全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、央行前副行長(zhǎng)吳曉靈日前在“中國(guó)改革論壇”上表示，以中美市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率相比，中國(guó)的利率水平已處于低位，因此我國(guó)再下調(diào)利率的空間已不大。這顯然與目前市場(chǎng)的普遍預(yù)期相左。

　　一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家存在著兩套利率體系，分別是中央銀行利率體系和客戶利率體系。前者表現(xiàn)為銀行間市場(chǎng)利率體系，后者則為商業(yè)銀行存貸款利率體系。在美國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，這兩個(gè)利率體系之間可以有效地傳導(dǎo)，央行可以通過調(diào)控前者來(lái)影響后者，從而達(dá)到調(diào)控整個(gè)社會(huì)利率水平的目的。但在我國(guó)，由于商業(yè)銀行存貸款利率受到央行控制，這兩個(gè)體系之間的利率傳導(dǎo)是割裂的。

　　所以與美國(guó)等其他國(guó)家不同，我國(guó)央行通過調(diào)整銀行存貸款利率來(lái)完成對(duì)社會(huì)利率的調(diào)控，而銀行間市場(chǎng)利率則會(huì)受其影響而波動(dòng)。

　　在央行上次大幅降低存貸款利率后，我國(guó)目前1年期存貸款利率分別為2.52%和5.58%。但基于對(duì)未來(lái)央行繼續(xù)降息的預(yù)期，銀行間市場(chǎng)利率則不斷走低，1年期央票二級(jí)市場(chǎng)利率已低至1.5%。

　　吳曉靈指出，實(shí)際上，在央行降息后，中國(guó)銀行間利率水平與相應(yīng)的美國(guó)銀行間市場(chǎng)利率相比僅略高一點(diǎn)，因此中國(guó)并不存在大幅降息的空間。

　　此外，吳曉靈還指出，中國(guó)央行可以影響市場(chǎng)利率走勢(shì)的目標(biāo)利率為央票發(fā)行利率。以最近一期的3月期央票發(fā)行利率為例，其利率為1.77%，中央銀行對(duì)銀行的超額準(zhǔn)備金利率0.72%則是貨幣市場(chǎng)利率的底線，在扣除掉這一水平后，央票的利率只剩下1.05%，這意味著，如果未來(lái)中國(guó)將實(shí)行零利率政策，未來(lái)的降息空間也只有100個(gè)基點(diǎn)。

　　而吳曉靈認(rèn)為，中國(guó)并不處于金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，并沒有必要實(shí)行零利率政策，因此，這也意味著降息的空間并不大。此外，從維持正利率的角度來(lái)考慮，她也不主張大幅降息。

　　不過目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，明年央行的降息幅度可能會(huì)達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)以上，因此吳曉靈的看法并沒有得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)同。

　　“中外有別，目前中國(guó)通脹依然偏高，央行不應(yīng)該過大降息，”一股份制銀行資金部分析師說(shuō)，“但要提振市場(chǎng)信心的話，降息還是必要的，只是降息的幅度可能并沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么大。”

　　一國(guó)有銀行分析師表示，未來(lái)降息的空間多大還要看中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)情況和外部的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而定。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，按照現(xiàn)有定期存款利率來(lái)講，在未來(lái)還有100～150個(gè)基點(diǎn)左右的降息空間。

　　他表示，全球受到危機(jī)影響帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向的上升，使得實(shí)際利率也出現(xiàn)了快速上升的傾向，因此需要各國(guó)央行來(lái)降低名義利率，從而對(duì)實(shí)際利率的上升進(jìn)行對(duì)沖。而如果不采取降低基準(zhǔn)利率就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生比較大的負(fù)面影響。

　　事實(shí)上，作為完全市場(chǎng)化的利率，銀行間市場(chǎng)的利率水平往往提前反映了未來(lái)的降息預(yù)期。以目前的利率水平來(lái)看，至少已透支了2～3次的降息預(yù)期。這意味著，即使把央票利率作為目標(biāo)利率，其中也已包含著一定的降息空間。 (向佳)