美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引發(fā)了全球股市的“黑色一周”，市場(chǎng)對(duì)危機(jī)影響的范圍、程度的預(yù)期在升高。盡管昨日美股上漲，但次級(jí)債陰影仍然困擾投資者，分析師多認(rèn)為悲觀預(yù)期短期內(nèi)難以盡數(shù)抹去。

　　但國(guó)內(nèi)多數(shù)分析師認(rèn)為，A股市場(chǎng)不太可能受到拖累，基本面仍繼續(xù)支持國(guó)內(nèi)股市，投資者不必過(guò)分恐慌。

　　美債危機(jī)的源頭

　　美次級(jí)債危機(jī)指的是美國(guó)次級(jí)抵押貸款支持的債券出現(xiàn)危機(jī)。前期美元匯率曾受其影響大幅走低。而上周美國(guó)股市，及受其影響的全球多國(guó)股市均大幅跳水。道瓊斯指數(shù)連續(xù)兩天暴跌500多點(diǎn)。上周五歐洲三大股市、日經(jīng)指數(shù)均下跌。

　　有的國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)始擔(dān)心A股市場(chǎng)也受到拖累，有的甚至認(rèn)為這將會(huì)演變成一場(chǎng)新的全球金融危機(jī)。要證實(shí)這種擔(dān)憂是否必要，首先應(yīng)理清美債危機(jī)的原因和影響。

　　美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)下滑是引發(fā)危機(jī)的直接因素。上半年開(kāi)始，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，越來(lái)越多的借款人開(kāi)始拖欠住房貸款，美國(guó)兩家最大的抵押貸款公司出現(xiàn)巨大潛在虧損。7月10日穆迪、標(biāo)普下調(diào)數(shù)百種美抵押貸款的信用等級(jí)。7月19日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也公開(kāi)對(duì)次級(jí)抵押貸款危機(jī)表示擔(dān)憂。一連串的事件使得美國(guó)投資者悲觀情緒積累。

　　上周四美國(guó)公布的6月新宅銷(xiāo)售數(shù)據(jù)下降6.6%，創(chuàng)1月來(lái)的最大跌幅。這一數(shù)據(jù)激發(fā)市場(chǎng)做空動(dòng)能集中釋放，誘發(fā)股市大跌。

　　如果尋找危機(jī)的根源，實(shí)際上是由于全球流動(dòng)性過(guò)剩以及“9·11”之后美國(guó)低利率政策對(duì)投機(jī)資金的吸引，導(dǎo)致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條斷裂，最終造成危機(jī)的爆發(fā)。

　　中投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李云潔認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩和美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管不力，為危機(jī)埋下隱患。2004年美基準(zhǔn)利率降至1.5%，極低的利率水平在提振經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也引起資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。

　　伯南克對(duì)危機(jī)造成的損失評(píng)估為500億-1000億美元。市場(chǎng)人士認(rèn)為這一評(píng)估數(shù)字顯然偏低。幾年來(lái)，抵押貸款評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際執(zhí)行中被降低，以次級(jí)債為標(biāo)的的投資品也受到市場(chǎng)熱烈追捧。僅去年一年，市場(chǎng)就銷(xiāo)售了近4500億美元該類(lèi)產(chǎn)品，由于去年房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始疲軟，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)都很大。

　　李云潔認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)危機(jī)認(rèn)識(shí)不足和反應(yīng)遲緩，可能延長(zhǎng)危機(jī)的過(guò)程。

　　A股市場(chǎng)相對(duì)安全

　　次級(jí)債的涉及面很廣，首先，抵押貸款的參與各方最先被波及。美國(guó)的個(gè)人(炒房者)、抵押貸款公司、銀行、投資抵押貸款債券的機(jī)構(gòu)投資者都將受到影響，投資收益和利潤(rùn)下滑。

　　其次，次級(jí)債引發(fā)市場(chǎng)投資者信心低落，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)的偏好度降低。股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現(xiàn)。債券市場(chǎng)上，債券價(jià)格可能下跌，企業(yè)債受影響最明顯。

　　再次，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心下滑、減息預(yù)期增加，導(dǎo)致美元匯率可能受到打擊。因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很有可能再度降低利率，減輕次級(jí)債各方壓力，緩解危機(jī)升級(jí)。

　　但是，以上這些負(fù)面影響很難直接傳導(dǎo)致國(guó)內(nèi)。多數(shù)分析師認(rèn)為，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)相對(duì)封閉“躲過(guò)一劫”，目前股市沒(méi)有明顯的利空信號(hào)。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，以下幾個(gè)方面將繼續(xù)支持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：一是國(guó)內(nèi)無(wú)論公司還是個(gè)人，鮮有投資于次級(jí)抵押貸款支持債券的，因此直接暴露于這一風(fēng)險(xiǎn)的可能不大；二是雖然海外投資機(jī)構(gòu)可能重新安排資金配置，但這對(duì)相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)也不大；三是美次級(jí)債很可能加劇美元貶值，相應(yīng)的促進(jìn)人民幣升值，對(duì)A股市場(chǎng)反而形成激勵(lì)作用；四是海外機(jī)構(gòu)資金如果從美國(guó)市場(chǎng)撤出，也不排除看中A股市場(chǎng)的可能。

　　另外，高善文認(rèn)為，最重要的原因是中國(guó)出口未必會(huì)受到太大負(fù)面影響。近幾個(gè)季度以來(lái)中國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)并不快，顯著慢于對(duì)歐出口增速。推動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)的基礎(chǔ)沒(méi)有動(dòng)搖。因此即使次級(jí)債危機(jī)升級(jí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到較大影響，其對(duì)中國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也不大，股市的基本面因素沒(méi)有動(dòng)搖。

　　因此，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利、市場(chǎng)資金來(lái)看，都不會(huì)受到太大打擊。A股市場(chǎng)或免受美次級(jí)債危機(jī)之“禍”。(記者 王棟琳)