再融資拖累股市

　　1月21日，中國平安發布公告稱，將公開發行不超過12億股的A股和412億元分離交易可轉債。消息一出，中國平安股價在一周多時間內出現三次跌停，至2月底的最大跌幅已近35%。

　　春節過后，在新發基金不斷獲批利好的支撐下，滬深股市逐步轉暖。然而，2月20日卻“風云突變”，傳出浦發銀行將推出再融資方案，浦發銀行當日跌停，帶動整個金融板塊快速下跌，成為指數下跌的新動力。

　　在平安、浦發的影響下，投資者對再融資的恐慌逐步放大，一度達到“草木皆兵”的地步。2月20日以來，中國石化、大秦鐵路、中國聯通等先后出現再融資的傳聞，股價紛紛聞聲大跌。盡管這些傳聞事后都被上市公司否認，但其股價卻就難見起色。

　　投資者為何談再融資“色變”？

　　中信證券研究員程偉慶認為，再融資被市場認為是利空，與當前二級市場資金供給偏緊有關。據測算，1月份以來有38家公司提出再融資意向，涉及資金規模逾2300億元；上半年還可能有紅籌股回歸，3月份還有約6000多億的“大小非”解禁需要資金承接。春節前后，雖然新基金的發行加快，但相對于市場資金需求而言是杯水車薪。

　　“獅子大開口”惹爭議

　　盡管上市公司再融資是資本市場的重要功能，但面對密集的再融資方案，投資者不免要發出疑問：在資金面供給已經偏緊的情況下，大量增發從市場中“抽血”是否合適？股票首發不滿一年即巨額再融資，或者再融資額是首發融資額的近十倍，是不是“獅子大開口”？

　　更讓人擔心的是，再融資是否會變成惡意“圈錢”行為。前幾年，一些上市公司將股市作為“提款機”，融資投向盲目，募集資金使用效率低，投資者對此仍心有余悸。

　　專家認為，股權分置改革之后，上市公司管理層、大小股東之間的利益趨于一致，惡意“圈錢”的行為會越來越少。但是，目前再融資制度的市場化程度較高，這就要求有相應的市場約束。就現狀而言，A股市場的信息披露機制、投資者構成、上市公司股權結構等方面仍需要完善，市場約束還遠遠不夠，因此仍需警惕再融資演化為“圈錢”行為。

　　正因為此，市場各方提出，在當前市場條件下，有必要提高再融資的門檻。有觀點認為，上市公司的再融資規模應與其給予投資者的回報金額結合起來，前后兩次融資的時間間隔上也應有所規定。還有人提出，上市公司再融資的信息披露應更透明，讓投資者明明白白去投資。

　　針對市場種種疑問，證監會近日表示，上市公司再融資絕不應是惡意“圈錢”行為。證監會在正式受理發行人融資申請后，將視市場情況以及融資方案的可行性、合規性，依照法律法規要求對發行人的融資申請進行嚴格審核。

　　人們期待，再融資風波能就此告一段落，給市場以休養生息的機會。

　　理性面對再融資

　　上市公司一提再融資股價即大跌，一方面反映出投資者對再融資的不滿，紛紛“用腳投票”；另一方面也不能否認其中有被放大的非理性恐慌情緒。

　　3月5日，中國平安即將召開臨時股東大會，審議相關再融資方案。這對市場會產生怎樣的影響，投資者頗為關注。程偉慶認為，對于大幅下跌的再融資股票不必過于恐慌，因為從長期看增發對上市公司本身有利，短期下跌后其投資價值更加顯著。另外，事件型沖擊所帶來的股價大幅波動往往只發生在一個有限的時間段內。他統計分析了2003—2007年期間再融資規模超過40億元的31個案例后發現，再融資的股東大會表決期間往往股價表現平穩。

　　另外，專家提醒，對于不同形式的再融資，要作具體分析，不必一聽到再融資就緊張。目前的再融資形式主要有四種，公開增發、定向增發、配股和發行公司債等各類債券。從市場反應看，公開增發最不受歡迎。相反，對于可能給上市公司基本面帶來重大變化的定向增發，市場往往持歡迎態度。如威遠生化、ST雅礱等，近期公告定向增發方案后，股價在弱市中持續走強。(許志峰)