宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)歷來是市場(chǎng)判斷國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要指標(biāo)。因而，本周二公布的1月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就成為市場(chǎng)判斷國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)政策是否已經(jīng)取得成效、經(jīng)濟(jì)下滑是否已經(jīng)見底的重要看點(diǎn)，并將對(duì)牛年后持續(xù)走牛的股市產(chǎn)生重要的影響。

　　雖然市場(chǎng)對(duì)1月份CPI、PPI將繼續(xù)回落已有明確的預(yù)期，但PPI回落的速度之快仍超出先前預(yù)測(cè)。

　　為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　本報(bào)專家組成員、銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，PPI大幅下降是由于滯后因素所影響，第一季度，1月份至3月份，PPI指標(biāo)可能都會(huì)非常低，甚至保持負(fù)值，CPI也一樣。不過，1月份CPI的較低增速使得中國(guó)連續(xù)第三個(gè)月保持正利率，這也繼續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能的復(fù)蘇打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　從公布的數(shù)據(jù)可以看出，食品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格1月份上漲幅度比較大，而非食品價(jià)格則繼續(xù)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，同時(shí)由于基數(shù)效應(yīng)和翹尾等因素推動(dòng)1月CPI繼續(xù)下降。但卻高于此前很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的0.6%。

　　有機(jī)構(gòu)表示，由于春節(jié)因素的影響，1月份的消費(fèi)物價(jià)數(shù)據(jù)有一定程度的失真，不能全面客觀地反映物價(jià)的真實(shí)走勢(shì)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙曉指出，通常意義上判斷通縮的標(biāo)準(zhǔn)是，CPI同比增幅為負(fù)值，且持續(xù)兩季度。剔除春節(jié)因素影響，1月份的CPI下降幅度可能更大，通縮危險(xiǎn)很大。西南證券高級(jí)分析師董先安也表示，通縮將維持大半年時(shí)間。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為，由于長(zhǎng)期通縮發(fā)生的條件應(yīng)該是貨幣供應(yīng)量的持續(xù)減少，所以國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期通縮的條件并不存在。通縮之后，通脹可能很快就會(huì)發(fā)生。考慮到國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策、正進(jìn)行中的資源能源價(jià)格改革、國(guó)際普遍的零利率現(xiàn)狀和全球能源需求等眾多問題，各種因素綜合作用將逐步推高下半年物價(jià)數(shù)據(jù)，2009年的CPI和PPI數(shù)據(jù)可能再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。通貨緊縮的局面將在年中發(fā)生改變，下半年經(jīng)濟(jì)將重新面臨一定通貨膨脹壓力。

　　寬松政策實(shí)施空間進(jìn)一步加大

　　隨著政府持續(xù)寬松貨幣政策的運(yùn)用，貸款自2008年末出現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)，連續(xù)3個(gè)月新增貸款不斷增加。人民幣月度新增貸款11月達(dá)到了4769億元，同比增長(zhǎng)了445%；而12月份人民幣新增貸款達(dá)到了7718億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到149%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)認(rèn)為2009年1月份新增貸款可能將達(dá)到14000億元，創(chuàng)出月度新增貸款歷史新高，比上年同期新增貸款高出約6000億元。再加上目前企業(yè)對(duì)成本的考慮不是很大，降息對(duì)增加企業(yè)信貸額度方面表現(xiàn)并不明顯。上海證券分析師胡月曉表示說，短期看,無(wú)論是通縮還是經(jīng)濟(jì)下降,貨幣對(duì)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)的影響都比較有限.而從資金的供求面看,當(dāng)前銀行體系資金充裕,降息等擴(kuò)張性的貨幣政策并不能加速信貸擴(kuò)張。因此，綜合來看，物價(jià)走低只是給降息提供了空間，但并不一定會(huì)導(dǎo)致降息行為的發(fā)生。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川8日接受外媒采訪時(shí)表示，在寬松的貨幣政策下，央行將視乎具體經(jīng)濟(jì)情況而采用不同貨幣調(diào)控手段，并非單靠利率調(diào)整這一種貨幣政策。中金公司表示，貨幣信貸近期的高增長(zhǎng)可能降低央行降息概率和幅度，“央行貨幣政策操作可能將更多地體現(xiàn)在法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等手段上。”

　　宏觀數(shù)據(jù)對(duì)股市影響較小

　　1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生怎樣的影響將直接影響到當(dāng)前的投資決策。盡管CPI、PPI可能會(huì)持續(xù)下行并將維持一段時(shí)間，但其他一些數(shù)據(jù)比如PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))已經(jīng)兩個(gè)月反彈，從去年11月底部的38.8%上升至1月的45.3%；商業(yè)銀行人民幣貸款加速增長(zhǎng)；再加上企業(yè)去庫(kù)存化效果明顯等，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌并或已經(jīng)在全球經(jīng)濟(jì)中率先反彈。因此，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布并不會(huì)從根本上改變前期市場(chǎng)對(duì)中期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基本判斷，對(duì)目前股市的強(qiáng)勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。

　　睿信投資董事長(zhǎng)李振寧認(rèn)為，CPI、PPI數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，將不會(huì)影響當(dāng)前市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

　　國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石也表示，雖然快速下滑的CPI給經(jīng)濟(jì)帶來一些新的不確定性，但對(duì)A股目前的影響微乎其微。目前經(jīng)濟(jì)的一些先行指標(biāo)已經(jīng)顯示經(jīng)濟(jì)體大幅下滑階段結(jié)束，指數(shù)不可能因?yàn)镃PI數(shù)據(jù)而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　周二當(dāng)天市場(chǎng)的反應(yīng)似乎也證實(shí)了上述觀點(diǎn)。2月10日，滬深股市小幅低開，滬指在10點(diǎn)左右從2225點(diǎn)跌至2202點(diǎn)，但10點(diǎn)07分時(shí)即開始反彈，20分鐘內(nèi)即重新回到2225點(diǎn)位置并繼續(xù)上攻。說明市場(chǎng)對(duì)新數(shù)據(jù)的理解是積極正面的。

　　但自春節(jié)過后，短短7個(gè)交易日，滬深股市快速上漲，幅度已近15%。后市走勢(shì)如何呢？

　　金巖石認(rèn)為，目前股市反彈進(jìn)一步確認(rèn)了前期低點(diǎn)，并且指數(shù)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)從過快下滑到企穩(wěn)反彈做出超前反應(yīng)。但整體來看，現(xiàn)在指數(shù)上漲屬于明顯的資金推動(dòng)型，在大量流動(dòng)性投放市場(chǎng)后，資金由于找不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)而流向資本市場(chǎng)，推動(dòng)股市出現(xiàn)大幅升勢(shì)。從經(jīng)驗(yàn)上看，目前這波升勢(shì)很可能在一周到兩周內(nèi)結(jié)束，但指數(shù)回調(diào)不會(huì)再次回落到前期低點(diǎn)。目前底部正在形成，股市在資金推動(dòng)的反彈結(jié)束后將進(jìn)入振蕩盤底階段。

　　對(duì)于股市投資機(jī)會(huì)，分析師表示，政府振興規(guī)劃涉及的行業(yè)如汽車、紡織、機(jī)械制造等，及逆周期行業(yè)如醫(yī)藥、娛樂、商業(yè)、教育等兩類行業(yè)股票值得重點(diǎn)關(guān)注。(作者 李俠)