半年多時間來，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)前所未有的“加速跑”，背后一個重要的推動力是人民幣升值被當成抵御中國高通脹的政策工具。不過，在全球資源價格高漲、美元貶值、需求下降的背景下，不宜夸大升值對抑制通脹的作用，更應該避免這種提法加重市場的單邊升值預期。

　　本幣升值究竟能在多大程度上抑制通脹，對于這一點其實沒有定論，其他國家的升值經(jīng)歷也并不能夠驗證這樣的結論。例如，在日元上世紀80年代開始的漫長升值歷程中，在1985-1995年，日元升值雖然較快，但本國通貨膨脹并沒有表現(xiàn)出下降趨勢，而是逐漸抬高，在1995年左右達到高峰，這與日本當時快速增長的經(jīng)濟和內(nèi)需有關。這說明，升值能否緩解一國通脹壓力，不光受制于升值幅度和時間等因素，更主要還是取決于國際和國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟、流動性等情況。

　　從我國的情況來看，匯改三年來，人民幣累計升值超過20%(含匯改)，僅今年以來人民幣已經(jīng)升值超過7%，這樣的升值幅度不可謂不大。然而，這么大幅的升值對抑制通脹的效果卻并不明顯。在匯改后一兩年里，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示出一個驚人的事實，升值并沒有帶來貿(mào)易條件(出口價格/進口價格)的優(yōu)化，反而呈現(xiàn)出貿(mào)易條件逐年惡化。近一年多來，貿(mào)易條件更是從1降至0.9，即進口商品價格上漲遠快于出口商品價格上漲，這就形成了現(xiàn)實的輸入型通脹。

　　為什么人民幣升值不僅沒有抑制通脹，還帶來了輸入型通脹呢？實際上這只是數(shù)據(jù)帶來的錯覺，人民幣升值的確降低了進口價格，但這樣的作用被美元大幅貶值帶來的國際原材料、大宗商品價格的快速上漲所抵消。人民幣升值恰好遭遇了全球高通脹的時代，抑制輸入型通脹的作用被輕易“抹殺”了。

　　而且，我國進口以原材料為主，由于油、電等資源價格尚未市場化，升值的作用更多影響的是財政補貼的多少，達不到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的作用。

　　此外，中國是原材料消費大國，人民幣升值刺激中國增加進口，本身也會增加國際需求，抬高進口商品價格。以上因素決定，在目前國際背景下，升值對抑制通脹的作用可能沒有預期中那么明顯。治通脹還需要多種手段，不能僅靠升值。

　　除此之外，“以升值抑通脹”的提法客觀上加重了市場對于人民幣單邊升值的預期。從去年底這一口號提出后，市場就自動把人民幣2008年升值幅度的預期提高到10%左右。外部資金認定中國將會大幅度加快升值抑制通脹，利差加匯差兩項無風險收益高達14%。今年以來外匯流入加快與此不無關系。上半年外匯儲備增加2806億美元，其中可能不乏博取人民幣升值利益的“熱錢”。外匯加快流入對于治理流動性過剩和通貨膨脹都是不利的，也加重了央行的貨幣對沖壓力。

　　對于升值與抑制通脹的關系，其實周小川行長曾在今年3月進行過清楚的闡述，即升值本身理論上能夠減輕輸入型通脹壓力，但這并不是人民幣升值的動力和原因，最多只能看作是結果。因此，人民幣升值仍是匯率改革過程中的現(xiàn)象，是為了建立市場化的匯率制度，更好地調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展結構。如果僅僅為了抑制通脹而加快人民幣升值，是與當初匯改初衷相違背的，也是難以長期持續(xù)的。(記者 王棟琳)