中石油就像一面破敗的旗幟，在A 股上空高高飄揚。

　　中石油A 股股價上周五跌破35元，離開盤價已下跌28%，絲毫沒有感染到周邊股市的熱氣。昨天，中石油繼續帶動滬指下挫23點。這只原本集壟斷溢價、股市定海神針、分享中國經濟成長紅利、稀缺資源、讓利于民種種概念于一身的希望之股，幾乎就在上市之后一路不停地下跌，帶動大盤跌跌撞撞往下沖，淹沒在刻薄的笑罵與憤怒的口水之中。

　　細數下來，中石油暴露出中國資本市場的數宗不是：第一，與H 股股價距離懸殊，奪民利結境外投資者之歡心。第二，新股發行成為盤剝二級市場的利器。第三，分析師的研究報告不堪復讀，從以前的40元、50元的合理估價看到了目前的30元以下，怎么說怎么有理。

　　短短數天，對中石油價值的解讀有天地之隔，原因不是因為中石油本身發生了什么裂變，而是在大盤下挫、財富縮水之后矛盾爆發，人們急于尋找一只替罪羊，中石油成為現成的目標。中石油成為雙面利斧，其壟斷溢價意味著社會效益的損失，股價高企意味著對人民幣的大肆圈占，股價畸高畸低意味著資金效率的損耗。

　　中石油暴露的問題是中國資本市場乃至中國經濟結構中的積弊，是中國轉型期集全民之力發展工業基礎的又一次集中體現，是資本市場誠信機制與公平分配機制缺失的爆發。

　　即便如此，中石油也并非一面破敗的旗幟，而是一面在調控之下正在收攏的旗幟。

　　中石油現象并非中國獨有，我們可以在國際上找到同道。以石油公司及石油相關產業為主的沙特股市，從20000點的高位一路下探到7000點，引發國際投資者紛紛拋售石油股。這股“妖風”彌漫至全球，石油股估價普遍下挫。與此形成鮮明反差的是，國際原油一再創出新高，國際能源署引人注目的多次預警石油危機，7年后全球可能面臨每日1200萬桶石油的供應缺口，“到那時我們可能會帶著沉重的心情回顧每桶95美元的油價”。

　　國際市場將這一令人困惑的現象解釋為石油利潤分成變化所致，即在產油國正在興起的國有化政策使政府拿走了大部分利潤。國際能源署稱，國有石油公司目前直接控制了全球37%的石油儲量，今年油價大漲，英國石油公司等收益卻低于去年。投資者棄老牌石油公司如弊履，轉而追捧能從每桶100美元油價中獲益的國有石油公司，如俄羅斯政府油氣收入增加了三倍。投資者從石油公司獲得的收益減少了，石油美元并沒有減少，中東國家的主權基金橫行四海，同理，中國的投資者從石油公司的獲利大為減少，但政府與國有石油公司的收益并未因此減少。隨著明年資源價格與國際接軌步伐的臨近，以及資源稅的出臺，石油行業財富重新分配的趨勢還將蔓延下去。

　　作為中國石油行業的龍頭股，中石油的地位不會動搖。國際能源署預計中國和印度2030年的石油進口總量將超過目前日本和美國的進口量之和，生物替代能源無法取代礦物能源。據G E 的能源部負責人介紹，風能等清潔能源還需要30年左右的時間才能成熟。石油企業終有一天會沒落，但絕不是現在，況且，我國的生物能源資源也掌握在國有石油巨頭手中。

　　誰愿意看到中國資本市場陷入深淵？是仍然在盤算著利用資本市場讓符合條件的央企整體上市以便做大做強的管理層？還是那些游曳于新興市場尋找機會的國際資金？是已經入場配置的基金？還是那些被套的中小股民？沒有，沒人希望中石油下跌。

　　上輪下行的答案呼之欲出，中石油的調整是為了將大盤調整到管理層所認為的合適的位置，目前的下跌是經濟整體調整的一環，是為了穩健上行而不是瘋狂上漲或下挫。但應該提醒調整者，玩得過火，除了傷及股民之外，還會傷及自身，起碼信譽的損失已經無可彌補。如果繼續破位下行，H 股跌破14元、A 股跌破33元，將會迎來資本市場的整體沉淪。果真如此，明年的貨幣改革、央企上市等計劃將全部泡湯。(特約評論員 葉檀）