張衛星剛剛遭遇了他人生中的第四次破產，也再次被推向了風口浪尖。

　　張衛星矢口否認從事變相期貨交易，但業內人士認為，其所推廣的“高德黃金通”與目前國內極為盛行的非法“地下炒金”行為類似。這種游離于監管視線之外的“炒金”行為風險極大，“爆倉”幾乎是司空見慣。有關專家就此建議，應彌補監管缺失，加強對“地下炒金”的監管，讓其浮出水面，變“堵”為“疏”。

　　自述“爆倉”始末

　　用張衛星自己的話來說，一周內導致400多名投資者虧損上千萬的主要原因是自己操作失誤，犯了經驗主義的錯誤。

　　他認為，黃金價格的波動幅度不會高于百分之二十幾；高德黃金一般是單邊做多，每年6、7、8月入市建倉，年底前都會有一波上漲行情。依靠這兩條經驗，張衛星傾其所有資金，在今年6月至8月再次殺入黃金市場。

　　但在國際黃金期價6月30日達到每盎司936.12美元、7月15日摸高每盎司988.25美元之后，由于國際油價下跌，黃金價格也遭遇了歷史上罕見的一次大跌，8月15日金價直線掉落到每盎司772.45美元，波幅達到22%。2008年8月間，張衛星名下所有公司一共虧損1.8億元，其中高德黃金損失3500萬元。

　　8月20日，在“爆倉”事件發生以后，張衛星表示“我們一直積極地配合客戶出資金，所有客戶的權益都已結算清晰，客戶的權益資金都已經打回他們的賬戶上了，我們已經基本上解決了客戶的問題”。

　　此后，雖然黃金價格上行至800美元以上，但張衛星已經沒有再進行交易的資金，無力回天。同時，他還痛斥金價暴跌是國際市場對中國黃金市場上新生多頭力量進行的一次絞殺戰。

　　變相期貨還是“地下炒金”

　　有人認為，張衛星爆倉充分說明其并非合格的資本市場操盤手。然而，不少人卻仍質疑，以號稱“資本市場天才”的張衛星的經驗，這一國內黃金交易的爆倉事件，是否真的是源于其能力太差，責任太差？還是另有隱情？

　　高德黃金介紹，目前該公司在上海黃金交易所主要經營兩個品種，現貨和現貨延遲交收。其中，現貨延遲交收實際上就是AU(T+D)，是做市商交易模式。其中有杠桿放大效應，可做多也可做空，可以止損止盈，類似于期貨交易。但張衛星強調他并沒有進行變相期貨交易，因為其杠桿交易的保證金比例并未達到1：5，也就是未低于《期貨交易管理條例》規定的20%。

　　但業內人士分析，張衛星的炒金通道實際上有兩條，除了參與上海黃金交易所交易外，還有可能炒作境外黃金期貨。從他將其挫敗歸于“國際市場對中國黃金市場上新生多頭力量進行的一次絞殺戰”等言語中也能看出端倪。

　　張衛星從事的是上海黃金交易所黃金遞延交易，而不是上海期貨交易所黃金期貨交易。上海期貨交易所有關人士表示，高德黃金沒有從事過國內合法的黃金期貨交易，而上海黃金交易所也表示其不是上海黃金交易所的會員。公開資料顯示，張衛星的國內炒金之路是通過一家“上海怡亞投資管理有限公司”進行的，該公司是上海黃金交易所的綜合類會員，高德黃金可以作為該公司的代理公司參與金交所黃金交易。張衛星自稱是做市商，但其有沒有取得這個資格值得懷疑。

　　變“堵”為“疏”

　　至于高德黃金是否將資金引向海外，進行非法地下海外黃金期貨交易的問題，有調查指出，高德黃金還與一家香港的大唐金融集團關系密切，而大唐金融又與上海怡亞關系頗深。有客戶指出，高德黃金實行的是24小時實盤交易，如果此種說法屬實，那么在國內市場上這基本是不可能實現的，只有交易境外期貨。

　　實際上，國內很多代理公司使用的都是和張衛星一樣的交易方式。由于杠桿效應的存在，現貨延遲交收同樣存在著一定程度的風險。如果進行地下海外炒金交易，在暴利的驅使下，由于監管的缺失，這樣的風險恐怕還要放大數倍。

　　根據規定，目前除了31家大型國企有資格參與境外期貨市場進行套期保值交易外，其他從事境外期貨交易的均屬非法行為。但據不完全統計，目前全國地下炒金公司多達7000多家。

　　北京工商大學期貨研究所所長胡俞越表示，前不久發生的華夏商品交易所事件與“地下炒金”類似，都是從事非法期貨交易。

　　由于黃金交易歸央行監管，證監會只負責合法境內期貨交易監管，非法地下交易境外黃金期貨存在監管缺失，處于“沒人管、沒法管”的境地。雖然對于華夏商品交易所這種大宗商品市場以及OTC等變相期貨市場，《期貨交易管理條例》明確規定由商務部責成整改，但至今有關管理辦法并未出臺。

　　不過，胡俞越認為，根據央行最新“三定”方案，央行有會同“三會”對金融市場協調監管的職能，因此其對非法地下炒金行為有責任和義務進行監管。

　　胡俞越還表示，地下炒金現象盛行說明存在著很大的市場需求。因此，與其堵，不如變為疏導，有步驟地推進中國期貨市場對外開放，使這種地下交易浮出水面，變成“有人管、有法管”。 (趙彤剛 王婷)