11月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，使得我國(guó)一段時(shí)間以來(lái)的“負(fù)利率”現(xiàn)象得以扭轉(zhuǎn)。

　　專家認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策仍有調(diào)整空間，但抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)僅指望貨幣政策，還應(yīng)在穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、推進(jìn)資源要素改革等方面多管齊下。

　　防范通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)

　　CPI漲幅已經(jīng)是連續(xù)7個(gè)月回落，并處于去年1月以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師李慧勇認(rèn)為，三大原因?qū)е翪PI持續(xù)回落。首先是國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，使得輸入型通脹壓力減輕。其次是前期投資產(chǎn)能釋放以及需求放緩，越來(lái)越多的商品供過(guò)于求，價(jià)格漲幅放緩。最后是流動(dòng)性從泛濫轉(zhuǎn)向收縮，加劇了物價(jià)下跌速度。去年10月份以來(lái)M1增速持續(xù)回落，對(duì)物價(jià)的累積影響開始顯現(xiàn)。

　　具體分析，食品類價(jià)格同比漲5.9%，其中豬肉價(jià)格下降9.3%，繼續(xù)成為食品價(jià)格漲幅回落的重要原因。與三季度不同，食品價(jià)格回落不再成為CPI下行的絕對(duì)原因。

　　非食品價(jià)格漲幅則回落至0.6%，其中水、電、燃料等價(jià)格回落最為明顯。專家認(rèn)為，與食品價(jià)格的周期性變動(dòng)相比，非食品價(jià)格的大幅度下降表明出口企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供給的增加，而房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)的放慢也對(duì)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)帶來(lái)了壓力。

　　盡管2.4%的CPI漲幅仍然為正，但值得警惕的是，11月環(huán)比跌幅高達(dá)0.8%。高盛發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，CPI月環(huán)比已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下跌，而11月的環(huán)比跌幅已經(jīng)達(dá)到歷史通縮水平。因此將明年CPI的預(yù)期由1.0%調(diào)整至-0.5%。

　　貨幣政策操作空間加大

　　由于CPI漲幅快速回落，以一年期存款基準(zhǔn)利率2.52%計(jì)算，目前實(shí)際利率為0.12%。這意味著較長(zhǎng)一段時(shí)間存在的“負(fù)利率”狀況得以扭轉(zhuǎn)，同時(shí)為貨幣政策留下了更大的操作空間。

　　李慧勇認(rèn)為，物價(jià)是總供求的集中體現(xiàn)，防范通貨緊縮需要更具擴(kuò)張性的貨幣政策，同時(shí)物價(jià)下跌也為更大力度的降息提供了空間。預(yù)計(jì)未來(lái)一年央行將降息108基點(diǎn)，2010年一年期存款基準(zhǔn)利率將降到0.9%，貸款利率降至3.96%。

　　高盛預(yù)計(jì)，由于CPI和PPI的超預(yù)期回落，近期央行再次降息的可能性上升。2009年央行可能會(huì)分別下調(diào)貸款利率和存款利率200和150基點(diǎn)。

　　但是，防范通縮不能完全依賴貨幣政策。銀河證券騰泰認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)消費(fèi)和投資對(duì)利率變動(dòng)不敏感，價(jià)格型貨幣政策工具的作用要弱于數(shù)量型工具。目前全球都處于降息周期，央行降息應(yīng)適時(shí)相機(jī)抉擇。

　　國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平認(rèn)為，日前中央上調(diào)糧食最低收購(gòu)價(jià)格，增加居民收入刺激消費(fèi)等措施，有助于避免物價(jià)快速回落。完善金融調(diào)控手段，加快發(fā)展資本市場(chǎng)，則有助于擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，增加貨幣有效供應(yīng)。(記者 韓曉東)