央行日前下調(diào)貸款利率和部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，這固然體現(xiàn)了對(duì)“保增長(zhǎng)”的支持，但會(huì)否對(duì)“控通脹”產(chǎn)生不利影響？觀察人士認(rèn)為，降息導(dǎo)致居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)明顯反彈的可能性很小。

　　從一定角度來(lái)看，貸款利率和存款準(zhǔn)備金率下降，將增加銀行信貸投放，貨幣供應(yīng)量放松將在一定程度上刺激CPI漲幅；貨幣政策放松有可能一定程度上推高通脹預(yù)期，降低居民對(duì)CPI未來(lái)降幅的期望值。

　　但是，本次降息是非對(duì)稱降息，央行并沒(méi)有下調(diào)存款利率，體現(xiàn)出監(jiān)管部門仍然對(duì)消費(fèi)擴(kuò)張導(dǎo)致物價(jià)反彈保持警惕。

　　對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也有利于企業(yè)直接降低融資成本，提高企業(yè)利潤(rùn)，降低產(chǎn)品出廠價(jià)格，對(duì)CPI上漲產(chǎn)生一定的平抑效果。

　　央行也明確表示，此次政策微調(diào)中，“其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則”做相應(yīng)調(diào)整；工商銀行等大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率“暫不下調(diào)”。此舉顯示了央行對(duì)固定資產(chǎn)投資反彈和通脹走勢(shì)仍保持高度警惕。

　　我國(guó)8月份CPI同比上漲4.9%，這是CPI在4月份達(dá)到8.5%的歷史高點(diǎn)后第4個(gè)月持續(xù)回落。盡管PPI漲幅仍居高不下，但PPI對(duì)于CPI傳導(dǎo)有限，因此，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，通脹“洪峰”已經(jīng)過(guò)去，出臺(tái)“保增長(zhǎng)”政策的“時(shí)間窗”悄然打開(kāi)。

　　總體來(lái)看，央行本次“降兩率”體現(xiàn)了宏觀調(diào)控思路的重要取向，即“保增長(zhǎng)”的重要性日趨加大。這既體現(xiàn)了前一段時(shí)間宏觀調(diào)控的階段性成果，又是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的反映。

　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化首先體現(xiàn)在通脹形勢(shì)逐步緩解。除了需求因素外，本輪物價(jià)上漲的成本推動(dòng)和輸入型通脹壓力大大緩解。由于秋糧豐收和生豬存欄量明顯增加，未來(lái)我國(guó)食品價(jià)格趨于穩(wěn)定。國(guó)際市場(chǎng)上次貸危機(jī)目前仍深不見(jiàn)底，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求放緩，以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格明顯下跌的趨勢(shì)未來(lái)一段時(shí)間可能仍將持續(xù)，從而緩解我國(guó)物價(jià)上漲的壓力。此外，與上世紀(jì)90年代不同，我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已由短缺經(jīng)濟(jì)過(guò)渡至過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，居民囤物保值的必要性大大降低；貨幣用途趨于多樣，一定程度上減弱了貨幣供給對(duì)CPI的推動(dòng)力；我國(guó)糧食自給自足且第二產(chǎn)業(yè)比重高，發(fā)生高通脹的概率也較低。

　　其次是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已出現(xiàn)需求不足。從歷史來(lái)看，我國(guó)每個(gè)緊縮周期一般不超過(guò)1年。而本次貨幣緊縮從去年年初開(kāi)始，已持續(xù)近兩年時(shí)間，如今經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。8月份我國(guó)工業(yè)增加值同比增速降至12.8%，為去年2月以來(lái)新低。盡管國(guó)家對(duì)信貸額度有所放寬，但8月份人民幣貸款增速同比回落，銀行為規(guī)避經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)而惜貸。

　　本次準(zhǔn)備金率下調(diào)以及銀行存貸差縮小，有助于刺激銀行投放信貸，在外需不景氣的情況下拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)需。

　　當(dāng)然，宏觀調(diào)控政策仍需把握好力度和節(jié)奏，對(duì)貨幣政策不應(yīng)過(guò)快放松。短期來(lái)看，由于翹尾因素趨于減弱和食品價(jià)格下跌幅度有限，CPI漲幅可能不降反升。長(zhǎng)期來(lái)看，如果明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，則仍要警惕外需增加而滋生的經(jīng)濟(jì)泡沫。(記者 韓曉東)