12月以來股市出現轉暖跡象，但昨日再度出現的大幅下跌令一些投資者感到市場仍然捉摸不定。記者采訪了解到，不少基金經理對于后市并不悲觀，認為牛市并沒有結束，結構性分化是市場運行的主旋律。

　　宏觀面存在積極因素

　　種種跡象表明，近期宏觀面“趨緊”。美國次貸危機硝煙未盡，國內又提出從緊的貨幣政策，市場對2008年中國經濟增長放緩的擔心有所加劇。不過，對于宏觀環境的解讀，有些基金經理卻看到了積極的一面。

　　博時基金數量組主管、基金裕澤、博時裕富基金經理陳亮認為，從價格的角度來看，目前CPI的確比較高，所以中央從緊調控的主基調是正確的。但反過來想，“從緊”也表明未來一年消費和投資還是有可能繼續快速增長的。調控的核心問題不是要壓制消費，而是要使得價格的膨脹速度不要太快，避免一輪惡性的通貨膨脹。此外，從他跟蹤的數據來看，2008年投資增長速度也會比較快，未來一年投資的需求還是會比較旺盛。陳亮認為，明年的投資和消費增長，對于整個宏觀經濟面乃至股市，還是一個偏好的局面。

　　上投摩根預期2008年仍有可能加息2-3次，而法定存款準備金率仍有進一步調高的可能性。可以預見，2008年人民幣升值仍會繼續，作為本輪行情的主線之一，人民幣升值將是牛市延續的一個重要因素。

　　市場估值是否合理

　　博時精選股票基金經理陳豐表示，市場經歷此前下跌后目前逐步企穩并小幅反彈，市場信心也在反彈中有所恢復，新基金發行重新開閘也顯示出資金面的回暖，未來市場可能以小幅震蕩為主。不過，從更長的時間來看，部分一線藍籌股估值相對偏高，市場仍有再次調整的要求。

　　上投摩根認為，A股市場整體市盈率依然維持在37倍左右的高位，估值壓力可能還需要進一步釋放。造成這種局面的主要因素在于部分行業上市公司三季度季報盈利水平低于市場預期，因此在四季度企業盈利水平未知的情況下，判定市場反轉還為時過早，市場可能寬幅震蕩、積極筑底。

　　陳亮則相對樂觀，認為A股市場中優質公司業績將繼續保持高速增長，目前估值已具有吸引力，前期的回暖并不只是簡單的超跌反彈，而應更樂觀地看待目前的市場。易方達的侯清濯持相同觀點，認為在目前這個點位上，大盤已沒有太大的下跌空間。

　　呈現結構性特征

　　對于后市的特點，廣發和易方達基金觀點類似，認為結構性牛市將是主旋律。

　　廣發小盤基金經理陳仕德認為，目前談指數是沒有意義的，整體泡沫是否過大以及企業盈利是否開始下降才是判斷大盤是否走熊的依據，但目前還看不到這種跡象。他認為牛市沒有結束，但牛市的結構性特征會更加明顯，明年操作得不好照樣會賺不到錢。

　　易方達的林飛則表示，總體判斷，明年宏觀經濟增速仍會維持在兩位數的較高平臺之上。在貨幣政策從緊、上市公司明年業績增速放緩預期下，明年市場結構性變化對市場的影響將重于整體趨勢對市場影響，這里面既包含行業之間的結構性變化，也包含行業集中度的變化，以上因素都將成為影響明年市場結構分化的重要主線，也將成為明年投資結構布局的重要依據。(龔小磊）