匯改三年，人民幣對美元的累計升幅已經超過21%，奧運會之后的年內剩余時間里，人民幣對美元升速將會適度放緩。但業內人士認為，人民幣的升值進程至少還會持續一年以上，“5時代”可能是本輪升值的歇腳點。

　　人民幣匯率非均衡升值

　　三年來，人民幣匯率一直呈現非均衡升值的特點。7月16日，人民幣對美元中間價報6.8128，較匯改前升值21.48%。美元下跌是人民幣匯率較快升值的重要推動力，統計顯示，匯改以后，美元指數下跌了20%左右。由于港幣與美元維持聯系匯率制度，同期人民幣對港幣的升值幅度與對美元升幅基本相當，為21.76%。

　　但是，人民幣對其他幾種貨幣的升幅卻小得多甚至出現貶值情況。7月16日，人民幣對百日元中間價報6.5017，較匯改前升值12.48%，對歐元中間價報10.8375，貶值7.81%；對英鎊中間價報13.6566，較2006年8月1日升值8.98%(人民幣對英鎊中間價自2006年8月1日起開始公布)，同期人民幣對美元升值17.03%。

　　人民幣匯率的非均衡升值在有效匯率變動中看得更加清楚。根據國際清算銀行公布的數據，2008年6月人民幣名義有效匯率指數為102.88，較三年前上漲9.74%，遠小于同期人民幣對美元20.66%的升幅。

　　市場人士解釋說，這主要是由人民幣匯率中間價確定方式決定的。人民幣對美元匯率中間價是中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價后經過一定的處理后得到，而人民幣對歐元、日元等其他貨幣匯率的中間價分別根據當日人民幣對美元匯率中間價與上午9時國際外匯市場這些貨幣對美元的匯率套算確定。

　　因此，國際市場上美元對這些貨幣的大幅下跌導致人民幣對各主要貨幣的非均衡升值。如匯改以來，美元對歐元在國際市場上貶值了25%左右。

　　升值至少還將持續一年以上

　　今年以來，人民幣對美元已經升值7.22%，升幅遠超去年全年。在經歷了4月上旬到5月中旬的橫向盤整后，近兩個月人民幣對美元重拾快速上揚勢頭。

　　對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰預計，年末人民幣對美元匯率將會在6.6-6.7之間，但也不能排除到達6.5一線的可能。這意味著全年人民幣對美元的升值幅度將會在10%左右，而從現在到年末，還將有1.68%-3.22%的升值空間，即使按照極值6.5計算，也只有4.81%，下半年的整體升值速度將會明顯放緩。具體來看，奧運會之前人民幣匯率仍將會維持快速升值勢頭，之后升速會穩步放緩。

　　交易員指出，美元目前面臨的困境給年內人民幣匯率走勢帶來挑戰。近期美國金融市場暴露出的嚴重問題對美元構成壓力，歐元對美元一度升破1.60。但有外匯分析師認為，不排除美元在扛過此輪重壓后強勁反彈的可能。如果那樣，人民幣匯率升速將會順勢放緩。

　　展望未來，丁志杰認為，明年人民幣仍將會繼續升值，目前尚未有貶值之虞。但就匯率而言，6個月到1年屬于長期預測，超過1年的匯率預測，無論是經濟基本面分析法還是技術分析法，都顯得力不從心，透過歷史看未來，經驗主義也許更為實用。

　　1994年人民幣匯率并軌之前，官方匯率是5.7，調劑市場匯率是8.7。盡管當時5.7的水平一定程度上高估了人民幣，但是此后10多年中國勞動生產率的提高逐步修正了高估。正因為如此，業內一種普遍的看法是，人民幣對美元的匯率回到“5時代”，單邊的升值預期才可能結束。(記者 張曙東)