大型企業與中小企業全部回暖了嗎？好像是的。

　　里昂證券和中國物流與采購經理人聯合會發布的4月份采購經理人指數不再像3月數據一冷一熱，而是一齊發熱。中國物流與采購經理人聯合會5月1日公布4月制造業采購經理人指數(PMI)為53.5，連續五個月回升。里昂證券5月4日公布的數據顯示，中國4月PMI大幅回升至50.1，九個月以來首次重返50以上，較上月44.8大幅回升，顯示中國制造業開始擴張。由于中國物流與采購經理人聯合會采樣以大型國有企業為主，而里昂證券以沿海中小企業為主，兩者一齊回暖顯示積極財政政策的好處正在從大企業向中小企業滲透。

　　PMI指數的上升得益于生產指數及新訂單指數的上揚，這兩項分類指數連續第三個月保持在臨界點50上方。令人矚目的是，就業指數自去年10月份以來首次升至50上方。里昂證券的數據顯示生產指數、新訂單指數連續三個月保持在50以上；購進價格指數自去年9月以來首次突破50；從業人員指數自去年10月以來首次突破50。11個分類指數中，除供應商供貨時間指數外，其余10個指數均較上個月有所上升。不過，制造業的價格緊縮還沒有過去，出廠價格和投入價格均在43左右的低位徘徊，說明市場需求仍然不足。

　　有經濟學家認為，目前最危險的是出口繼續下滑。里昂證券經濟研究部主管Eric Fishwick預計，未來數月隨著政府加大投資、國內需求增長，PMI指數將繼續保持在50之上，但危險的是進口訂單形勢可能再次惡化。出口不振，但不會更壞。出口下滑基本到谷底，從剛剛過去的廣交會來看，成交量已接近歷史谷底，最壞的情況我們已經經歷。PMI數據出口訂單都在50以下，說明出口繼續萎縮，但情況有所好轉。中國物流與采購經理人聯合會的PMI數據中，新出口訂單指數有所上升，由47.5升至49.1，里昂證券的數據則顯示，新訂單和出口訂單指數均有明顯回升。4月份新訂單指數從上個月的43.6大幅升至50.9；出口訂單指數則從41.4升至48.8。

　　從筆者在浙江所了解的情況來看，出口企業大幅下滑七成以上，還能支撐得住的企業基本能夠保持穩定。可以說，出口再壞也壞不到哪里去。令人擔心的是內需不振產生的產能過剩。以鋼鐵行業為例，根據國內機構蘭格鋼鐵的研究數據顯示，中國鋼鐵過剩產能約1.6億噸，但中國眾多的鋼鐵企業正在蓄勢待發。隨著近幾年國內產能擴張，板材產能過剩現狀令人擔憂，產品競爭已經從低端產品向高端產品蔓延。國家發改委指出，鋼鐵方面要按期完成淘汰300立方米及以下高爐產能和20噸及以下轉爐、電爐產能，到2011年，再淘汰落后煉鐵能力7200萬噸、煉鋼能力2500萬噸。這是痛苦的壓縮和轉型過程。鋁業同樣如此，由于政府收儲現貨鋁價由 2 月底的每噸 11000 元人民幣水平急升至 4 月中的 14000 元人民幣以上的水平，近期回落至 13000 元人民幣，因市場開始擔心中國會停止鋁收儲行動，而鋁價的強勁反彈亦會刺激國內閑置的鋁廠再度復產，中國鋁業估計現階段約有 40% 的中國鋁產能是閑置的。

　　產能過剩的問題沒有解決，在刺激經濟的同時，壓縮落后產能是既定的政策，這是中國積極政策中的最不明朗的因素。出口等因素趨于穩定，而內需與產能壓縮才是不穩定因素，是可能飛過市場的黑天鵝。(葉檀)