“港股直通車”為什么還沒有通車？究竟何時通車？車似乎已經(jīng)準(zhǔn)備好了，為什么發(fā)車的信號還沒有傳來？其中還有沒有變數(shù)？哪些方面存在變數(shù)？……

　　大家都在等待，等待信號燈亮起，而在這等待的背后，是有關(guān)各方的博弈，銀行與銀行間，銀行與監(jiān)管部門間，不同部門之間……中國銀行的內(nèi)部人士說暫緩?fù)ㄜ囀且驗(yàn)橐�“利益均沾”，在等其他銀行也做好通車準(zhǔn)備；專家易憲容說不管從地緣還是從市場都不明白為什么不選把車通往上海或深圳；國家外匯管理局把“上車”門檻定在10萬，而銀監(jiān)會則希望拉高到30萬，可能就此限制“乘車人數(shù)”。

　　博弈尚未結(jié)束，各方還在努力，變數(shù)主要就集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門檻上。至于發(fā)車時間，中行總行內(nèi)部人士透露說目前設(shè)定了兩個時段，“要么在9月底，要么在10月底之后。”　　

　　8月20日，國家外匯管理局公布一項(xiàng)后來被稱為“港股直通車”的新政：允許境內(nèi)居民不限量購買外匯投資香港股票，指定中國銀行天津分行獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　新政發(fā)布后第二天，天津中行即著手接受預(yù)約登記。來自全國各地的申請，以每天數(shù)百人的速度增加。中國銀行新聞發(fā)言人王兆文8月29日表示，中行對內(nèi)地個人直投港股的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，“直投港股第一單隨時可能產(chǎn)生”。

　　然而就在同一天，銀行監(jiān)管部門發(fā)出不同的聲音。中國人民銀行新聞發(fā)言人李超表示，相關(guān)方案仍在研究，暫時未有正式開展計(jì)劃的時間表。

　　中行高管最近一次針對該項(xiàng)業(yè)務(wù)表態(tài)發(fā)生在9月8日，副行長朱民在受訪時表示，相關(guān)準(zhǔn)備工作至少完成了一半。至此以后，權(quán)威部門再未正式就此問題發(fā)表過實(shí)質(zhì)性的言論。

　　如今距離新政公布已經(jīng)過去一個多月，“港股直通車”仍未接到發(fā)車信號，與此有關(guān)的消息更顯撲朔迷離。天津，這座正在崛起的城市，是否是港股直通車唯一的首發(fā)站？中行，這家曾經(jīng)在歷史上長期把持外匯業(yè)務(wù)的國有銀行，是否還將在境外直投領(lǐng)域繼續(xù)壟斷的神話？而股民，在試水境外資本市場之前，究竟要面臨多高的資金門檻？不同媒體從不同渠道打探到不同的消息，甚至同一家媒體在不同時段，報道口徑也前后不一。

　　各種跡象表明，在這些復(fù)雜紛繁的表象背后，隱藏著一個銀行和銀行之間，以及銀行和監(jiān)管部門之間相互博弈的過程。

　　至于“港股直通車”究竟何時發(fā)車，中行總行內(nèi)部人士透露說，目前設(shè)定兩個時段，“要么在9月底，要么在10月底之后”。

　　中國銀行將和競爭對手同時起跑

　　“現(xiàn)在‘港股直通車’出現(xiàn)變數(shù)，亦是出于‘利益均沾’的考慮。”

　　從某種意義上說，“港股直通車”的暫緩，是有關(guān)部門在銀行之間選擇利益平衡的結(jié)果。

　　最近幾年來，個人理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸成為國有銀行主要的利潤增長點(diǎn)。以個人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的工商銀行為例，個人金融業(yè)務(wù)對工商銀行利潤的貢獻(xiàn)已近四成。現(xiàn)在國內(nèi)銀行已經(jīng)不僅僅滿足于代銷第三方金融產(chǎn)品，各家銀行都將個人理財(cái)業(yè)務(wù)的重心，轉(zhuǎn)移到開發(fā)自己的金融產(chǎn)品上。

　　就“港股直通車”而言，銀行感興趣的包括：收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，以及吸收投資者的沉淀資金。而后者，恰恰是銀行爭取該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要動力。

　　早在去年5月份，國內(nèi)居民儲蓄存款月新增額就開始呈現(xiàn)出不斷下降的勢頭。今年以來，資本市場主要是A股市場對儲蓄存款的分流作用日益明顯，現(xiàn)在中國股民開戶數(shù)正以平均每天20萬戶的速度增長。央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，居民儲蓄存款已減少418億元。

　　儲蓄余額是銀行開展信貸、投行等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)個人理財(cái)和儲蓄業(yè)務(wù)的捆綁，無疑是“港股直通車”的魅力所在。

　　來自銀行方面的消息人士透露，同時提出該項(xiàng)業(yè)務(wù)申請的國有銀行共有3家。而“港股直通車”之所以最終花落中行，一方面是因?yàn)橹袊�銀行歷史上曾經(jīng)長期壟斷外匯業(yè)務(wù)，即使是在相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)面向其他銀行開放的今天，中行在該領(lǐng)域仍然占據(jù)半數(shù)以上的市場份額；另一方面則是因?yàn)橹行芯邆湎鄬ν晟频募瘓F(tuán)架構(gòu)，旗下中銀國際是最早躋身國際投資銀行的中資機(jī)構(gòu)之一，在香港等地具有多年證券經(jīng)紀(jì)、項(xiàng)目融資及直接投資等領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)。

　　“但審批并非含有排他性質(zhì)”，這位消息人士說，“中行不過是先行一步”。

　　印證這種說法的消息是：9月7日，工商銀行董事長姜建清在大連舉行的夏季達(dá)沃斯論壇首屆新領(lǐng)軍者年會上表態(tài)說，工行有望成為第二家“港股直通車”試點(diǎn)銀行。目前，工行各項(xiàng)工作正在積極籌備之中，以保證在審批獲準(zhǔn)后，可以立刻展開業(yè)務(wù)。招商銀行行長馬蔚華也在同一天公開表示，招行正在申請“港股直通車”業(yè)務(wù)。隨后，東亞銀行釋放的信號顯示外資銀行也對此業(yè)務(wù)覬覦已久。港股直通車背后銀行之間的博弈逐漸浮出水面。

　　出于市場競爭的考慮，中行在外管局公布新政后，高調(diào)接受開戶預(yù)訂，以及將預(yù)約業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展到整個中行系統(tǒng)等措施，不免帶有爭奪客戶群的色彩。

　　可以預(yù)料的是，中行此舉必然招致競爭對手的非議。未經(jīng)證實(shí)的消息說，曾有其他券商和銀行集體上書，反對中國銀行坐享壟斷利益。

　　“現(xiàn)在‘港股直通車’出現(xiàn)變數(shù)，亦是出于‘利益均沾’的考慮。”中行內(nèi)部人士告訴記者。按照他的說法，所謂“暫緩發(fā)車”，目的在于為其他銀行提供充足的準(zhǔn)備時間，“中行將和對手們站在同一條起跑線上”。

　　花落天津被指有違市場準(zhǔn)則

　　調(diào)整之后的新方案，極有可能出現(xiàn)“港股直通車”從多個城市同時出發(fā)的情況

　　“港股直通車”業(yè)務(wù)選擇天津?yàn)I海新區(qū)，多少帶有點(diǎn)政策傾斜的意味。

　　2006年6月，這座擁有1200萬人口的城市被批準(zhǔn)為中國金融體制改革的試驗(yàn)區(qū)。《國務(wù)院推進(jìn)濱海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問題的意見》提出：在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試。

　　很多人將此次新政視為對上述文件的回應(yīng)。美國《福布斯》雜志評論說：這意味著天津?qū)⒒謴?fù)19世紀(jì)作為中國金融中心的榮耀。如果一切順利的話，中國未來的金融格局將出現(xiàn)一南一北、功能互補(bǔ)的兩大重鎮(zhèn)：上海浦東致力于成為國內(nèi)企業(yè)融資的主要資本市場；天津則是中國企業(yè)和個人“走出去”的橋頭堡，與境外資本市場實(shí)現(xiàn)對接的中轉(zhuǎn)站。

　　天津市長戴相龍一直著力推動天津的金融業(yè)發(fā)展。他曾是中國加入世界貿(mào)易組織的主要談判人之一，在央行行長任內(nèi)，他協(xié)助朱镕基處理亞洲金融風(fēng)暴，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　對于此次港股直通車的決策過程，也有專家認(rèn)為有欠透明。中國社會科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容告訴《南方都市報》記者，目前這樣選擇的理據(jù)與合法性都不足。“如果論地緣，在深圳與廣東，其市場的基礎(chǔ)條件，其投資者的便利性及投資者對香港市場的了解等方面肯定會好于天津。如果從市場的發(fā)展程度來看，上海也不會落后于天津，但為什么不是在深圳與上海而是在天津？”

　　據(jù)中行內(nèi)部人士介紹，“港股直通車”完全是中行總行擬定的產(chǎn)品，地方政府在其中發(fā)揮的作用相當(dāng)有限，“天津中行系統(tǒng)，僅僅是被選擇為執(zhí)行的工具”，而“產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的細(xì)節(jié)，可以說是中行和監(jiān)管部門相互博弈的結(jié)果”。

　　這位內(nèi)部人士還透露說，按照一般程序，境外投資理財(cái)產(chǎn)品，批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是外匯管理局，銀行只需向銀監(jiān)會報備即可。外管局此前曾就此征求過銀監(jiān)會的意見，后者并未明確表態(tài)。“后來銀監(jiān)會高層領(lǐng)導(dǎo)就此提出異議，這讓我們也感到非常意外”。而調(diào)整之后的新方案，極有可能出現(xiàn)“港股直通車”從多個城市同時出發(fā)的情況。

　　針對這一說法，易憲容評論說：重大的國家開放政策，不應(yīng)視為某個部門的特權(quán)與專利。“港股直通車”應(yīng)該制定有效的市場準(zhǔn)入規(guī)則。任何壟斷特權(quán)，不僅容易制造市場利益沖突，也將導(dǎo)致壟斷者不能夠?qū)κ袌鎏峁┯行У漠a(chǎn)品與服務(wù)，甚至對國家政策的公信力造成損害。

　　資金門檻擬提升為人民幣30萬元

　　既要避免重蹈當(dāng)年B股覆轍，又要考慮維持國內(nèi)A股市場穩(wěn)定

　　證監(jiān)會一位高層人士告訴記者，在“港股直通車”的問題上，外管局和銀監(jiān)會的看法出入較大。除了上述反對中行一家壟斷業(yè)務(wù)外，資金門檻亦是雙方分歧之一。

　　“港股直通車”最初方案設(shè)定資金門檻為人民幣10萬元。8月20日國家外匯管理局官員在公布新方案時評論說，放寬個人對外投資的匯兌限制，是促進(jìn)境內(nèi)個人充分利用國際金融市場優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險、提高資金收益的有益嘗試，也是深化外匯管理體制改革，拓寬外匯資金流出渠道，促進(jìn)國際收支基本平衡的重要舉措。

　　但銀監(jiān)會對其中“分散投資分險”持有不同意見。中行內(nèi)部人士引述銀監(jiān)會官員觀點(diǎn)時說：境內(nèi)投資者在投資習(xí)慣上與境外投資者存在重大差異，后者注重分散投資領(lǐng)域以求得均衡收益，而前者出于投機(jī)心理往往將“雞蛋裝在一個籃子中”。一個例子是：在境內(nèi)，抵押房產(chǎn)投資股票市場的事情已經(jīng)不止一次見諸報端。

　　“境內(nèi)中小投資者抗風(fēng)險能力尤其偏弱”，該中行內(nèi)部人士說，“銀監(jiān)會擔(dān)心的是，大量中小股民貿(mào)然進(jìn)入海外資本市場，一旦失利可能引起社會動蕩”。出于這種擔(dān)憂，銀監(jiān)會官員希望將資金門檻增至人民幣30萬元，優(yōu)選那些資金實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)的投資者，率先試水海外資本市場。

　　事實(shí)上，“港股直通車”可能遭遇的陷阱的確值得警惕。此次方案公布后，香港恒生國企指數(shù)一周之內(nèi)上漲近40%，業(yè)內(nèi)人士憂心內(nèi)地投資者從境外接過“火棒”，重蹈當(dāng)年B股覆轍。

　　B股市場是2001年2月19日宣布面向內(nèi)地居民開放的，但由于制度上的特殊規(guī)定，全面開放遲至當(dāng)年6月1日。B股指數(shù)在此期間大漲200%，卻從6月1日起踏上了暴跌之旅，當(dāng)時入市的內(nèi)地居民損失慘重。

　　有關(guān)部門另外一層考慮是，維持國內(nèi)A股市場的穩(wěn)定。

　　“港股直通車”方案發(fā)布后，摩根士丹利曾發(fā)表報告指出，初期會有500億至1000億美元涌港投資，此后每年再有額外500億至1000億美元涌港。這對國內(nèi)資本市場而言無疑是一個利空消息。因此提升資金門檻，限制“乘車人數(shù)”，成為后備選項(xiàng)之一。

　　證監(jiān)會的態(tài)度將對“港股直通車”造成微妙影響，但并非決定性的因素。北京一位長期從事金融市場研究的消息人士指出，在證監(jiān)會的時間表上，醞釀更久、市場呼聲更為強(qiáng)烈的股指期貨，應(yīng)該排在“港股直通車”之前推出。“而且，‘港股直通車’和股指期貨都會對短期A股市場造成沖擊”，“兩大利空先后出臺的可能性非常低”。來自證監(jiān)會的消息稱，如果股指期貨順利在10月底以后推出，“港股直通車”最快也要到年底才能成行。

　　中行內(nèi)部人士總結(jié)認(rèn)為，“風(fēng)險評估和利益平衡是導(dǎo)致‘港股直通車’推遲的主要原因，最終方案與原始方案相比肯定會呈現(xiàn)諸多差異”，且“變數(shù)主要集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門檻上”。

　　無論如何，“港股直通車”不會出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，上述內(nèi)部人士告訴記者，“營銷部門連廣告片都做好了，一旦監(jiān)管部門放行，立刻開始投放”。(作者: 賀信周炯)