專家分析，以下三點(diǎn)原因造成目前權(quán)證市場(chǎng)火爆與非理性形成。

　　第一就是財(cái)富的示范效應(yīng)。香港、臺(tái)灣等地權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展歷程都證實(shí)，權(quán)證能夠在牛市中得到極大的發(fā)展與繁榮，因?yàn)闄?quán)證的高杠桿效應(yīng)能夠使財(cái)富快速地增長(zhǎng)。內(nèi)地市場(chǎng)的權(quán)證，也充分體現(xiàn)了這種功能，比如五糧認(rèn)購權(quán)證YGC1,從上市至今已翻了48倍，而五糧液股票從其權(quán)證上市之日起，至今僅僅上漲了552%。

　　再比如首創(chuàng)認(rèn)購權(quán)證，在其存續(xù)期間上漲了11.88倍，而首創(chuàng)股份在此期間僅僅上漲146%。如此巨大的財(cái)富杠桿效應(yīng)，使得權(quán)證受到眾多投資者的熱捧。

　　第二是投資者對(duì)于權(quán)證的認(rèn)知局限和盲目的跟風(fēng)行為。權(quán)證有認(rèn)購和認(rèn)沽兩種，分別代表做多和做空兩種交易方向，看好股票上漲，應(yīng)當(dāng)買入認(rèn)購權(quán)證；如果看空股票，認(rèn)為會(huì)下跌，就可以買入認(rèn)沽權(quán)證。但是，國(guó)內(nèi)眾多的中小投資者，對(duì)權(quán)證的基本類型和特性都不是特別了解，忽視權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，熱衷于小道消息，對(duì)市場(chǎng)謠言偏聽偏信，抱著一種暴富心理，在“我能逃跑”、“我不會(huì)接到最后一棒”等僥幸心理支配下，把權(quán)證類型、行權(quán)價(jià)格、到期日、行權(quán)比例等重要指標(biāo)拋到腦后，盲目跟風(fēng)，在權(quán)證市場(chǎng)殺進(jìn)殺出，追漲殺跌，造成了目前國(guó)內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)的暴漲暴跌，也造就了形如廢紙的認(rèn)沽權(quán)證在股票跌的時(shí)候漲，在股票漲的時(shí)候也漲的奇觀。

　　第三，權(quán)證市場(chǎng)容量有限，無法滿足資金的多樣化需求。根據(jù)市場(chǎng)有炒新的習(xí)慣和傳統(tǒng)，資金有對(duì)創(chuàng)新類產(chǎn)品的需求；根據(jù)中小投資者的投資習(xí)慣，資金有對(duì)絕對(duì)低價(jià)的金融產(chǎn)品的需求；根據(jù)投資者熱衷于短線交易的投資行為，資金有對(duì)T+0交易的需求；根據(jù)投資者對(duì)市場(chǎng)在歷史高位區(qū)域的擔(dān)心，資金有對(duì)做空機(jī)制的需求。權(quán)證恰好都能滿足投資者的這些需求，因此吸引了大量的資金蜂擁而入。但是從第一只權(quán)證上市至今，全部40只權(quán)證的首發(fā)數(shù)量總計(jì)只有203億份，以10月31日數(shù)據(jù)計(jì)算，現(xiàn)在流通的16只權(quán)證首發(fā)數(shù)量?jī)H為69億份，僅僅相當(dāng)于一個(gè)大盤股的流通量，容量相當(dāng)有限(同期香港以10月31日數(shù)據(jù)計(jì)算，權(quán)證流通量共有1592億份，遠(yuǎn)大于內(nèi)地市場(chǎng))。可見，權(quán)證市場(chǎng)的供需嚴(yán)重失衡。

　　專家表示，所有這些市場(chǎng)狀況，一方面表明市場(chǎng)存在不理性因素，很容易引發(fā)投資者盲目跟風(fēng)。另一方面，投資者素質(zhì)需要提高。更重要的是，市場(chǎng)本身強(qiáng)烈呼喚管理層通過市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，緩解這種壓力和供需矛盾。(齊雁冰)

　　昨日新聞

　　認(rèn)沽權(quán)證異動(dòng)深交所四頒停牌令

　　新華社電(記者何廣懷)26日在深交所掛牌的五糧液認(rèn)沽權(quán)證和華菱認(rèn)沽權(quán)證異動(dòng)狂升，升幅分別達(dá)到34.75%和19.72%，致使深交所盤中各對(duì)它們實(shí)施了兩次臨時(shí)停牌；在上交所掛牌的南航認(rèn)沽權(quán)證當(dāng)日也大漲了13.51%。

　　當(dāng)日兩市的9只認(rèn)購權(quán)證6跌3升，跌幅最大的深發(fā)SFC1認(rèn)購權(quán)證下跌了3.35%，升幅最大的深高認(rèn)購權(quán)證上漲了3.82%。

　　當(dāng)日兩市權(quán)證的成交金額激增至299.2億元，比上個(gè)交易日增加近八成。其中認(rèn)沽權(quán)證成交210.63億元，南航認(rèn)沽權(quán)證成交金額占177.1億元，份額最大。

　　中國(guó)內(nèi)地的權(quán)證市場(chǎng)正在創(chuàng)造著奇跡。自2005年8月第一只權(quán)證上市至今，兩年多的時(shí)間共計(jì)40只權(quán)證創(chuàng)造了91670億的成交金額。但權(quán)證市場(chǎng)“一半是海水，一半是火焰”，權(quán)證市場(chǎng)在極端的炒作過程中，投資者大多損失慘重。上證所的統(tǒng)計(jì)顯示，即便在權(quán)證暴漲階段，賺錢的投資者也不到7成；而在下跌行情中，超過70%的投資者發(fā)生虧損。6月18日至7月20日期間虧損最多的賬戶損失了1246萬元。

　　內(nèi)地20多只權(quán)證日交易量大于香港2000多只權(quán)證

　　據(jù)上交所的統(tǒng)計(jì)，自2005年8月第一只寶鋼權(quán)證上市至今，先后有40只權(quán)證上市，其中22只認(rèn)購權(quán)證、18只認(rèn)沽權(quán)證，截至2007年10月31日，40只權(quán)證共創(chuàng)造了91670億的成交金額。

　　權(quán)證市場(chǎng)的火爆體現(xiàn)在活躍的成交、極高的流動(dòng)性上。滬深兩市同時(shí)上市交易的權(quán)證數(shù)量最多的時(shí)候也只有27只，但是20多只權(quán)證每天創(chuàng)造的交易量要大于香港權(quán)證市場(chǎng)2000多只權(quán)證的交易量。比如2007年6月26日，權(quán)證市場(chǎng)17只權(quán)證總計(jì)成交高達(dá)1372.09億元，平均每只成交80.71億元，而同日國(guó)內(nèi)滬深兩市將近1500只股票的總成交僅1887.61億元，權(quán)證市場(chǎng)成交額為股票市場(chǎng)成交額的72.69%；同日香港市場(chǎng)2000多只權(quán)證總成交額僅180多億港元。

　　但是，權(quán)證市場(chǎng)在創(chuàng)造高成交額的同時(shí)，火爆與不理性如影隨形。權(quán)證市場(chǎng)的定價(jià)存在極大的偏差。有些認(rèn)購權(quán)證能夠持續(xù)地維持10%以上的負(fù)溢價(jià)，最高的負(fù)溢價(jià)甚至高達(dá)20%；而極度虛值的認(rèn)沽權(quán)證則整體被嚴(yán)重高估，價(jià)值接近于零的認(rèn)沽權(quán)證，相當(dāng)于廢紙，卻能夠長(zhǎng)時(shí)間維持3-4元的交易價(jià)格，這

　　種高估的現(xiàn)象一直要持續(xù)到權(quán)證的臨近到期才以較快的速度歸零。

　　權(quán)證市場(chǎng)受到極端炒作招行權(quán)證13天漲878%

　　在權(quán)證市場(chǎng)上，理性投資已經(jīng)讓位于瘋狂。資料顯示，今年5·30滬深股市暴跌，就此迎來了權(quán)證的春天，招行CMP1、鉀肥JTP1、中集ZYP1、五糧YGP1、華菱JTP1五只認(rèn)沽權(quán)證借勢(shì)拔地而起，大幅拉升，從5月30日至6月15日短短的13個(gè)交易日，這五只權(quán)證漲幅分別達(dá)到8.78倍、6.40倍、6.61倍、4.66倍、4.88倍，并且出現(xiàn)了少有的權(quán)證價(jià)格高于行權(quán)價(jià)的奇特現(xiàn)象，華菱JTP1(038003)的行權(quán)價(jià)為4.769元，而其最高價(jià)格達(dá)到6.315元；五糧YGP1(038004)的行權(quán)價(jià)為7.89元，最高價(jià)高達(dá)9.334元。也就是說即使正股股價(jià)跌至0,持有華菱和五糧認(rèn)沽權(quán)證的投資者也會(huì)形成虧損，這不禁讓人瞠目結(jié)舌。

　　投資者損失慘重最多賬戶虧損1246萬元

　　而在權(quán)證市場(chǎng)火爆和不理性的背后，是投資者虧損的教訓(xùn)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，從5月30日至6月15日，深圳市場(chǎng)4只認(rèn)沽權(quán)證分別上漲了4-6倍不等，但是參與4只認(rèn)沽權(quán)證交易的96.94萬個(gè)賬戶中，虧損比例高達(dá)36%，虧損金額達(dá)20.75億元，每戶平均虧損了近6000元，其中虧損最多的一個(gè)賬戶損失了840萬元。更為慘烈的是在其后的下跌行情中，投資者大面積虧損。除了鉀肥JTP1于6月22日到期外，6月18日至7月20日中集ZYP1、五糧YGP1、華菱JTP1三只權(quán)證平均下跌62.09%，這段期間參與交易的93.21萬個(gè)賬戶，超過70%發(fā)生虧損，虧損金額達(dá)72.71億元，每戶平均虧損1.11萬元，其中虧損最多的一個(gè)賬戶損失了1246萬元。