大盤震蕩，牛市還在不在？華安寶利配置基金經理表示———

　　課堂問答

　　問：由于去年四季度股市寬幅震蕩，導致多數基金凈值增長率為負值。不過，也有個別基金凈值仍出現正增長。如華安寶利凈值就增長了3.79%，為什么這期間華安寶利表現出眾？

　　答：華安寶利是一只配置型基金，在四季度華安寶利的股票持倉增加了11%，十大重倉股也出現調整，減持了中集集團、邯鄲鋼鐵、華僑城等，增持了一些盤子稍小的股票，如大紅鷹、威孚高科、科華生物、力元新材以及小商品城。除小商品城“走得較慢”外，其他股票去年12月以來表現都不錯。

　　“從長期看，A股市場目前還處在歷史發展的山坳中，‘價值發現和價值創造’仍將是貫穿于未來行情發展的主線。”上周六的財富課堂上，華安寶利配置型基金經理袁蓓這樣向讀者表示。袁蓓在回顧了2007年國內證券市場之后，為本報讀者預測了2008年的指數走勢，結合五大專題講解了2008年投資策略。

　　第一課：2008哪些因素影響市場

　　目前，A股市場估值繼續處于全球高位，袁蓓分析認為，A股對H股溢價維持高位有客觀原因：一方面，H股供求比A股相對更平衡；另一方面，H股的投資者大都來自港島以外，這些國際熱錢對安全邊際有更高的要求，估值一旦太高就會離開市場。

　　從宏觀經濟運行、上市公司業績、資金供求狀況三個方面，袁蓓剖析了高估值能否持續的問題。“需要關注的是，管理層‘從緊’的貨幣政策到底有多緊。分化、輪動和波動將成為2008年市場運行的關鍵詞。個人投資者的操作難度更大，建議多做企業基本面和宏觀基本面分析。”她表示，內生性業績仍然是判斷上市公司投資價值的核心。隨著成本控制不斷改善和兩稅合一，今年一季度上市公司業績可能超預期，主營業務還是主要利潤來源。證券市場資金供求基本平衡，在高額順差的預期下，流動性管理仍然是央行的重點。未來受制于匯率因素，持續加息的可能性較小，投資需求增加將成為長期趨勢。

　　第二課：2008要精選個股和波段操作

　　袁蓓介紹了多階段貼現模型(DDM)的指數預測方法：這個模型把滬深300作為一家公司，參考成熟市場合理確定凈利潤增長率，假定分紅收益率為2%，初始點位按照2007年月度交易量加權的3946點計算，做出樂觀、悲觀和中性的三種假設。

　　結果顯示，在正常情況下，滬深300指數可能運行在4500-6500點的區間內。對投資者而言，2008年的投資風險是可控、可承受的。投資者要做好投資波動的心理準備，同時要降低收益預期。袁蓓解釋說，對照國外市場經驗，美國證券市場多年的平均年收益率為10%左右，相當于GDP增長的2-3倍。中國2008年GDP增速預期為10%，A股市場未來的年收益率將在20%-30%之間。事實上，不考慮近兩年A股的大幅上漲，中國證券市場的平均年收益率為20%左右。與2006、2007年相比，應降低收益預期。

　　此外，在歷史轉折時期上市公司會出現分化，在一些新興產業，細分行業甚至只有一家企業很強；相反，一些處于夕陽期的企業則面臨淘汰。袁蓓認為，機構投資者今年的操作原則是精選個股和波段操作。精選個股，在分化中產生優勢；分析影響市場的中短期因素，適度進行波段操作。

　　第三課：2008投資關注五大專題

　　“次貸危機及影響、十七大報告透露出來的投資機會、行業景氣、股指期貨和奧運經濟是我們2008年投資策略中關注的五大專題。”袁蓓說。

　　預計美國經濟在四季度以及整個2008年都將繼續疲軟，下滑的壓力可能會越來越大，徘徊在衰退邊緣。美國將經歷一個信貸緊縮階段，企業盈利大幅減弱。美國經濟放緩會造成中國出口下滑，同時美國對貿易要求的提高，易引發貿易摩擦。“次貸危機的影響會超過市場預期，最壞的可能是引發全球經濟蕭條。”

　　“教育和醫療是重點、消費服務業面臨發展契機，這是十七大報告透露出來的投資機會。”袁蓓表示，從行業趨勢的角度，重點關注成長預期最為穩定且增速有望加快的消費服務業，金融、地產行業增長前景依然向好。中下游行業方面，制造業尤其是機械設備仍然處于高成長時期；在政府加大淘汰落后產能和促進節能減排產業發展的政策下，預期裝備制造、新能源、環保設備、新材料等行業具有較好的增長空間。

　　奧運會一般會對舉辦國的經濟產生直接的拉動作用。經驗顯示，由于奧運開支占GDP總量較小，奧運的股市效應對經濟規模較大的國家影響較弱。總結韓國、西班牙、澳大利亞、希臘舉辦奧運會前后，股市漲跌互現沒有定論，袁蓓建議投資者可以忽略奧運這一時點，短線關注奧運板塊。(汪琳 范輝）