熱錢流入方式百異。近來頗受境外資金青睞的資金進入渠道，是借中外合資公司之名將內地項目轉與境外機構，并在境外進行并購交割，該類方式交易資金巨大，但因境外交易的特點，熱錢可實現“一箭三雕”的效果：可規避國內監管、審批程序，同時逃避稅收，更為熱錢進入提供渠道。

　　廣東省社科院《境外資金異常流動研究》課題組長黎友煥博士告訴本報記者，央行以為提高存款儲備金率就能收縮放貸規模，但實際上通過境外并購途徑流入的資金規模在很大程度上弱化了央行政策的有效性，使得監管部門鞭長莫及。

　　境外資金收購項目之樣本

　　在廣州一繁華地帶，矗立著一棟高層單體洋房，這是章氏(化名)房地產開發公司名下眾多的樓盤之一。

　　但實際上，這棟依然頭冠章氏頭銜的洋房，早在開發途中便已易主。一位熟知內情的人士告訴記者，該樓盤由章氏旗下一投資公司開發建設，但開盤前，便已作價7000多元/平方米賣給了國外某著名投資基金，樓盤銷售所得也全歸其所有。

　　該人士稱，該樓盤剛開發不久因資金問題成為爛尾樓，章氏于2004年至2005年間接手該爛尾樓，但因銀根收緊，資金緊缺且急于轉型，章氏又不得不于2005年年底開盤銷售前將其轉讓給國外某投資基金。

　　據介紹，盡管該樓盤通過私下交易方式賣給了國外基金，但一切運作仍以章氏旗下投資公司的名義進行。此項交易所涉款項，則由國外投資基金交割給章氏實際控制人在香港成立的合資公司，國外基金成為該樓盤影子東家。

　　公開資料顯示，該樓盤占地近萬平方米，總建筑面積近2.5萬平方米，以此計算，國外投資基金僅此一項收購需投入逾1.7億元。該人士說，由于香港公司為章氏實際控制人旗下子公司，因此從其調資金進入內地進行投資很容易獲批。

　　至此，境外資金便正式走完了它潛入中國的整個流程。

　　國外投資基金獲得該樓盤實際控制權后，也很快享受到該項投資帶來的巨額收益。公開資料顯示，該樓盤2006年上半年即已基本售罄，所列均價9000-11000元不等，但該人士告訴記者，由于樓盤周邊配套設施良好，銷售火爆，實際均價已經達到11000-12000元，并一度成為該區域月度銷售冠軍，國外投資基金每平方米獲利四五千元。僅以公開均價平均數10000元，國外投資基金投資利潤便達7200萬元。

　　據此人士透露，國外投資基金樓盤銷售所得收益均置于章氏旗下投資公司名下，在人民幣升值的背景下，該基金通過委托貸款的方式把資金繼續滯留中國，分享人民幣升值帶來的收益，“只有這樣，國外投資基金才能達到每年20%-30%的收益率。”

　　該人士建議，熱錢流入規模已達到了影響國家金融安全的程度，應嚴禁境外資金用影子公司的形式投資國內股市和房地產。

　　借道境外并購成新渠道

　　黎友煥博士表示，國內房地產公司或樓盤如果要把25%的股權在國內直接轉讓給境外企業很難，但通過香港母公司向境外企業出售股份則比較方便。境外資金隨后可以直接把錢給內地房地產公司的境外方，境外方再把錢通過各種形式轉移到境內。由此，熱錢便順利入境。

　　無獨有偶，廣東環宇京茂律師事務所主任律師何培華博士告訴記者，最近他所經手的一個項目轉讓與該樓盤轉讓情況類似。何培華表示，該項目公司實際控股人為香港某公司，受讓方為香港另一公司，但顯而易見的是，受讓方并沒有十幾億的資金實力，之所以能介入該項目的轉讓，源于其背后實力雄厚的一國外基金。交易后，該項目在內地的經營名義依然不變，股東不變，但項目在內地所屬公司法人代表及董事都已變更。

　　他說，在境外交易一可以避開國內監管、審批程序，二可容易避稅，三可為境外資金流入提供渠道。

　　“我接觸過很多外資公司都有基金背景，都是私下做的，但這些基金的錢進來后就做其他的了。”何培華說。

　　黎友煥博士告訴記者，這類情況很早之前就存在。過去不流行的原因是外資直接參與國內房地產比較簡單。但自商務部、國家外匯管理局發布《關于進一步加強、規范外商直接投資房地產業審批和監管的通知》后，政府開始加強對外商投資房地產的監控和管理工作，以上這種方式才逐漸成為外資間接參與內地房地產的主要方式。

　　黎友煥說，最近幾個月這種情況尤為突出，因為政府為了壓制房地產泡沫，緊縮了房貸規模，房地產資金鏈面臨可能斷裂的危險，不少房地產商急需資金救急，與此同時，境外熱錢急需流入也樂意參與房地產投資，于是雙方一拍即合，導致這種方式成為熱錢流入的新渠道。

　　黎友煥說，通過這種途徑流入的資金規模很大，這在很大程度上弱化了央行政策的有效性。(記者 周鵬峰)