中國證券報：政策反周期效果正在體現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟近期出現(xiàn)回暖跡象，是反轉(zhuǎn)還是反彈？

　　陳曉升：今年市場和政策力量的博弈決定了經(jīng)濟的總體運行態(tài)勢。政府投資成為與周期向下抗衡的主要力量。我們預(yù)計1季度經(jīng)濟增長6%左右，將是今年季度經(jīng)濟增長率的底部。初步估計，2-4季度經(jīng)濟增長率大概在7%、8%、9%左右，增長率將呈現(xiàn)逐季加快的走勢。

　　另外，由于政府投資見效的時間取決于投資項目的啟動時間，施工進(jìn)度和施工周期，從資金撥付到體現(xiàn)在投資增長上面，有一個季度的時滯。從地方發(fā)改委和銀行的信息看，我們預(yù)計在4、5月份投資的效果會體現(xiàn)出來。

　　股市方面，我們以判斷單季企業(yè)盈利見底來作為股市見底的信號，單季企業(yè)盈利見底是在去年四季度。企業(yè)效益將從1季度無量無利階段逐漸好轉(zhuǎn)，這種好轉(zhuǎn)將經(jīng)歷有量無利和有量有利兩個階段。從季度看，2季度處于有量無利階段，從下半年開始經(jīng)濟增長和企業(yè)效益的組合將過渡到有量有利階段。對政策效果的預(yù)期不應(yīng)當(dāng)悲觀。當(dāng)然，我們也認(rèn)為明年政策效應(yīng)遞減、市場力量跟進(jìn)，經(jīng)濟延續(xù)今年的復(fù)蘇格局是大概率事件。

　　張嵐：宏觀經(jīng)濟目前的回暖，我們暫時只看作反彈，因為畢竟外圍經(jīng)濟沒有出現(xiàn)完全可信的好轉(zhuǎn)。在全球化的時代，尤其是像中國這種對世界經(jīng)濟高度依賴，而基本醫(yī)療、教育投入長期存在缺口的國家，僅僅依靠內(nèi)需很難消化龐大的閑置產(chǎn)能。

　　汪異明：從已經(jīng)公布的部分宏觀領(lǐng)先指標(biāo)來看，中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了回暖跡象。2009年3月份全國PMI為52.4%，已連續(xù)4個月的回升，也是PMI近7個月來首度回升到50以上。今年3月份全國發(fā)電量2867.29億千瓦時，同比減少0.71%。3月發(fā)電量降幅的繼續(xù)收窄表明經(jīng)濟回暖活躍程度進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為，受經(jīng)濟刺激政策的影響中國實體經(jīng)濟將于2009年第二季度顯現(xiàn)反彈，但難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這主要是基于如下幾個方面考慮：

　　首先，當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，短期內(nèi)難以奏效。自上世紀(jì)90年代末提出“擴大內(nèi)需方針”后，國內(nèi)消費率過低的結(jié)構(gòu)失衡問題一直困擾著中國經(jīng)濟。

　　其次，在國家投資項目相關(guān)的配套貸款快速投放后，民間投資是否會跟上需要進(jìn)一步觀察。我們認(rèn)為，政府主導(dǎo)投資對經(jīng)濟的影響需要進(jìn)一步分析，可能引發(fā)政府干預(yù)過多的問題。1998年后在財政刺激政策下的信貸增長情況，信貸增速從1998年3月開始高增長了九個月以上，而之后的1999至2000年，由于私人投資的停頓，信貸增速持續(xù)下降了二年，直到2001年后私人部門投資的逐步復(fù)蘇。

　　最后，從實體經(jīng)濟運行來看，流向?qū)嶓w經(jīng)濟的資金更多地體現(xiàn)在供給管理上，而對需求的影響有限。因此在出口、進(jìn)口、消費和工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)下滑，內(nèi)外需求萎縮的情況下，“松貨幣”對經(jīng)濟刺激的效應(yīng)有限。

　　聞岳春：從環(huán)比數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟逐漸回暖的態(tài)勢也已經(jīng)比較明朗。主要的推動力是政府投資拉動的內(nèi)需增長。PMI指數(shù)從去年11月份見底回升，3月份PMI綜合指數(shù)6個月來首次上升至50以上，而PMI新訂單以及生產(chǎn)量指數(shù)連續(xù)兩個月超過50，顯示工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)階段性回升，這一點也得到了發(fā)電量環(huán)比回升的佐證。