過去幾個月，越南通脹率大幅攀升，5月份一度達(dá)到25.2%。與此同時，越南股市持續(xù)走低，越南盾對美元比價也大幅下跌。越南近期的經(jīng)濟(jì)走勢，引發(fā)了人們對東南亞再度出現(xiàn)金融危機(jī)的擔(dān)心。

　　越南的金融動蕩會不會擴(kuò)散到亞洲其他經(jīng)濟(jì)體呢？美國花旗銀行集團(tuán)的預(yù)測比較樂觀。該集團(tuán)17日發(fā)表的報告說，由于越南經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對較小，對外界的影響有限，因此不會擴(kuò)散至亞洲其他經(jīng)濟(jì)體。其根據(jù)之一是，與1997年亞洲金融危機(jī)相比，目前亞洲各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已有很大改善，因此越南金融動蕩不太可能引發(fā)新一輪亞洲金融危機(jī)。但報告同時提醒，由于越南金融動蕩，加上亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹壓力增大，部分外資開始撤出亞洲，這可能對該地區(qū)造成不利影響。報告還預(yù)計，越南金融動蕩可能需要幾年時間才能完全消除。

　　造成此次越南貨幣和資本市場急劇動蕩的因素是多重的，最主要的是越南國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱。2007年，在良好的經(jīng)濟(jì)增長和貨幣升值預(yù)期的刺激下，越南國內(nèi)貨幣和信貸供應(yīng)大量增加，房地產(chǎn)和股票價格大幅上漲，國內(nèi)投資大幅提高，貿(mào)易赤字迅速擴(kuò)張。由于經(jīng)濟(jì)過熱沒有被及時制止，最終出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨膨脹和金融市場上的劇烈調(diào)整。再加上投機(jī)資本的大量流入，推波助瀾，經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度加大。

　　幸運的是，接受上次亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，越南以及周邊印度尼西亞、馬來西亞、泰國、印度、菲律賓、韓國等國的經(jīng)濟(jì)基本面較10年前已經(jīng)有很大改善。多數(shù)國家的外債占GDP的比重較低，且短期債務(wù)比重有限，銀行業(yè)經(jīng)營也相對穩(wěn)健。還有，以清邁協(xié)議為代表的區(qū)域金融合作提高了抵抗金融危機(jī)的能力，使大規(guī)模區(qū)域性金融危機(jī)再次爆發(fā)的可能性減少。

　　不過，越南等國的金融市場動蕩也向人們發(fā)出警示：預(yù)防動蕩的最根本措施不是匯率穩(wěn)定，不是高額外匯儲備，而是防止出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)過熱和嚴(yán)重的通貨膨脹。從政策制定角度看，最重要的是讓貨幣與信貸增長，與適宜的經(jīng)濟(jì)增長速度以及低通脹相匹配。貨幣閥門一旦放松，房地產(chǎn)和股票資產(chǎn)價格泡沫、通貨膨脹都會接踵而至，接下來的就是投資信心的重挫和金融市場的劇烈調(diào)整。還有，資本項目開放進(jìn)程必須謹(jǐn)慎，尤其是在金融市場發(fā)育不健全、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力不健全的條件下，對于短期投機(jī)資本的流入和流出需要保持嚴(yán)格控制，這不僅有助于減少貨幣當(dāng)局政策操作的壓力和出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，也有助于減小金融市場上的動蕩幅度。

　　另外，貨幣升值預(yù)期所造成的投機(jī)資本流入往往誘使貨幣當(dāng)局難以管理好貨幣閥門，而這又會導(dǎo)致市場上的貨幣過度投放。客觀地講，擺在貨幣當(dāng)局面前的經(jīng)常是非常困難的選擇：大幅升值策略有可能破壞經(jīng)濟(jì)增長，并造成短期內(nèi)的失業(yè)問題；不升值或者小幅升值則意味著不斷強(qiáng)化的貨幣升值預(yù)期和投機(jī)資本涌入。從根本上解決這個兩難問題，需要逐步建立由市場供求力量所決定的市場匯率，徹底解決單邊市場預(yù)期和大規(guī)模的投機(jī)資本流入，同時需要財政政策和其他相關(guān)政策的未雨綢繆。這樣，不僅能為健康的宏觀經(jīng)濟(jì)打下牢固的基礎(chǔ)，而且對糾正匯率扭曲造成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲和消費投資失衡都有重要作用。這些都是當(dāng)前亞洲一些國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不容忽視的問題。

　　(作者張斌為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員)