長電債券近日發行上市，首只公司債“一路快跑”來到我們面前——

　　10月12日，國內首只公司債——長江電力的“07長電債”在交易所上市。長電債9月底發行時，4億元的網上發行總量僅用8秒即申購完畢，顯示市場對于這一新品種的巨大熱情，其上市同樣吸引了很多投資者的目光，上市當日“長電債”成交金額超過7600萬元。

　　從8月14日《公司債券發行試點辦法》發布，到9月19日上證所發布公司債上市規則，再到首只公司債發行上市，公司債“一路快跑”來到我們面前。那么，該如何認識公司債這一資本市場的“新成員”呢？

　　為什么需要公司債

　　10月11日，滬市上市公司鄂爾多斯發布公告稱，擬中止向特定機構投資者非公開發行股票的事宜，轉而發行最高限額不超過12.5億元的公司債，籌集資金主要用于償還銀行借款。此前，華能國際、云南銅業、新希望等上市公司都表示，將發行公司債。公司債甫一問世，即成為上市公司青睞的融資方式。

　　我們知道，在資本市場里，存在著資金的供給與需求兩方。從需求一方看，不同的企業會有不同的資金需求。資產負債率高的企業大多希望在股票市場獲得直接融資，以改善企業的資產結構；規模大、效益好的企業可能更希望發行債券直接融資，以獲得低成本的資金，為股東獲取更高的投資回報。

　　從資金的供給方，即投資者的角度來看，這其中既包括大的機構投資者如保險公司、基金、證券公司等等，也包括成千上萬的個人投資者。不同的投資群體風險偏好不同，有的愿意承受高風險、期望高回報，有的只能承擔低風險、收益期望也低。同時，還有相當多的投資者希望通過承擔中等風險，獲取中等水平的回報。

　　正是由于這些需求上的差別，客觀上要求資本市場應該是多層次的，不僅要包括高風險、高收益的股票市場，也包括低風險、低收益的國債市場和銀行儲蓄，同時還包括中等風險、中等收益的公司債券市場。

　　因此，無論是機構投資者還是個人投資者，都可能有持有部分公司債券的需要，以實現其投資組合安全性、收益性、流動性的良性搭配。尤其是機構投資者，對公司債的需求將會非常大。

　　以保險公司為例，其負債期限很長，公司債有利于保險公司的資產負債匹配，從而有效化解利率風險；另一方面，公司債收益率比較高，可以獲得更高回報。在美國，企業債是保險公司債券組合中最大的券種，公司債占其債券組合的比例超過70%。

　　不過，有專家指出，從投資策略而言，公司債更適合長期持有，卻不適合短線的投機炒作。從長電債上市幾天來的表現看，除上市第二天波動幅度較大，其它時間都是窄幅振蕩，10月17日全天的振幅僅為0.24%。

　　新品種新在何處

　　在公司債出現之前，我國的企業債券市場已有20多年的發展歷史。公司債與企業債雖然同為發行債券進行長期直接融資的方式，但二者仍有諸多不同。

　　從發行主體看，公司債由股份有限公司和有限責任公司發行，而企業債由國有獨資企業或國有控股企業發行；在發債程序上，公司債券的發行實行登記制，企業債券的發行需政府主管部門批準。公司債發債資金的用途比較廣泛，既可用于固定資產投資、技術改造投資等，也可用于補充流動資金，還可用于企業并購、資產重組等，而企業債券的發債資金基本用于基本建設投資和大型項目的固定資產投資。另外，在利率方面，公司債券的利率由發債主體根據自身利益、市場利率和經濟走勢自主決定，而企業債券的利率則有較多的限制。

　　公司債的發行還引入了一些新的概念。如櫥架發行，是指定下發行計劃總額之后，公司在24個月之內可以根據需要不斷進行籌資，而不是一次把所有的資金都籌來了，卻不能當時都用得上，從而造成了資金的浪費。這一制度安排，更有利于企業按照實際生產經營發展的需要籌集資金，更有效地使用資金。　

　　從目前債券市場的發展現狀看，企業債雖已出現多年，但總體上發展速度較為緩慢。有統計顯示，從1997年到2006年10年間，企業債融資額是股票籌資額的47.3%，是國債融資額的18.4%。這在一定程度造成了我國金融市場發展的諸多不均衡，如直接融資遠遠落后于間接融資，直接融資中債券市場遠遠落后于股票市場，債券市場中企業債遠遠落后于國債、金融債等等。正因為此，人們普遍預期，加快公司債的發展，將有助于改善金融結構，促進資本市場均衡發展。

　　發展需各方共同扶持

　　盡管公司債在我國的發展前景值得期待，但現實中仍存在不少制約因素。

　　比如我國債券市場的相互分割。目前，債券的流通場所主要有交易所和銀行間債券市場，在現行交易制度下，銀行間市場只能交易國債和金融債，企業債券的流通場所則局限在滬、深兩個交易所。兩個市場的參與主體不完全相同。以長電債為例，發行結束后在上證所上市，這意味著商業銀行等需求很強的銀行間市場成員不能參與其交易，從而限制了投資者群體。

　　按照規定，將來公司債既可以在交易所上市，也可以在銀行間市場上市。但是無論是在哪個市場，關鍵是要形成這兩個市場之間無障礙的聯通，這樣才能形成統一的債券市場，使債券市場的效率更高，同時運行的成本能夠更低。

　　針對這一狀況，有關部門已經開始行動。9月底，中國人民銀行發布公告表示，支持公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記托管。人民銀行將按照市場化原則進行管理，對于經其他管理機構審批或核準的公司債券，人民銀行將不再進行任何審批，只需履行簡單的手續即可在銀行間市場發行。對于已經發行的公司債券，可以按照有關規定，進入銀行間債券市場流通。

　　另有消息稱，目前保監會已明確了保險機構投資公司債的相關細節，保險機構投資公司債也有望提速。

　　此外，與企業債實行抵押加擔保的雙重風險防范措施不同，公司債將主要采用無擔保形式發行，這就要求有一個比較嚴格科學的資信評級機制。因此，加快我國資信評級機構的規范發展，也是影響到公司債未來發展前景的重要因素。(許志峰)　　

　　個人如何投資公司債(延伸閱讀)

　　隨著股票市場波動的加劇，越來越多的投資者趨向于穩健型投資。公司債正好為個人理財提供了一個不錯的投資選擇。

　　目前個人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。而直接投資又有兩種方式：一是參與公司債一級市場申購，二是參與公司債二級市場投資。間接投資就是投資者買入銀行、券商、基金等機構的相關理財產品，然后通過這些機構參與公司債的網下申購。

　　個人要投資公司債，首先要在證券營業網點開設一個證券賬戶，等公司債正式發行的時候，就可以像買賣股票那樣買賣公司債，只是交易最低限額是1000元。從長江電力公司債的試點發行情況看，采用的是“網上發行和網下發行”相結合的方式。網上發行是將一定比例的公司債券，按確定的發行價格和利率，通過上交所競價交易系統面向社會公眾投資者公開發行。認購資金必須在認購前足額存入證券賬戶。

　　就二級市場交易而言，機構投資者可以同時在上證所競價交易系統和固定收益證券綜合電子平臺同時進行交易，個人投資者則只能在競價交易系統中進行公司債買賣。每個交易日9時15分至9時25分為競價系統開盤集合競價時間，9時30分至11時30分、13時至15時為連續競價時間。公司債現券當日買入當日賣出，即實行T+0。　(柴今)