美國國債市場就像一塊巨大的海綿，正從全球吸收從其他各種風險資產中滲出的“水分”。無論是避險需要還是資產配置，各路資金正在令其膨脹，泡沫之憂也隨之膨脹。

　　“美國短期國債收益率的下降，是金融機構去杠桿化的必然結果。”中國社科院國際金融研究中心秘書長張明昨日對《第一財經日報》表示，“金融機構努力減少未來虧損需要降低杠桿比率，而用所獲美元投資短期美國國債，以保證資本安全并獲得一定利息。”事實上，美國短期國債一直以來就在扮演美元替代品的角色，美元指數和美國國債價格走勢相關度甚高，伴隨美國國債收益率的下降，美元通常會走強。最近的走勢同樣證明了這一點。

　　張明預計，一般傾向于投資中長期國債的外國央行，最近也可能增加對美國短期國債的持有。“從其他國家外匯儲備的數據可以看出這一點，雖然預期長期美元的走勢可能會下降，但各國央行迫于最近以來市場對美元的偏好而沒有進行其他外幣資產的配置，只有增加購買短期美國國債隨機應變。”

　　現在來看，在金融系統去杠桿化的過程中，不經意間美國國債市場開始出現泡沫跡象。

　　“這一低收益率水平，是對美國有利的。”張明表示。

　　救市所開出的巨額支票和奧巴馬上臺后大力推進的經濟刺激計劃，美國明年的國債發行規模很可能創紀錄，而壓低當前和未來的國債收益率水平可以降低美國政府的發債成本。從深層看，美國基準利率、國債收益率和貸款抵押利率的降低，都對美國經濟的恢復具有重大意義。

　　張明稱：“美國所擁有的融資方式無非是由財政部發行國債或由美聯儲直接印鈔票，而后者是不得已而為之的選擇，所以美國政府對于如此低的收益率水平是歡迎的。”(趙剛)