上調(diào)利率、減征利息稅率，七月二十日晚，兩項重要宏觀調(diào)控政策出臺——為何“二率”齊動

　　7月20日晚，在市場的等待和期待中，兩只政策“靴子”砰然落地。

　　國務(wù)院決定，自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%。

　　中國人民銀行決定，自7月21日起，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率各上調(diào)0.27個百分點。

　　減稅、加息，財政政策和貨幣政策聯(lián)手，打出了“二率”齊動的調(diào)控組合拳。

　　為何加息

　　引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長，穩(wěn)定物價和通脹預(yù)期

　　加息，有利于引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長。

　　5月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比分別增長16.74%和19.28%，比4月末的增速分別下降0.39和0.73個百分點。然而，這樣的亮色并沒有維持多久。最新統(tǒng)計顯示：6月末，M2和M1的同比增幅分別為17.06%和20.92%，比5月末的增速上升了0.32和1.64個百分點。貨幣供應(yīng)量正面臨反彈壓力。

　　5月份，人民幣貸款增加2473億元，同比多增379億元。與前幾個月相比，貸款增長似乎有所趨穩(wěn)。然而，6月份的人民幣貸款增加了4515億元，同比多增566億元。信貸正面臨反彈壓力。

　　相應(yīng)的，投資也正面臨反彈壓力。7月19日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超在國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上說：“上半年，全社會固定資產(chǎn)投資增速雖比去年同期回落3.9個百分點，但與一季度相比加快2.2個百分點。”

　　“前5個月，投資增長25.9%，在5月18日央行加息之后，上半年的投資增長仍為25.9%，說明6月份的投資還在高位運行，反彈壓力揮之不去。”北京師范大學(xué)金融系主任賀力平說。

　　利率是資金的價格。上調(diào)貸款利率會增加貸款需求方的資金使用成本，有利于減少貸款需求，抑制投資需求的過快增長，同時，也有利于抑制貸款和貨幣供應(yīng)量的過快增長。

　　加息，有利于維護物價總水平基本穩(wěn)定，調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

　　從表面上看，上半年CPI(居民消費價格指數(shù))上漲3.2%，其中6月份上漲4.4%，這主要是由于食品價格特別是豬肉價格上漲帶動的，扣除食品和能源項目后的核心CPI僅上漲0.9%，沒有引起全面的物價上漲，加息似無必要。

　　但深入分析，物價形勢并不容我們過于樂觀。“核心CPI上漲0.9%，這是上半年截至6月末的累計數(shù)字，據(jù)我們測算，6月份的核心CPI上漲2.6%—2.7%，而4、5月份的核心CPI分別上漲2.1%和2.4%左右”，賀力平坦言，“這說明，即使從核心CPI的角度看，物價也正處于溫和上漲的態(tài)勢，加息能使物價總水平更趨穩(wěn)定。”

　　事實上，最近舉行的央行貨幣政策委員會二季度例會也已明確提出，下一階段要協(xié)調(diào)運用多種貨幣政策工具，保持價格總水平基本穩(wěn)定。

　　進一步分析，加息可以說是央行對未來價格上行風(fēng)險作出的前瞻性反應(yīng)。李曉超曾表示，當前流動性過剩仍較突出，房屋銷售價格還在上漲，一旦食品價格上漲得不到很好的控制，出現(xiàn)與房屋銷售價格的疊加及其相互的作用，也存在著引發(fā)價格上漲的風(fēng)險。“對此我們不能掉以輕心”，這位發(fā)言人這樣說。

　　專家認為，下半年價格上行壓力確實不可忽視。隨著經(jīng)濟的持續(xù)較快增長，生產(chǎn)資料、投資品和消費品需求將繼續(xù)增長，糧食供求總體偏緊，構(gòu)成價格上行壓力；受職工勞動保障改善等因素影響，勞動力價格也將趨于上升。特別是，資源價格改革已拉開大幕。今年1月，發(fā)改委提出我國將采用“原油加成本”的成品油定價體系，政府將逐漸放棄補貼，油價市場化邁入實質(zhì)性階段；6月，發(fā)改委實施電價調(diào)整方案，各地紛紛上調(diào)工業(yè)和居民用電價格；最近，財政部和國稅總局決定，調(diào)整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產(chǎn)品的資源稅適用稅額標準。資源價格改革是促進節(jié)能減排、建設(shè)節(jié)約型社會的迫切需要，但短期內(nèi)也會使主要資源、要素價格呈上漲之勢，部分上漲壓力將向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)，可能會帶來價格總水平一定程度的上漲。

　　“利率政策不僅要考慮目前的物價狀況，還要考慮未來的物價走勢，”中國社科院金融研究所的彭興韻博士說，“加息表明了政府的一種負責(zé)任的姿態(tài)，那就是對物價上漲決不會放任不管，這有利于穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期。”

　　總體上看，本次加息主要是為了防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)為過熱，實現(xiàn)又好又快發(fā)展；加息也充分體現(xiàn)了貨幣政策“穩(wěn)中適度從緊”的取向，體現(xiàn)了央行提高貨幣政策預(yù)見性、科學(xué)性和有效性的思路。

　　為何調(diào)減利息稅

　　保護存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益

　　已開征8年的利息稅，將于8月15日起減征。

　　回顧當初利息稅的開征，其目的在于減少儲蓄存款，刺激國內(nèi)消費。1999年8月，全國人大常委會通過了關(guān)于修改個人所得稅法的決定，授權(quán)國務(wù)院決定對儲蓄存款利息所得征收個人所得稅的開征時間，并制定征收辦法。據(jù)此，國務(wù)院決定自1999年11月1日起開始對儲蓄存款利息所得征收個人所得稅。到2006年底，我國共征收利息稅2146.4億元。

　　政策因勢而變。利息稅開征以來，在鼓勵消費和投資、合理調(diào)節(jié)個人收入、增加財政收入等方面發(fā)揮了積極的作用。但從目前情況看，我國經(jīng)濟社會發(fā)生了新的變化，固定資產(chǎn)投資增長較快，物價指數(shù)有一定上漲，居民儲蓄存款利息收益相對減少。客觀形勢要求對利息稅政策進行調(diào)整。

　　今年6月27日，十屆全國人大常委會第二十八次會議審議通過議案，授權(quán)國務(wù)院根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的需要，可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。根據(jù)修改后的個人所得稅法第十二條的規(guī)定，國務(wù)院決定調(diào)減儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率。

　　調(diào)減利息稅率對廣大儲戶而言，是一個“利好”消息。

　　加息和調(diào)減利息稅率之前，一年期存款名義利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅后實際利率為2.448%，低于最近一個時期的CPI，呈“負利率”狀態(tài)。而加息和調(diào)減利息稅率之后，一年期存款的實際利率為3.1635%，較之前增加30%，基本接近上半年3.2%的CPI水平。這一加一減，有利于保護存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益。

　　“有人或許會認為，6月份CPI為4.4%，‘一加一減’之后負利率狀態(tài)并沒有明顯改觀。應(yīng)當看到，4.4%主要是由于豬肉等食品價格上漲引起的，這一因素不會持續(xù)太久，在政府的綜合措施下，豬肉供求矛盾將會緩解，價格也將逐步穩(wěn)定在正常價位，所以未來負利率狀態(tài)有望得到糾正。”彭興韻解釋道。

　　對財政的承受能力而言，目前我國財政收入保持了較好的增長勢頭。前5個月財政收入累計達21723.53億元，同比增長30.6%。因此，財政也有能力承擔減征利息稅所帶來的影響。

　　對股市有何影響

　　不會使運行趨勢發(fā)生重大改變，不會造成市場劇烈波動

　　“政策又出組合拳了。”股民小鄭7月20日聽到“二率”齊動的消息后，立刻給朋友打電話。

　　股民是最關(guān)心加息和利息稅消息的群體之一。政策何時出臺？對市場會產(chǎn)生怎樣的影響？6月底以來，投資者一直在熱議。小鄭在和朋友交流了看法后認為，雖然“二率”齊動可能會對市場產(chǎn)生一定影響，但股市在前段下跌后，這幾天開始走強，市場信心已得到恢復(fù)，政策的出臺不會對市場走勢產(chǎn)生很大影響。就他自己來說，近期也不會因為儲蓄利息的增加，就把投入股市的資金重新存入銀行。

　　海通證券分析師汪輝認為，減征利息稅對居民而言，相當于兩次小幅加息。2005年市場走牛以后，從歷次加息政策出臺后的表現(xiàn)看，加息不具備強大的資金分流作用，也未使股市運行趨勢發(fā)生重大改變。目前，我國股市巨大的財富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，加上居民投資理念的變化，儲蓄不再是人們理財所青睞的惟一產(chǎn)品，老百姓正在摒棄傳統(tǒng)存款保值的做法，把目光更多地投向股票、基金、保險、儲蓄多層次的投資理財模式，這樣的轉(zhuǎn)變顯然蓄勢已久，短期內(nèi)也不會逆轉(zhuǎn)。因此，這些政策的出臺估計不會造成市場的劇烈波動。

　　專家分析，從理論上說，提高貸款利率，將會提高上市公司的資金使用成本，對上市公司業(yè)績造成一定影響。但從現(xiàn)實中看，上市公司多是企業(yè)中的佼佼者，銀行大多對其實行下浮利率，因此加息對上市公司的實際影響并不大。

　　中信建投研究員劉獻軍則認為，調(diào)減利息稅可能會對商業(yè)銀行產(chǎn)生積極影響，將導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，存款長期化傾向會有所增強。長期儲蓄的增加，能增強商業(yè)銀行抵御風(fēng)險的能力，也有利于銀行發(fā)放中長期貸款，從而增強其盈利能力。(田俊榮 許志峰)