繼將花費2000億美元接管兩房和850億美元接管AIG后,美國政府向國會提交了一項總額高達7000億美元的金融救援計劃,以便賦予美國財政部廣泛的權力購買金融機構的不良資產,阻止金融危機繼續加深。

　　盡管國際社會和資本市場大多對此給予肯定,但不可忽視的是,萬億美元救助計劃將面臨如下幾個方面的風險考驗。

　　首先是財政赤字風險的考驗。根據該方案,7000億美元的收購資金將使得美國國債由10.6萬億美元上升到11.3萬億美元。從而使得美國財政赤字占GDP的比重達到八成。美國納稅人在為華爾街冒險行為埋單的同時,還要在未來多年繳納更多的稅來填補巨大的財政赤字。另一方面,隨著美國經濟的持續衰退,未來幾年其財稅收入將持續下降。因此,金融危機能否在美國政府不惜血本的救助下有效改善仍不得而知,但經濟調整時間被拉長則幾乎可以確定。

　　其次,美國政府向國會申請7000億美元收購美國金融機構的不良資產本身也存在較大技術難度。如果美國政府以較低的價格收購,意味著金融機構需要計提大量資產減記損失,這不僅惡化金融機構資產負債狀況,而且將進一步影響信用違約互換市場(CDS)。事實上,早在美國在本月初接管兩房的時候,CDS市場的風險就愈發凸現,同時也加速了雷曼兄弟、美林以及AIG的危機,乃至整個金融市場的海嘯。

　　美國通過巨額財政赤字收購金融市場的問題資產,意味著再次打開了新的巨額美元發行的端口。財政赤字是附帶利息的基礎貨幣發行。自危機發生以來,美聯儲乃至全球央行向市場投放了大量的貨幣。這些貨幣最終將形成較大的通脹壓力。就目前來看,隨著國際大宗商品價格的回落,各國通脹壓力確實有所緩和。但當前通脹的有所緩和并不是貨幣過剩問題消失了,而是由于實際利率較低、經濟金融活動萎縮,貨幣乘數 (貨幣流通速度)下降,從而緩解了通脹壓力。一旦貨幣乘數提高或貨幣流通速度加快,通脹將成為颶風襲來。美國二十世紀70年代中~80年代初的滯脹風險所引發的兩位數通脹(達到20%左右)的夢魘不得不使我們提高警惕。

　　對中國來講,之前進入中國的各類外資為救后院之火而可能逐漸從國內撤資;當前選擇任何短期形式的資金注入式救市,很可能在一定程度上變相成為接外資的盤。而從更大的角度看,在外匯儲備投資上面,應該降低金融資產的持有比重,增加實物和技術引入,為中國內需發展創造合宜的內外環境。(劉曉忠 上海第一財經研究院研究員)