一直以來,投資銀行就是華爾街的靈魂和驕傲,他們一方面從事著證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù),享受著這些業(yè)務(wù)帶來的高額利潤；一方面卻比傳統(tǒng)銀行受到更少的監(jiān)管。

　　所謂成也蕭何,敗也蕭何。更少的監(jiān)管在給了投行更大發(fā)展空間的同時,也讓他們累積了巨額風(fēng)險。當(dāng)次貸危機(jī)像颶風(fēng)一樣刮來之時,投行的風(fēng)險充分暴露出來,華爾街上五大投行———高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、貝爾斯登,在不到半年的時間內(nèi)悉數(shù)轟然倒塌,推動美國陷入“百年一遇的金融危機(jī)之中”(美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘語)。

　　五大投行的終結(jié),是不是意味著華爾街的終結(jié)?

　　高盛、摩根士丹利“變臉”

　　雷曼兄弟破產(chǎn),美林公司被美國銀行接管,加上此前貝爾斯登公司被摩根大通銀行收購,華爾街投行的處境之險已經(jīng)暴露無遺。為了及時解救華爾街最大的兩家投行———高盛和摩根士丹利,避免進(jìn)一步加劇金融動蕩,美國聯(lián)邦儲備委員會于21晚宣布,批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。至此,華爾街前五大投行盡數(shù)沉沒,美國金融機(jī)構(gòu)正面臨上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最大的格局大調(diào)整。

　　高盛和摩根士丹利變身為銀行控股公司,意味著他們一方面可以開展儲蓄業(yè)務(wù)吸收存款,另一方面還可以與其他商業(yè)銀行一樣永久享受從美聯(lián)儲獲得緊急貸款的權(quán)利。高盛和摩根士丹利可以通過這兩大融資途徑,解決目前面臨的流動性嚴(yán)重不足的問題,從而渡過難關(guān)。不過,在獲得幫助的同時,高盛和摩根士丹利也要付出相當(dāng)?shù)拇鷥r:必須接受更多、更嚴(yán)厲的監(jiān)管。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武指出,高盛和摩根士丹利被迫變身,最根本的原因還是流動性嚴(yán)重不足。“從高盛和摩根士丹利這么快變身看,它們的虧損要比外界預(yù)想的更大,這迫使它們必須盡快采取應(yīng)對措施。”

　　陳志武的說法,或許可以從高盛和摩根士丹利于前不久發(fā)布的財報瞧見端倪。高盛的財報顯示,在到8月29日截止的三個月內(nèi),高盛凈收入下降為8.45億美元,而一年前高盛的凈收入為28.5億美元,高盛季度盈利出現(xiàn)其上市以來最大跌幅；摩根士丹利盈利也有小幅下滑。

　　受雷曼破產(chǎn)和美林被收購的影響,加上投資者對高盛、摩根士丹利前景的擔(dān)憂,高盛、摩根士丹利兩只股票上周連續(xù)暴跌,直到周末政府出臺一系列大手筆救市措施后方才反彈。摩根士丹利股票上周五反彈21%,但其董事會周末仍討論了并購交易,這一事實(shí)反映出摩根士丹利和高盛面臨的生死存亡問題并未徹底改變。

　　已經(jīng)不是從前的華爾街了

　　在批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司之前,美國政府已經(jīng)出臺了一系列救市措施,包括美聯(lián)儲大幅注資、政府接管多個金融巨頭外,美國財長保爾森20日還公布了總額約7000億美元的金融救援計劃。美國財政部長鮑爾森上周末要求國會授權(quán)其采取前所未有的行動,從金融公司手中收購問題資產(chǎn),根除這場上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重金融危機(jī)的源頭。

　　一向奉行自由市場經(jīng)濟(jì)的美國,在面臨嚴(yán)重金融危機(jī)之時,也不得不伸出政府之手救市,并希望通過加強(qiáng)對金融的監(jiān)管,來應(yīng)對當(dāng)前的困局。

　　全球知名投資人索羅斯就表示,政策制訂者放任市場并讓其自動調(diào)節(jié)是導(dǎo)致目前金融危機(jī)的主要原因,美國監(jiān)管部門給了市場活動家過多的自由,任由一個極度鋪張的信貸市場發(fā)展。索羅斯強(qiáng)調(diào),美國政府的緊急干預(yù)措施是必要的,投資銀行應(yīng)該背靠儲蓄銀行,貸款應(yīng)該以和貨幣市場同樣的方式受到監(jiān)督。

　　美國前勞工部長羅伯特·賴克也對此前的監(jiān)管不力頗有微詞。賴克指出,美國金融體系存在不透明性,金融機(jī)構(gòu)和個人的借貸大大超過了經(jīng)濟(jì)增長速度,這必然會導(dǎo)致問題出現(xiàn)。

　　此前,投行一直處于美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)的嚴(yán)厲監(jiān)管之外。隨著貝爾斯登、美林被銀行收購,雷曼的破產(chǎn),高盛、摩根士丹利變身為銀行控股公司,幾乎美國所有的金融公司都處于Fed的監(jiān)管之下。而那些變身后的投行的盈利水平也將遠(yuǎn)不及從前。

　　加強(qiáng)監(jiān)管的矛頭,直指此前金融機(jī)構(gòu)特別是投行過度依賴杠桿。數(shù)據(jù)顯示,美林的杠桿率去年高峰期達(dá)到28倍,摩根士丹利的杠桿率為33倍,高盛也達(dá)到28倍。相比之下,美國銀行和Wachovia銀行截止今年第二季度的杠桿率為11倍。顯然,在高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司之后,相關(guān)監(jiān)管部門將對其金融杠桿進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)管,從而降低杠桿風(fēng)險。此外,商業(yè)銀行證券部門的杠桿業(yè)務(wù),也必然引起監(jiān)管部門的高度重視。

　　嚴(yán)格監(jiān)管下的華爾街,已經(jīng)不是從前的華爾街了。

　　金融創(chuàng)新面臨考驗(yàn)

　　這次金融風(fēng)暴,讓華爾街一直以來引以為豪的金融創(chuàng)新面臨巨大考驗(yàn)。

　　自上世紀(jì)80年代以來,美國的金融創(chuàng)新加快發(fā)展,特別是金融衍生工具方面,而其中華爾街投行又是金融創(chuàng)新的扛旗者。在利潤的誘惑下,在金融衍生工具的支撐下,華爾街投行推出的一個個令人眼花繚亂的金融衍生品成為市場的寵兒,給投機(jī)者創(chuàng)造了各種牟利機(jī)會,各大投行也收獲頗豐。華爾街通過金融創(chuàng)新,屢次成功拯救瀕危經(jīng)濟(jì),在這種光環(huán)映照下,不少新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場人士對美國金融創(chuàng)新的追捧幾乎到了無以復(fù)加的程度。

　　然而,華爾街在大力進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時,風(fēng)險評估無法跟得上金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)愈加強(qiáng)大的同時也愈加脆弱,并積累了大量風(fēng)險。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍教授就指出,華爾街的投行在進(jìn)行金融創(chuàng)新的時候,其風(fēng)險控制和管理的能力沒有跟上。比如說“次級貸款打包”、“次級債券”等都是美國的發(fā)明。在美國政府主權(quán)信用的擔(dān)保下,全世界投資者都進(jìn)了美國通過金融創(chuàng)新設(shè)立的次級債市場。評級公司、擔(dān)保公司、銀行、投行、經(jīng)濟(jì)行都在分享次貸這種金融創(chuàng)新帶來的利潤,而積累的風(fēng)險卻沒有引起相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠注意。房地產(chǎn)泡沫一破滅,所謂的金融創(chuàng)新遭遇當(dāng)頭棒喝,而這次的金融風(fēng)暴,無疑是對此前眾多金融創(chuàng)新的秋后算賬。

　　花旗銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高指出,監(jiān)管如果太超前的話,就會扼殺金融創(chuàng)新；如果滯后的話就會出風(fēng)險。如何監(jiān)管得當(dāng),既不扼殺金融創(chuàng)新,又不出大的風(fēng)險,實(shí)現(xiàn)這一平衡是很困難的。(田志明)