南的悲劇不會在中國重演。

　　德銀提出應對之策

　　德意志銀行研究團隊指出，越南需要采取一套“IMF樣式”的嚴格舉措來穩(wěn)定本國經(jīng)濟。首先，提高利率，至少使得實際利率為正數(shù)。其次，對短期資本流入進行限制。還包括存款保險、停止越南盾快速貶值、財政緊縮等措施。這一系列舉措的目的是通過限制信貸和投資增長，進而抑制通脹和消除貿易赤字。

　　德意志銀行研究團隊認為，上述嚴格舉措將會對越南的銀行體系造成影響。盡管目前并無數(shù)據(jù)可提供，但他們預期越南銀行業(yè)的不良貸款將會大量增加。隨著證券和房地產(chǎn)市場價格下滑，一些采取積極信貸、擴張政策的合資銀行將可能會出現(xiàn)重組。

　　德意志銀行研究團隊指出，盡管外匯遠期交割、亞洲貨幣基金等舉措都將有望幫助越南應對危機，但是之前新興市場經(jīng)濟體所發(fā)生的危機早已發(fā)出過警示。國際收支平衡如果缺乏實際政策調整的支撐，將只會延遲危機甚至使情況變得更糟。(記者 朱周良 石貝貝)