上證指數沖上5000點大關之后，一直上上下下顫顫巍巍，昨日大盤忽上忽下，正是這一階段的典型寫照。

　　“不能再玩了，我要撤了�！痹趯Σ糠稚�戶的采訪中，記者發現這是一種較為普遍的觀點，“恐高癥”溢于言表。

　　市場上絕對的主力——基金也開始出現了分化，部分對市場堅定地看好，“目前市場估值有點高，但仍然在合理區間，指望市場大幅下跌是不現實的�！彼麄儽硎疽坏┠玫叫逻M來的資金，將迅速建倉，“將來的股票會比現在更貴。”而另有一些基金則開始強調防御，提出要提防調控組合拳所帶來的壓力。

　　錢多是上漲根源

　　近期以來，利空傳聞很多。記者就這些利空傳聞一一求證于基金經理，詢問他們的反應。從結果來看，他們大多較為樂觀。

　　利空中最現實的就是加息，但在基金看來，加息只是穩定通脹預期，不會直接沖擊股市。寶盈策略增長基金經理趙龍認為，今年以來加息次數雖然比較多，幅度累計也不小，但實際上力度仍然很溫和，實際利率仍然還是負利率。以上周五的一次加息為例，存貸款各加27個基點，活期存款又不加，顯示出調控仍然相當溫和，其目的更多在于控制通脹預期，以免通脹失控。南方基金投資人士判斷說，9月份貨幣政策力度和頻率的加大表明了央行緊縮流動性、調控通脹的堅定立場，但上周五加息已被市場提前預期，對A股流動性和總體盈利影響不大，短期內央行不大可能再有新的貨幣政策出來，從而減輕了市場心理壓力。

　　長盛同智優勢成長基金經理丁駿認為，現在正處于加息的初期，在加息的初期或是中期，只能說明GDP目前的增速非�？�，所以管理者才要加息，所以股市反而要漲，只有在加息的后期，GDP開始放緩的時候，股市才會下跌。他認為目前的存款利率仍然是負利率而且貸款利率還沒有到他的預期，市場的牛市格局短期還不會馬上調轉方向。

　　強制減持3000億國有股這一傳聞則被基金經理普遍看輕，他們認為，“市場上的錢太多了”，即使這一消息是真的，那也只是一天半的交易量，不足為懼。

　　記者在調查中也發現，正是外圍的錢太多，有力支撐起基金經理對市場保持強勢的信心。富國基金首席策略分析師林文軍判斷說，CPI數據公布加速儲蓄外流的趨勢，將進一步強化股市資金推動的行情。長盛基金投資人士分析認為，在目前市場點位，資產的收益與風險配比已經發生重要轉變，市場上升動力已經完全轉換至流動性過剩帶來的資金推動，基于能夠拿到的公開統計數據，“這種資金推動力在短期內不會消失殆盡�！�

　　私募基金有可能被逼空

　　“在這樣的環境下，指望市場大跌讓空倉的人拿便宜貨是不可能的�！倍辔换�金經理如此表示。他們同時分析說，牛市的基礎到現在其實沒有任何改變，經濟增長仍然很快，并且超出預期的可能性還很大，CPI在溫和上升，導致投資領域生產資料價格仍然在上升，利潤增速超出預期。

　　在他們眼里，目前的市場估值還是比較合理的，雖然確實有一些貴，但也只是在合理估值的上端而已，泡沫其實是難以避免的。長城品牌優選基金經理楊毅平認為，2月份市場就在爭論泡沫，其爭論的理由是美國、印度、香港的市盈率都在20倍左右，但事實上對于一個市場來說，到底給多少倍的市盈率并沒有一個準確的說法，每個國家的情況是不一樣的，每個市場的資金成本不一樣，經濟增長速度也不一樣，經濟高增長，必然意味著高估值。景順長城基金公司投資人士認為，只要經濟持續高增長，優質的上市公司都保持兩位數以上的資本回報率，即使市場存在泡沫，也可以通過時間和高成長性來消化。華夏基金預測說，基金重倉的優質股盡管短期靜態估值略高，但一旦調整20%左右，動態市盈率又會顯得有吸引力。

　　寶盈策略增長基金經理趙龍表示，在牛市基礎不變的情況下，因為估值可能高出10%——15%就指望投資人大幅度賣出股票是不現實的，這也意味著市場難以出現大跌。在基金經理的心目中，市場跌不下去還在于有一批大藍籌估值較為合理，比如招商銀行、工商銀行、中國銀行等，近期都沒怎么漲過，指望它們大幅度下跌并不現實。另外，即使是它們出現了下跌，近期持續營銷規模增大、倉位同時偏低的基金無疑就會成為其最大的“主顧”。

　　今年以來，正逐漸成為市場重要一極的私募基金不少業績欠佳，公開數據顯示，一些私募基金今年以來的凈值增長還不到50%，遠遠低于公募基金今年以來翻番的業績。其重要原因在于他們對于市場上漲比較謹慎，很早就開始減倉，持有現金觀望。研究人士認為，接下來市場如果繼續上漲，將形成對私募基金強烈的逼空壓力：現在的股票雖然貴，但將來可能會更貴，想舒舒服服地買到便宜貨不太現實。在這樣的壓力下，不少前期看空的私募基金有可能接下來會反手做多，這也會形成推動市場上漲的重要動力。

　　樂觀中也有擔心

　　盡管對近期的市場較為樂觀，但一些基金人士也保持著謹慎心態。他們強調說，很多人士認為美國次級債的風波已經過去，但是實際上是不是真的過去還要觀察一段時間。如果貨幣與信貸緊縮對美國經濟產生實質影響，中國經濟能夠完全與美國脫鉤嗎？這些都是必須保持高度關注的問題。

　　長盛基金研究部人士向記者表示，國內經濟增長方式轉變是否需要陣痛代價的問題也值得關注：CPI的高企究竟是周期性還是成本推動型的結構性問題，核心CPI指數來年是否一樣會面臨流動性傳導的壓力？如果政府與學界的解讀逐漸偏向后者，那么理性的政策措施必然是利率的快速上升，而這樣會否對整個資本市場的價值中樞產生較大壓力，是否會對市場中幾個重要行業如金融、地產、有色產生不利于經營層面的影響？

　　與此同時，基金人士也擔心上市公司60%的業績增長能否持續。長盛基金研究部認為，現在必須確定今年上半年接近60%的凈利潤增長有多少是來自于內生的ROE提高，有多少是來自于外部資產注入與短期投資收益的貢獻？以中小板企業與滬深300成份股的比較為例，可以發現，兩個市場成份股公司上半年主營業務收入增長都是20%左右，但凈利潤增長率差異較大，中小板企業主要集中在中下游制造行業，以民營企業為主，不占有太多低成本要素資源，如資本、礦產等等，因此他們30%出頭的凈利潤增長率大部分來源于內生性，比較能夠反映企業經營的真實增長能力。

　　在采訪中，記者也了解到，一些基金開始采取防守策略，博時新興成長基金經理何肖頡認為，雖然從長期來看，對經濟的增長和對市場的發展還是比較樂觀，但從短期來看，尤其是考慮到一些短期投資收益特別是股票市場的投資收益對于公司業績的影響，目前會更多地考慮防御性操作策略。而與之同公司的博時精選股票基金經理陳豐也判斷說，市場內在的調整壓力進一步顯現，9月下旬前后有可能會出現較長一段時間的調整。益民基金投資人士提出，最近一段時間，消息面對市場風險的暗示與提示明顯增多，自北京銀行開始還取消了向戰略投資者配售新股，加上建設銀行、中海油服的閃電過會，都是短期內大幅增加股票供給的舉措，在風險與收益難以匹配的環境下，要有一定的風險意識，提防組合拳所帶來的壓力。

　　昨日，滬深股市大幅震蕩，股民的情緒也隨著大盤的起落而上下不定。(易非 劉丹)