熱錢流入方式百異。近來頗受境外資金青睞的資金進入渠道，是借中外合資公司之名將內地項目轉與境外機構，并在境外進行并購交割，該類方式交易資金巨大，但因境外交易的特點，熱錢可實現“一箭三雕”的效果：可規(guī)避國內監(jiān)管、審批程序，同時逃避稅收，更為熱錢進入提供渠道。

　　廣東省社科院《境外資金異常流動研究》課題組長黎友煥博士告訴本報記者，央行以為提高存款儲備金率就能收縮放貸規(guī)模，但實際上通過境外并購途徑流入的資金規(guī)模在很大程度上弱化了央行政策的有效性，使得監(jiān)管部門鞭長莫及。

　　境外資金收購項目之樣本

　　在廣州一繁華地帶，矗立著一棟高層單體洋房，這是章氏(化名)房地產開發(fā)公司名下眾多的樓盤之一。

　　但實際上，這棟依然頭冠章氏頭銜的洋房，早在開發(fā)途中便已易主。一位熟知內情的人士告訴記者，該樓盤由章氏旗下一投資公司開發(fā)建設，但開盤前，便已作價7000多元/平方米賣給了國外某著名投資基金，樓盤銷售所得也全歸其所有。

　　該人士稱，該樓盤剛開發(fā)不久因資金問題成為爛尾樓，章氏于2004年至2005年間接手該爛尾樓，但因銀根收緊，資金緊缺且急于轉型，章氏又不得不于2005年年底開盤銷售前將其轉讓給國外某投資基金。

　　據介紹，盡管該樓盤通過私下交易方式賣給了國外基金，但一切運作仍以章氏旗下投資公司的名義進行。此項交易所涉款項，則由國外投資基金交割給章氏實際控制人在香港成立的合資公司，國外基金成為該樓盤影子東家。

　　公開資料顯示，該樓盤占地近萬平方米，總建筑面積近2.5萬平方米，以此計算，國外投資基金僅此一項收購需投入逾1.7億元。該人士說，由于香港公司為章氏實際控制人旗下子公司，因此從其調資金進入內地進行投資很容易獲批。

　　至此，境外資金便正式走完了它潛入中國的整個流程。

　　國外投資基金獲得該樓盤實際控制權后，也很快享受到該項投資帶來的巨額收益。公開資料顯示，該樓盤2006年上半年即已基本售罄，所列均價9000-11000元不等，但該人士告訴記者，由于樓盤周邊配套設施良好，銷售火爆，實際均價已經達到11000-12000元，并一度成為該區(qū)域月度銷售冠軍，國外投資基金每平方米獲利四五千元。僅以公開均價平均數10000元，國外投資基金投資利潤便達7200萬元。

　　據此人士透露，國外投資基金樓盤銷售所得收益均置于章氏旗下投資公司名下，在人民幣升值的背景下，該基金通過委托貸款的方式把資金繼續(xù)滯留中國，分享人民幣升值帶來的收益，“只有這樣，國外投資基金才能達到每年20%-30%的收益率。”

　　該人士建議，熱錢流入規(guī)模已達到了影響國家金融安全的程度，應嚴禁境外資金用影子公司的形式投資國內股市和房地產。

　　借道境外并購成新渠道

　　黎友煥博士表示，國內房地產公司或樓盤如果要把25%的股權在國內直接轉讓給境外企業(yè)很難，但通過香港母公司向境外企業(yè)出售股份則比較方便。境外資金隨后可以直接把錢給內地房地產公司的境外方，境外方再把錢通過各種形式轉移到境內。由此，熱錢便順利入境。

　　無獨有偶，廣東環(huán)宇京茂律師事務所主任律師何培華博士告訴記者，最近他所經手的一個項目轉讓與該樓盤轉讓情況類似。何培華表示，該項目公司實際控股人為香港某公司，受讓方為香港另一公司，但顯而易見的是，受讓方并沒有十幾億的資金實力，之所以能介入該項目的轉讓，源于其背后實力雄厚的一國外基金。交易后，該項目在內地的經營名義依然不變，股東不變，但項目在內地所屬公司法人代表及董事都已變更。

　　他說，在境外交易一可以避開國內監(jiān)管、審批程序，二可容易避稅，三可為境外資金流入提供渠道。

　　“我接觸過很多外資公司都有基金背景，都是私下做的，但這些基金的錢進來后就做其他的了。”何培華說。

　　黎友煥博士告訴記者，這類情況很早之前就存在。過去不流行的原因是外資直接參與國內房地產比較簡單。但自商務部、國家外匯管理局發(fā)布《關于進一步加強、規(guī)范外商直接投資房地產業(yè)審批和監(jiān)管的通知》后，政府開始加強對外商投資房地產的監(jiān)控和管理工作，以上這種方式才逐漸成為外資間接參與內地房地產的主要方式。

　　黎友煥說，最近幾個月這種情況尤為突出，因為政府為了壓制房地產泡沫，緊縮了房貸規(guī)模，房地產資金鏈面臨可能斷裂的危險，不少房地產商急需資金救急，與此同時，境外熱錢急需流入也樂意參與房地產投資，于是雙方一拍即合，導致這種方式成為熱錢流入的新渠道。

　　黎友煥說，通過這種途徑流入的資金規(guī)模很大，這在很大程度上弱化了央行政策的有效性。(記者 周鵬峰)