申銀萬國認(rèn)為，明年A股走勢將呈現(xiàn)“回暖-整固-上揚(yáng)”的特征，滬深300指數(shù)在4500點(diǎn)-7000點(diǎn)區(qū)間波動概率較大，對應(yīng)的市盈率波動區(qū)間為24倍-37倍，年度A股投資收益率將明顯下降。

　　在昨日開幕的申銀萬國2008年證券投資策略報告會上，申萬還預(yù)測，2008年中國宏觀調(diào)控的重點(diǎn)是加快要素價格和分配格局的改革，上市公司生產(chǎn)成本將明顯上升，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤增速將從2007年的53%下降到2008年的35%。

　　明年A股震蕩整理

　　申萬預(yù)測，2008年中國A股市場總體上將處于震蕩整理階段。金融脫媒的趨勢仍將持續(xù)，過剩的流動性還將支持A股處于相對較高的估值水平，但二季度天量的“小非”可能導(dǎo)致階段性供求不平衡。

　　申萬認(rèn)為，從國內(nèi)因素來看，A股上升的業(yè)績推動力減弱。預(yù)計政府明年將加速推動資源品占有和開采稅費(fèi)、資源產(chǎn)成品價格機(jī)制改革；提高國民收入初次分配中的勞動力成本，加大再分配力度，扭轉(zhuǎn)居民收入占比持續(xù)下降的局面；將通過進(jìn)一步提高利息和加速升值，提高企業(yè)的資金成本和出口成本；將通過企業(yè)所得稅、增值稅、國有資本預(yù)算以及財政收支結(jié)構(gòu)等一系列改革，進(jìn)一步促進(jìn)國民收入分配結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　在一系列政策推動下，2008年中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩，投資和進(jìn)出口增速將明顯回落，消費(fèi)則平穩(wěn)上揚(yáng)，通貨膨脹由結(jié)構(gòu)型通脹向成本推動型通脹轉(zhuǎn)變，年度CPI漲幅在4%以上。工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯回落，產(chǎn)業(yè)間的利潤轉(zhuǎn)移和外貿(mào)結(jié)構(gòu)將加速調(diào)整。

　　此外，在人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化、實(shí)際利率仍然為負(fù)和股市財富效應(yīng)作用下，國內(nèi)居民儲蓄進(jìn)一步離開銀行系統(tǒng)進(jìn)入直接投資市場。中國的“金融脫媒”現(xiàn)象不斷強(qiáng)化將繼續(xù)推升資產(chǎn)價格膨脹。

　　而企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)價格的不斷上升和銀行外融資成本的不斷下降，推動著企業(yè)加速股權(quán)融資，直接融資比例快速上升。兩者共同作用的結(jié)果是短期內(nèi)催生出規(guī)模迅速膨脹的、相對高估的股權(quán)市場。一旦因境內(nèi)外因素導(dǎo)致流動性供應(yīng)不足，或因企業(yè)投資擴(kuò)張過度導(dǎo)致盈利能力下降，都將引發(fā)市場的巨大震蕩。

　　投資優(yōu)勢行業(yè)

　　申萬還介紹了明年選擇優(yōu)勢行業(yè)的思路。即：在成本壓力下，選擇在成本結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢的行業(yè)和成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的行業(yè)；在同比增速總體放緩的前提下，選擇增長加速或超越市場平均水平的行業(yè)。

　　具體而言，在首先出現(xiàn)的上升階段，可以看好地產(chǎn)、石化、煤炭和航空等具有較強(qiáng)估值彈性的行業(yè)；在隨后可能出現(xiàn)的調(diào)整階段可以看好醫(yī)藥、轎車、飲料、路橋等穩(wěn)定增長的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，銀行由于其穩(wěn)健的增長在全年均可以看好。同時，申萬建議投資者關(guān)注出現(xiàn)復(fù)蘇的電力行業(yè)。

　　申萬還推出了2008年上半年的主題投資十佳榜：工商銀行、中國平安，中國國航、中國神華、國電電力、貴州茅臺、上海汽車、中國石化、格力電器、萬科A。此外，其推出的成長十佳榜包括：南京水運(yùn)、華僑城、瀘州老窖、長安汽車、張裕A、中國船舶、恒瑞醫(yī)藥、華魯恒升、國藥股份、興業(yè)銀行。(朱茵)