編者按

　　2007年，牛市行情跌宕起伏。但上證綜指仍然強勁上漲96%，深圳成指上漲166%。

　　2008年的中國資本市場，注定將是不平凡的一年：以創業板為主要標志的多層次資本市場體系建設將逐漸完善，以股指期貨為代表的金融創新品種將逐步推出……

　　注定不平凡的2008年，宏觀經濟是否依然紅火？股市是否依然姓“牛”？在2008年第一個交易日到來之際，本報邀請各路英雄，將他們對今年行情的各種判斷都拿出來“曬一曬”，為廣大中小投資者提供參考。

　　迎接創業板（經濟學家 劉紀鵬）

　　2008年，注定會成為我國資本市場的重要一年，在完成股權分置改革之后，多層次資本市場的建設又提上日程，創業板的推出無疑將成為2008年我國資本市場最靚麗的風景線之一。

　　即將推出的創業板的實質應是成長板。企業的創業風險到底該由誰來承擔？是由創業者承擔還是由現在幾千萬甚至上億的中小股民來承擔？對于我國現有還不成熟的廣大中小股民來說，目前還沒有能力承擔這個風險，同時我國上市資源中高成長型中小企業數量較多，創業板應集中精力于為這些企業服務。因此，創業板實質應是成長板，這就決定了創業板的門檻不能過低，必須具備篩選出高成長型企業的能力。

　　創業板標準應保證企業盈利性與高成長性。從有利于創業板質量及保障投資者利益角度出發，創業板標準必須體現企業的盈利能力；同時，由于我國上市資源豐富，也需要設立相關標準篩選出具有高成長性的企業。因此，創業板可制定兩套標準：一是給一般企業上市的標準，即“普通生”標準，這套標準主要衡量公司的盈利能力；二是給具備“五新三高”特點公司上市的標準，即“特長生”標準。“五新”指新經濟、新技術、新材料、新能源、新服務；“三高”指高技術、高成長、高增值，這套標準主要衡量公司的成長性。

　　創業板的推出亟待發審制度的創新。初步建議創業板的發審制度創新可以從以下兩個方面著手：一是在主板發行審核委員會之外設獨立的創業板發審委，以適應創業板獨特的審核標準和發行速度等要求。二是保薦人制度應做相應調整，保薦人保薦的項目不應受家數限制，只需要保證質量就可以。

　　中國金融業輝煌2008（銀河證券首席經濟學家 左小蕾）

　　2008年，中國經濟正在迎接挑戰和機遇。

　　國際形勢的機遇與挑戰。在次債危機的沖擊下，國際金融市場的格局有可能面對一次全球的重新布局。

　　對于手握重金，金融業落后的發展中國家包括中國，如果能夠把握當前的機會，可能創造發展中國家落后的金融體系發展的歷史性跨越。

　　中國的外匯投資公司可以參加全球一些沒有徹底“傷筋動骨”的大型金融機構的被迫“重組”。QDII們可以在二級市場上，全球范圍內選擇成為優質上市公司的股東。當這些機構在華爾街和全球金融市場上“起死回生”，重新活躍的時候，弱勢金融的經濟體就不再是現代金融的“局外人”；直接融入現代金融市場和金融體制，就不再是“門外漢”。

　　當這些金融比較落后的經濟體，用這種比較安全的方式站到現代金融的前沿的時候，發展中國家金融市場的進一步開放的障礙就真正得到解除，可能是全球金融市場一體化、自由化真正的開始。2008年，如果中國經濟在全球市場上有突破性的發展一定是金融業的突破。

　　國內形勢的機遇與挑戰。經濟偏熱向過熱轉變和通貨膨脹的壓力，使得調整成為中國經濟持續發展的必要保證。2008年中國經濟的突破一定是不平衡向平衡的突破，持續發展的道路和途徑的突破，特別是中國經濟可能乘奧運東風在消費推動的增長模式上的突破。資本市場在國內外經濟和金融的突破性發展的大環境中，市場的規模、層次和深度，也一定會有突破性的發展。我們對中國經濟和資本市場在2008年的發展充滿信心。我們走進了滿懷期待的2008。

　　股市與投資機會

　　從趨勢一致到趨勢背離（國泰君安研究所所長 李迅雷）

　　2008年中國經濟將會如何，是眾多投資者非常關注的事情。

　　不管2008年的經濟是減速還是維持目前的速度，我認為還是不能把2008年看成是經濟從繁榮轉入衰退的拐點。因為經濟增長仍將維持兩位數，人民幣升值幅度在2007年達到11%，超出預期，2008年的升幅有望超過15%，大量資本的流入將繼續拉動投資需求，在這樣的背景下，實施從緊貨幣政策的難度就很大。因此，筆者不妨大膽推測，2008年經濟增長的主要因素，還將來自于投資推動。

　　目前，投資者基于政府推行從緊貨幣政策這一舉措，認為未來經濟增長要越來越多地依賴內需增長來推動，因此，看淡投資，看好消費。這在邏輯上當然是成立的，近來與內需相關的行業和上市公司被很多機構所看好，如食品飲料、醫藥、汽車、商業零售等，而由于受貨幣從緊政策可能帶來不利影響的房地產和金融行業則被看淡。但決定股票價值的還是靠企業的業績增長，所謂刺激內需、改變經濟增長方式的口號已經提了那么多年，但收效不大，說明這不是件一蹴而就的事情。既然2008年中國經濟增長方式和本幣升值的趨勢都不會改變，本人還是看好這輪牛市以來一直貫穿的主題，金融與房地產。

　　對于2008年的股市，我想，既然經濟依然向好，股市的牛市格局同樣也不會改變。而且，即便宏觀經濟出現了拐點，如在2009年進入衰退，股市也未必馬上進入熊市。正如中國經濟在2004—2005年都很好，但股市卻創了新低一樣，股市在熊市或牛市的末期，都可能出現與宏觀經濟相背離現象。背離現象在其他股市如美國、日本等同樣發生：在1996年格林斯潘就提出美國股市出現非理性繁榮現象，但直到2001年美國股市的泡沫才破滅；日本和中國臺灣股市泡沫的破滅也都是發生在經濟步入衰退之后，發生在上市公司的ROE連續第二年下降的時候。因此，中國此輪牛市也很有可能持續到與經濟走勢相背離的階段。

　　尋找不確定中的確定機會（長江證券研究所所長 張嵐）

　　2008年中國證券市場的發展環境將注定是不確定的。

　　我們并不清楚美國次級債的陰影是否能隨2007年的遠去而消逝，我們因此也無法把握中國銀行業是否會因為次級債撥備而出現業績下滑。我們并不清楚新一屆地方政府是否會繼續秉承前任追求GDP的傳統，我們因此也無法了然目前實施的宏觀調控政策對實體經濟是否會有真正的效應。我們雖然預期股指期貨會緩行，也大致了解股指期貨在全球各市場推出前后對市場的影響，但我們并不知道當金融創新還需要考慮社會穩定時，這樣的創新對市場會有怎樣的影響。

　　投資的樂趣和睿智在于能在不確定的市場環境中尋找出相對確定的投資機會。站在2008年的起點，我們相對能把握的投資機會來自于兩個方面：一個是人民幣升值，另外一個是中央企業的重組。

　　經濟學家對人民幣升值前景有很多符合邏輯的經濟學論證。因而，雖然市場環境充滿了不確定性，但人民幣升值受益行業無疑應該成為2008年比較確定的投資機會。

　　在人民幣升值過程中，國際資本不僅會更加急切地進入中國虛擬經濟領域，還會加快滲透到實體經濟領域，試圖掌控行業龍頭企業。沒有大企業為依托的大國夢將只能是一個夢想，因而以資產注入和重組的方式快速做大做強中央企業，應對國際資本的兼并收購將是政府積極推動的一項工作。雖然我們沒有能力預測2008年指數的漲跌，但我們可以預測中央企業重組的方向不會改變，與此相關的上市公司也將是2008年比較確定的投資機會。

　　基金

　　基金組織制度改革任重道遠（華夏基金公司總經理 范勇宏）

　　十年基金路，彈指一揮間。作為一名基金從業人員，我為自己能夠親身參與并經歷中國十年基金業的創立及快速發展而深感榮幸。

　　10年來，中國基金業資產規模從0元到近3萬億元，成績舉世矚目。中國基金業十年大發展帶來了新的金融產品，豐富了人們的投資需求；帶來了新的理財觀念和理財文化。基金成為中國老百姓日常生活的重要組成部分；帶來了新的投資力量，以基金為首的機構投資者成為資本市場上的主力軍；帶來了一支新的投資隊伍，一大批年輕向上、朝氣蓬勃而又專業的投資隊伍正在茁壯成長；帶來了新的市場機制，以市場化機制為核心的現代基金運營體制初步形成。

　　展望未來，中國基金業發展空間廣闊。在面臨巨大機遇的同時，中國基金業也面臨著更加嚴峻的挑戰。其中最大的挑戰之一就是組織制度改革，即如何建立與國際慣例相一致的、以基金經理人為核心而非以資本為核心的基金合伙人制度，將優秀的人才長期保留下來，使他們長期專注于為廣大公眾投資理財這一崇高事業，是未來10年中國基金業面臨的重大問題。

　　制度是生產力，先進的制度具有持續的競爭力。建立尊重人才的先進制度，加上不斷調整的機制，再加上始終如一地貫徹執行于實踐中，相信10年后的中國也將產生類似CAPITAL這樣的一大批具有國際競爭力的、世界級的優秀資產管理公司。如此，經濟大國的中國也必將是基金的大國。

　　到中流擊水（長盛基金公司總經理 陳禮華）

　　中國基金業走過了風云變幻、波瀾壯闊的十年，目前又站在一個繼往開來的嶄新歷史起點。

　　這一新的起點就是國際化。隨著QDII以及將來專戶理財業務的開展，基金業將迎來一個新的加速發展的歷史時期，即最初的十年快速成長階段過渡到一個更高級、更成熟的發展階段——國際化和全能型的階段。

　　其實這一嬗變已在進行，比較突出的表現就是基金公司的三大轉變。即從傳統的公募基金向公募和私募并重轉變。例如，長盛過去主要是傳統公募基金，但現在長盛不僅管理著5個全國社保組合規模超過兩百億，還不包括對其他機構的投資顧問業務；其次從只專注國內市場向國際國內并重轉變，現在基金的QDII已正式啟航；第三是從單純的現貨投資的買入持有策略向多元化策略并重，例如側重新股投資利用一二級市場套利的基金，以及債券基金和貨幣基金利用不同市場進行跨市套利的策略，將來基金還會過渡到使用衍生工具進行風險管理的避險策略。長盛基金在這方面很早就進行了技術研究，希望能借此為將來復雜的多元化投資做好準備。遲早我們要學會去深海游泳，到中流擊水。

　　資本市場

　　資本市場走過幼年期

　　“當下即永恒”。對生活在2008伊始的人們來說，永恒是對新年、新生活的期盼。

　　2008年的中國將迎來歷史上第一次奧運會。這不僅寓意著中國的崛起而且意味著與世界的融合。2008年，承載著中華悠久的歲月與民族的榮耀，中國將敞開胸懷讓世界人民感受到這個國家的自信與現代氣息。

　　2008年，我們將見證中國社會的滄桑巨變，“讓一部分人先富起來”與“財產性收入”是價值觀的流轉。1978-2008年，是中國發生翻天覆地變化的30年，是億萬中國人一起共同經歷時代飛躍，人生變遷的30年。資本市場作為改革開放的“窗口”和“試驗場”，走過了它的幼年期。2008年它將在財富涌動的中國，在新的歷史起點上，在中國改革開放的歷程與經濟發展的過程中發揮更重要的作用。企業與民眾的富裕，是國家安全的根本保證。實現經濟持續增長的關鍵是技術進步，我們經濟體系中的弱點，以及企業與金融機構的脆弱都需要一個發達的資本市場加以完善和促進。某種意義上，資本市場是一個國家經濟繁榮昌盛的保障。2008年的資本市場，因股改的徹底完成將可能產生類似1978年“包產到戶”的歷史意義，它需要在更廣闊的舞臺上深刻影響中國人的命運與生活。

　　無數個世紀以來，中國人追求國家富強和幸福生活的愿望像一股生命之流從未間斷。中國近30年的歷史，30年的記憶，是中華文明兼容并蓄，不斷凝聚新的生命力的過程。今天和風煕日，明日可能烏云密布，一個國家、一個資本市場和一個個人一樣，不可能永遠順境，但2008年的此刻，我祝愿中華文明變革之后結出的碩果，能讓我的國家更加自由、更加輝煌。這是我一直夢想的，遠不止我們這一代。

　　黃金十年剛剛熱身（深圳金融顧問協會秘書長 李春瑜）

　　2007年股市落下帷幕，回首一年的行情——有激情的上漲，也有瘋狂的暴跌。2007年的強勢行情創出一連串驚人的數字：投資者開戶總數突破1億戶；滬綜指數、深成指數比2007年年初上漲2倍之多，滬深總市值突破30萬億元；在不到三年的時間里，滬深總市值翻了10倍之多……

　　中國正以大國的姿態崛起，國民經濟快速發展及人民幣長期穩定升值吸引著全球的資本想盡辦法以不同渠道蜂擁而來，再加上我們國家有意識地引導儲蓄向資本市場搬家，國內資本市場“黃金十年”完全可預期！我們有理由相信國內A股并沒有因階段性的宏觀調控而停止長期走牛的步伐，“黃金十年”才剛剛做了個熱身，擺在我們面前的正是歷史性難得的投資機會。

　　股權分置改革成功是具有劃時代意義的，經過十多年的洗禮與教育，如今國內證券市場的投資環境要比過去任何時候都要好得多：監管政策越來越完善和有效、上市公司質量越來越高且業績越來越真實、機構投資者越來越壯大、市場投資理念越來越理性和成熟。

　　展望2008年，牛市基礎依然不會改變，然而宏觀調控、股指期貨、奧運會、創業板等因素使得整個年度的市場波動存在變數，機會與風險并存！偉大的中國肯定會誕生偉大的企業，那就意味著偉大的投資機會，堅持理性投資，堅持價值投資，一起分享中國經濟快速發展帶來的超額回報。