聯(lián)合國在1月份發(fā)布的《2009年世界經(jīng)濟形勢和前景》報告中指出：美元“硬著陸”可能成為拖累全球經(jīng)濟復(fù)蘇的一大因素，并強調(diào)了美元將來大幅度貶值的可能性。

　　美元走勢經(jīng)歷三階段

　　自2007年9月份美聯(lián)儲開始降息以來，美元開始走軟，資產(chǎn)價格一路上漲，而歐盟為了控制通貨膨脹并沒有跟隨降息，反而在2008年7月3日升息，因此美元對歐元不斷貶值。這一階段美元貶值主要是由于經(jīng)濟增長放緩和持續(xù)下調(diào)利率所導(dǎo)致的，這是由宏觀經(jīng)濟基本面所決定的。但2008年8月以來，美元又開始走強，這是因為全球經(jīng)濟下滑，大量資金回流美國追逐安全性高的美國國債，導(dǎo)致對美元需求增加，美元作為避險貨幣助推了美元升值，所以，美元的這一輪走強并不是由于美國經(jīng)濟基本面所導(dǎo)致的，而是由美元國債的避險功能所決定的。

　　隨著美國經(jīng)濟陷入衰退，形勢不斷惡化，美聯(lián)儲不斷降低利率，并且美聯(lián)儲主席伯南克2008年11月份還宣布將創(chuàng)設(shè)新的信貸工具，意味著美元供給將繼續(xù)增加，美元又開始走弱。而最近奧巴馬計劃推出8500億美元的經(jīng)濟刺激計劃，以及歐洲降息，又進一步提振了美元，削弱了歐元等貨幣。因此從美元的整個走勢來看，次貸危機爆發(fā)以來，美元經(jīng)歷了持續(xù)的貶值，作為避險貨幣又開始升值，而最近美元對其他貨幣開始頻繁波動三個階段。

　　“硬著陸”風(fēng)險在加大

　　美元的走勢可以分為短期走勢和長期走勢，長期走勢主要是由于經(jīng)濟基本面改善和宏觀經(jīng)濟政策的走勢來決定的，它反映了美元幣值的整體變動；短期走勢則是由于市場因素主導(dǎo)，如風(fēng)險因素、短期消息公布和市場預(yù)期等因素。

　　如最近歐元對美元匯率短期波動就是多種效應(yīng)的疊加：一是匯率對短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布敏感，如就業(yè)、消費者信心指數(shù)等等，一旦某一國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，該國貨幣將走強；二是對降息政策的反應(yīng)，利率下調(diào)，導(dǎo)致本國貨幣走軟；三是新的救市政策出臺，一旦有新的刺激經(jīng)濟的政策出臺，市場預(yù)期經(jīng)濟可能會改善，該國貨幣也會升值。因此短期內(nèi)匯率是由兩國經(jīng)濟信息和市場因素等相對變化共同決定的，一旦有利好的經(jīng)濟信息，該國貨幣將趨向于走強。

　　由于美國經(jīng)濟前景仍然面臨很大的不確定性，市場流動性凍結(jié)，金融危機下的美元波動主要受一些短期市場因素的影響。但美國的基本因素決定美元匯率走勢，美元將來可能存在“硬著陸”風(fēng)險。得出這一結(jié)論主要源于以下幾點：

　　首先是美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退，并有進一步下滑的趨勢。《2009年世界經(jīng)濟形勢和前景》報告預(yù)測美國今年經(jīng)濟規(guī)模可能收縮1.9%；IMF2009年1月份預(yù)測美國經(jīng)濟2009年將下降0.7%；經(jīng)合組織2008年12月預(yù)測美國經(jīng)濟將在2009年萎縮0.9%。也就是說，美國經(jīng)濟并沒有完全見底，仍然可能繼續(xù)下降，經(jīng)濟基本面形勢仍然不容樂觀，不支持美元長期走強。

　　其次是美國過度擴張的貨幣政策。美國采取擴張性的貨幣政策，將會導(dǎo)致國內(nèi)貨幣擴張，美元走軟。美國經(jīng)過1年多的持續(xù)降息，已步入零利率時代，美聯(lián)儲表示在經(jīng)濟增長之前，將把利率維持在一個較低的水平，這也意味著在將來的一定時間內(nèi)，美國將維持這種寬松的利率政策。除了利率工具以外，美國還將采取多種創(chuàng)新工具包括所謂的“定量寬松政策”等向市場注資，擴張貨幣供應(yīng)量，因此美國大量貨幣的擴張必然導(dǎo)致美元幣值下降。

　　第三是美國過度擴張的財政政策。美國2008年2月份推出了2000億美元的救市計劃；9月份推出了7000億美元的計劃；2009年1月份，奧巴馬的救市計劃增加為8500億美元。擴張性的財政救市計劃將會加大美國的財政赤字。2008財年美國政府財政赤字為4380億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，專家預(yù)測美國2009年的財政赤字將突破1萬億美元。財政赤字增加一方面會通過赤字貨幣化形式來融通，導(dǎo)致貨幣供給增加，美元貶值；另一方面美國的財政赤字和貿(mào)易赤字是聯(lián)系在一起的，貿(mào)易收支的惡化將促使美元走軟。因此從經(jīng)濟基本面和美國的宏觀經(jīng)濟政策來看，長期內(nèi)，美元有“硬著陸”的風(fēng)險。

　　對中國經(jīng)濟帶來多重挑戰(zhàn)

　　目前我國采取多種措施力保經(jīng)濟增長，把拉動內(nèi)需作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要任務(wù)，但同時必須高度警惕國外經(jīng)濟風(fēng)險，要時刻關(guān)注國際經(jīng)濟形勢的變化，尤其是主要發(fā)達(dá)國家的貨幣走勢。美元匯率的走勢應(yīng)該引起政府的高度重視，美元將來大幅度貶值可能性較大，必將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。

　　一是對我國人民幣匯率的影響。目前人民幣對美元匯率是人民幣匯率體系中的主導(dǎo)匯率，我國人民幣匯率主要是跟著美元走，國際金融市場美元走強，人民幣對美元小幅貶值，反之則小幅升值，人民幣對美元匯率基本保持穩(wěn)定。但從長期來看，如果美元出現(xiàn)“硬著陸”，人民幣對美元匯率的走勢將面臨考驗，人民幣對美元或人民幣對非美元貨幣的匯率波動將迅速增大，這應(yīng)該引起政府和市場的關(guān)注。

　　二是對國際大宗商品價格的影響。美元走軟，以美元計價的國際主要大宗商品價格將上漲,如國際油價和糧價會反彈，將可能形成新一輪的全球資產(chǎn)價格高漲。同時我國生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本將上升，必將重新推高我國的PPI和CPI，通貨膨脹又將重新抬頭，并可能會有進一步加劇的風(fēng)險，將給我國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)。

　　三是對我國外匯儲備的影響。目前中國持有的美國國債總量居于各國之首。如果美元貶值，同樣數(shù)量美元能夠兌換其他外匯的數(shù)量下降，存在兌換其他貨幣的損失；還有美元走軟，大宗商品價格上漲，美元資產(chǎn)的實際購買力將下降，同樣數(shù)量的美元資產(chǎn)能夠購買的實物資產(chǎn)在減少，美元資產(chǎn)將縮水。因此怎樣防范將來美元資產(chǎn)縮水的風(fēng)險值得高度重視，必須提前做好相應(yīng)準(zhǔn)備。(陸前進)