首發(fā)價格怎樣裁定？發(fā)行后業(yè)績是否該預(yù)測披露？職工期權(quán)如何處理？這是圍繞在當(dāng)前期望上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)心頭的三大問題，也成為中國創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法細(xì)則尚需解決的三大問題。

　　問題一：首發(fā)價格如何裁定

　　天涯在線董事長邢明表示，在中國，企業(yè)上市實(shí)行的是核準(zhǔn)制，這就涉及一個發(fā)行價問題，發(fā)行價的多少直接取決于市盈率的高低，這個細(xì)則里需要給予明確。

　　邢明介紹，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，風(fēng)險投資投進(jìn)幾千萬美元，在上市后市值達(dá)到幾億美元都是非常正常的事情。但是在中國是核準(zhǔn)制，市盈率就是一個很大的問題。“成長型公司的成長性非常強(qiáng)，今年幾百萬，明年可能10倍的利潤增長率，這個發(fā)行價怎么安排，是審批制還是市場化操作機(jī)制，細(xì)則有待進(jìn)一步給予明示。”

　　深圳市創(chuàng)新投董事長靳海濤則認(rèn)為，發(fā)行市盈率的高低可以通過企業(yè)對后一年業(yè)績的預(yù)測來解決。他介紹，發(fā)行市盈率可以以上一年與后一年的利潤相加除二來計(jì)算出來，如此既考慮了過去，又考慮了未來，比較科學(xué)。“否則盈利水平很低的時候，你要發(fā)多少倍很高的市盈率的時候，這個時候可能很難掌控。”

　　據(jù)浙江向日葵光能董事長吳建龍介紹，外資投行在此問題上的做法是：如果企業(yè)是2008年12月上市，2008年6月到12月份利潤，跟2009年1月到6月份利潤相加，如此平均計(jì)算市盈率。

　　問題二：是否預(yù)測業(yè)績

　　在關(guān)注發(fā)行價的同時，創(chuàng)投企業(yè)和擬上市企業(yè)對業(yè)績是否預(yù)測并公示也給予了高度關(guān)注。靳海濤認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該對后一年業(yè)績給予預(yù)測，如此可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量，也可以給投資者以投資信心。

　　靳海濤介紹，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是伴隨著風(fēng)險，可能今年業(yè)績好但明年業(yè)績就不好了。如果把預(yù)測的指標(biāo)作為一個要求來預(yù)測的話，不僅可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量，而且創(chuàng)業(yè)板市場不至于因?yàn)槠髽I(yè)變化過大而被邊緣化了。同時，第三，靳海濤表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)確實(shí)存在兩倍、三倍利潤增長的，假如今年有100%，明年300%的增長，而在計(jì)算時僅能以上100%的盈利計(jì)算PE，那對企業(yè)不公平，對市場也不公平。

　　對于一些企業(yè)害怕預(yù)測業(yè)績，靳海濤認(rèn)為那是企業(yè)心里沒底。“出一些特殊情況外，如不可抗拒的因素外，正常情況下好的企業(yè)都可做盈利預(yù)測。不過，對預(yù)測偏離的出發(fā)需要留有空間，要做一個解釋，而不是譴責(zé)。”

　　靳海濤的觀點(diǎn)得到了西安聯(lián)合信息董事長李濤的贊同。李濤認(rèn)為，作為企業(yè)經(jīng)營者來講就要對預(yù)測負(fù)責(zé)，否則作為一個企業(yè)主沒有這個能力就不要上創(chuàng)業(yè)板。“如果要是我，就可以承諾如果我2008年利潤達(dá)不到這個數(shù)字，我愿意拿出自己所持有股票一定比例給投資者。這一點(diǎn)是非常重要的。如果企業(yè)主不能控制自己的企業(yè)，那他就很難對這個市場負(fù)責(zé)。”

　　問題三：職工期權(quán)如何處理

　　此外，期權(quán)問題也是擬上市企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)。天涯在線董事長邢明就表示，創(chuàng)業(yè)型公司，尤其是網(wǎng)絡(luò)公司，企業(yè)在未上市之前就會安排期權(quán)，而且很多是全員持股。而在中國，基本都是上市之后才安排做期權(quán)，但是這不符合創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)的規(guī)律。創(chuàng)業(yè)板在此方面是否要給予靈活點(diǎn)。

　　聯(lián)想創(chuàng)投董事長王能光也從規(guī)范管理角度給予了說明。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要持續(xù)增長，如果企業(yè)高管對自身持續(xù)增長有信心，實(shí)際上就是對高管的穩(wěn)定有了一個很大的要求或者高管的股權(quán)在未來3至5年的轉(zhuǎn)讓限制。因?yàn)槭袌鼋o了你一個發(fā)展空間，而不是給你一個套現(xiàn)空間。

　　“高科技企業(yè)在一定程度上可以再做。所以在高管穩(wěn)定、股權(quán)限制上應(yīng)該考慮，這樣保證了上市后，投資人對你的信心。”王能光如此建議。

　　李濤從法律上給予了期權(quán)以解讀。他認(rèn)為，作為技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新，人的積極性和主觀能動性在企業(yè)增長中占有重要作用的，非常重要的是法律上解決期權(quán)的問題，這一點(diǎn)非常重要。 (桂衍民)