12月以來(lái)股市出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但昨日再度出現(xiàn)的大幅下跌令一些投資者感到市場(chǎng)仍然捉摸不定。記者采訪了解到，不少基金經(jīng)理對(duì)于后市并不悲觀，認(rèn)為牛市并沒(méi)有結(jié)束，結(jié)構(gòu)性分化是市場(chǎng)運(yùn)行的主旋律。

　　宏觀面存在積極因素

　　種種跡象表明，近期宏觀面“趨緊”。美國(guó)次貸危機(jī)硝煙未盡，國(guó)內(nèi)又提出從緊的貨幣政策，市場(chǎng)對(duì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)心有所加劇。不過(guò)，對(duì)于宏觀環(huán)境的解讀，有些基金經(jīng)理卻看到了積極的一面。

　　博時(shí)基金數(shù)量組主管、基金裕澤、博時(shí)裕富基金經(jīng)理陳亮認(rèn)為，從價(jià)格的角度來(lái)看，目前CPI的確比較高，所以中央從緊調(diào)控的主基調(diào)是正確的。但反過(guò)來(lái)想，“從緊”也表明未來(lái)一年消費(fèi)和投資還是有可能繼續(xù)快速增長(zhǎng)的。調(diào)控的核心問(wèn)題不是要壓制消費(fèi)，而是要使得價(jià)格的膨脹速度不要太快，避免一輪惡性的通貨膨脹。此外，從他跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年投資增長(zhǎng)速度也會(huì)比較快，未來(lái)一年投資的需求還是會(huì)比較旺盛。陳亮認(rèn)為，明年的投資和消費(fèi)增長(zhǎng)，對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面乃至股市，還是一個(gè)偏好的局面。

　　上投摩根預(yù)期2008年仍有可能加息2-3次，而法定存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步調(diào)高的可能性。可以預(yù)見(jiàn)，2008年人民幣升值仍會(huì)繼續(xù)，作為本輪行情的主線之一，人民幣升值將是牛市延續(xù)的一個(gè)重要因素。

　　市場(chǎng)估值是否合理

　　博時(shí)精選股票基金經(jīng)理陳豐表示，市場(chǎng)經(jīng)歷此前下跌后目前逐步企穩(wěn)并小幅反彈，市場(chǎng)信心也在反彈中有所恢復(fù)，新基金發(fā)行重新開(kāi)閘也顯示出資金面的回暖，未來(lái)市場(chǎng)可能以小幅震蕩為主。不過(guò)，從更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，部分一線藍(lán)籌股估值相對(duì)偏高，市場(chǎng)仍有再次調(diào)整的要求。

　　上投摩根認(rèn)為，A股市場(chǎng)整體市盈率依然維持在37倍左右的高位，估值壓力可能還需要進(jìn)一步釋放。造成這種局面的主要因素在于部分行業(yè)上市公司三季度季報(bào)盈利水平低于市場(chǎng)預(yù)期，因此在四季度企業(yè)盈利水平未知的情況下，判定市場(chǎng)反轉(zhuǎn)還為時(shí)過(guò)早，市場(chǎng)可能寬幅震蕩、積極筑底。

　　陳亮則相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為A股市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，目前估值已具有吸引力，前期的回暖并不只是簡(jiǎn)單的超跌反彈，而應(yīng)更樂(lè)觀地看待目前的市場(chǎng)。易方達(dá)的侯清濯持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為在目前這個(gè)點(diǎn)位上，大盤已沒(méi)有太大的下跌空間。

　　呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征

　　對(duì)于后市的特點(diǎn)，廣發(fā)和易方達(dá)基金觀點(diǎn)類似，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性牛市將是主旋律。

　　廣發(fā)小盤基金經(jīng)理陳仕德認(rèn)為，目前談指數(shù)是沒(méi)有意義的，整體泡沫是否過(guò)大以及企業(yè)盈利是否開(kāi)始下降才是判斷大盤是否走熊的依據(jù)，但目前還看不到這種跡象。他認(rèn)為牛市沒(méi)有結(jié)束，但牛市的結(jié)構(gòu)性特征會(huì)更加明顯，明年操作得不好照樣會(huì)賺不到錢。

　　易方達(dá)的林飛則表示，總體判斷，明年宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍會(huì)維持在兩位數(shù)的較高平臺(tái)之上。在貨幣政策從緊、上市公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忣A(yù)期下，明年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化對(duì)市場(chǎng)的影響將重于整體趨勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響，這里面既包含行業(yè)之間的結(jié)構(gòu)性變化，也包含行業(yè)集中度的變化，以上因素都將成為影響明年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化的重要主線，也將成為明年投資結(jié)構(gòu)布局的重要依據(jù)。(龔小磊）