中國能夠經受住國際金融危機的考驗

　　中國人民銀行副行長 易 綱

　　9月以來，美國次貸危機日益惡化，迅速演變成世界性金融危機，其來勢之猛、波及之廣、影響之深，遠超出各方面預料。此次危機嚴重沖擊了國際金融體系，并進一步傳導至全球實體經濟。目前，美、歐、日等主要發達經濟體已陷入衰退，一些新興和發展中經濟體也面臨嚴重困難，個別國家發生了債務危機。

　　在金融經濟全球化的條件下，中國很難避免這次國際金融危機的影響。但要清醒地看到，不同國家因各自條件不同，所受沖擊程度是不一樣的，并非所有國家都會發生系統性的金融動蕩。我們完全有理由相信，中國整個金融體系是穩健安全的，國際金融危機對中國金融穩定的影響是有限的。

　　判斷一國經濟基本面是否良好、金融業是否健康，主要看四張資產負債表。

　　首先，當前中國金融業的資產負債表處于歷史最好水平。由于黨中央、國務院正確決策，中國從2003年起就積極推進國有商業銀行、農村信用社等金融體制改革，并抓住有利時機成功實現主要國有商業銀行上市。與以往相比，這次金融改革有三個顯著特點，一是從單純的財務重組向建立現代企業制度深化，二是首次引進了境外戰略投資者，三是改革效果顯著，不僅初步建立了規范的公司治理結構和風險內控機制，而且資本充足率大幅提高，不良資產持續下降，盈利水平穩定上升。這是銀行業轉軌過程中的一個最大突破。據銀監會統計，截至今年6月末，資本充足率達標的商業銀行為175家，達標銀行資產占商業銀行總資產的比例為84.2%，比上年末提高5.2個百分點。今年前三季度，境內商業銀行不良貸款繼續保持“雙下降”態勢，不良貸款余額1.27萬億元，比年初下降30.2億元，不良貸款率5.49%，比年初下降0.67個百分點。此外，資本市場股權分置改革基本完成，實現了證券公司客戶保證金的第三方存管，可以有效地防范投資者資金被挪用的風險。保險業保持較快發展，今年前三季度保費收入7940億元，同比增長49%，9月末保險公司資產總額3.2萬億元，同比增長14%。中國金融機構“走出去”剛剛開始，持有境外資產相對較少，雖然在這次危機中遭受了一些損失，但總量相對有限。

　　其次，中國居民、企業和政府部門的三張資產負債表也相當穩健。我國居民歷來有儲蓄傳統，債務負擔較低。今年9月末，居民存款余額20.5萬億元，消費貸款余額3.7萬億元，居民作為一個整體是儲蓄的最大提供者。企業資產負債率比較合理，總體上盈利能力較強，保持了較好的發展態勢。據中國人民銀行5000戶企業調查，今年9月末非金融類企業資產負債率平均為55.1%。中國政府債務負擔率低于主要發達國家，財政狀況穩健。2007年末中國國債余額占GDP的比例僅為22%，同期美國為71%，歐元區為67%，日本為163%。2007年我國中央財政赤字占GDP的比例只有0.8%。中國還持有近兩萬億美元外匯儲備，政策調節有較大空間。

　　我們再來看市場的流動性。這次金融危機的一個突出特點就是流動性的枯竭。由于擔心交易對手方風險，市場越來越不愿意或沒有能力提供流動性資金或購買資產，造成全球范圍內的信貸緊縮和流動性枯竭。中國的流動性狀況與此不同，金融體系流動性依然充裕。從2003年到這次金融危機前，中國一直存在著流動性過剩，中央銀行需要通過發行央行票據和提高存款準備金率來對沖多余流動性。目前，情況雖有一些變化，但總體上流動性供給是充足的。境內個別外資銀行因受母行牽連而發生的流動性困難已得到解決。

　　當然，抵御這場嚴重的國際金融危機絕非易事。目前，世界金融經濟形勢的不利變化對中國的沖擊已逐步顯現，明年可能會進一步加重。我們寧可把困難估計得充分一些，把準備工作做得充分一些。

　　國際金融危機對中國的影響主要通過兩條渠道傳導。一是全球經濟增長放緩導致外需下降，這會對中國出口產生較大沖擊。中國出口與美國和歐洲國家的關聯度很高。歷史數據表明，這些國家經濟增長每下降1個百分點將導致中國出口增長下降6-8個百分點。第二，國際金融市場不斷惡化，恐慌性的不安情緒會傳染到國內。這已在我國市場運行中顯露出來：貨幣市場對交易對手方風險的擔心有所增加，股票市場出現較大幅度下跌，房地產市場成交較為低迷。如果應對不好，上述負面沖擊可能擴大蔓延，影響我國經濟和金融的穩定。因此，必須高度重視潛在風險，采取有力措施妥善化解。

　　針對危機的兩條傳導渠道，我國在宏觀政策上要采取兩方面應對之策。

　　第一，著力擴大內需特別是消費需求，加快轉變經濟發展方式。面臨世界經濟放緩的形勢，過去主要依賴外需的經濟增長方式必須轉變。要實行積極的財政政策，把重點放在保障民生上，優先增加財政對個人的轉移性支出、社會保障支出，以拉動消費；適當加快與民生、災后重建、節能減排、環境保護、發展瓶頸有關的基礎設施項目建設，以拉動投資。在稅收政策上，通過推進增值稅轉型、服務業營業稅制改革和個人綜合所得稅制改革等措施，鼓勵企業技改投資和服務業發展，增加就業機會，提高居民可支配收入。同時，堅持城鄉統籌，適當提高糧價，增加農民收入，促進農村消費。

　　第二，保證金融體系流動性充分供應，阻斷恐慌情緒的傳染。今年7月以來，中央銀行已適時調減公開市場操作力度，停發3年期央行票據，降低1年期央行票據發行頻率，并已連續3次下調基準利率、兩次下調存款準備金率。下一步，為應對國際金融危機帶來的不確定性沖擊，要實行適度寬松的貨幣政策。根據形勢變化，繼續綜合運用利率、央行票據到期、存款準備金率等工具將銀行體系流動性保持在適當水平。引導商業銀行合理投放貸款，優化信貸結構，預防惜貸現象。維護貨幣市場正常拆借，中央銀行可通過常規公開市場操作、設立短期招標工具等方式向存款類金融機構(含境內外資金融機構)提供足夠的流動性支持。以外匯市場供求為基礎，保持人民幣匯率的基本穩定。

　　當前我國的經濟形勢總體是好的,經濟保持較快增長,金融業穩健運行,經濟發展的基本態勢沒有改變。盡管面臨不利的外部環境，但在中央支持經濟增長的各項政策作用下，我們對明年中國經濟平穩發展同樣充滿信心。經濟穩定是金融穩定的基礎，再加上比較健康的金融機構、充足的流動性供應和不斷健全的金融市場，中國金融體系一定能夠經受住這場國際金融危機的考驗。