事實(shí)證明，短暫的減持似乎只是大鱷的虛晃一槍。在短暫的猶豫之后，全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Shares重新站穩(wěn)了看多的方向。

　　由于金價(jià)近期的走勢(shì)不穩(wěn)，在此前的將近一個(gè)月內(nèi)，SPDR持倉(cāng)都沒(méi)有出現(xiàn)明顯的增量。數(shù)據(jù)顯示，在2月10日到2月19日的8個(gè)交易日內(nèi)，SPDR持倉(cāng)由894.72噸一路增加至1028.98噸，增加了134.26噸，增速罕見。2月20日，黃金價(jià)格突破1000美元，之后迅速回調(diào)。SPDR的持倉(cāng)量隨之停止增加，直到2月26日略增0.29噸，達(dá)到1029.29噸并一直保持。3月6日，持倉(cāng)量竟減少0.3噸。

　　理財(cái)周報(bào)記者查閱數(shù)據(jù)資料后發(fā)現(xiàn)，這是自去年12月3日以來(lái)出現(xiàn)的第一次減持，盡管數(shù)量很小，但黃金ETF的持倉(cāng)歷來(lái)被視為市場(chǎng)的風(fēng)向，因此這種減持的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　不過(guò)，SPDR很快又重新站回看多陣營(yíng)里：3月11日，SPDR公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，其持倉(cāng)量大幅增加了9.18噸，總持金量達(dá)到1038.17噸，3月12日，持倉(cāng)量再次增加3.36噸，達(dá)到1041.53噸。

　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例增加

　　在2008年之前，SPDR的增倉(cāng)和減倉(cāng)并沒(méi)有引起過(guò)市場(chǎng)如此廣泛的關(guān)注。在3月9日經(jīng)易期貨的黃金研究年報(bào)發(fā)布會(huì)上，經(jīng)易期貨高級(jí)黃金分析師顧海鵬告訴理財(cái)周報(bào)記者，“SPDR是被動(dòng)式的基金，在投資者購(gòu)買它的黃金基金之后，它才會(huì)去市場(chǎng)購(gòu)入相應(yīng)規(guī)模的黃金；同樣，在投資者贖回之后它才會(huì)相應(yīng)做空。”

　　“0.3噸的減少量可能是某個(gè)投資者所為，應(yīng)該不會(huì)造成什么實(shí)際影響。”顧海鵬補(bǔ)充說(shuō)：“但可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成心理影響。”這種影響體現(xiàn)在市場(chǎng)并不知道SPDR的行為到底是某個(gè)個(gè)人投資者的決策，還是機(jī)構(gòu)所為。

　　“從去年連續(xù)3個(gè)季報(bào)來(lái)看，SPDR的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)有了很大變化，機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例在增加。”首創(chuàng)期貨黃金分析師劉旭統(tǒng)計(jì)了截至2008年12月31日的SPDR的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，他發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例已經(jīng)超過(guò)總持倉(cāng)的30%。其中花旗銀行、JP摩根、摩根士丹利的持倉(cāng)比例都在1%到2%之間，而持倉(cāng)最大的黑石基金比例則高達(dá)2.6%。

　　機(jī)構(gòu)之所以青睞黃金基金的原因有三：由于黃金市場(chǎng)波動(dòng)明顯，直接投資黃金期貨市場(chǎng)或相應(yīng)衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在加大；其次，禁止裸露賣空的規(guī)定使得機(jī)構(gòu)更愿意間接投資黃金基金；第三，由于市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資產(chǎn)品表現(xiàn)差異增加，傳統(tǒng)基金投資組合設(shè)置的產(chǎn)品中很可能有機(jī)構(gòu)不看好的部門，因此像黃金基金、石油基金等專業(yè)類的單只產(chǎn)品基金獲得青睞。

　　而2月20日黃金價(jià)格突破1000美元的走勢(shì)，被市場(chǎng)一致認(rèn)為是機(jī)構(gòu)所為。“1月份有一天就增加了40多噸。這不是個(gè)人投資者有能力做到的。”劉旭認(rèn)為，目前黃金的供需結(jié)構(gòu)基本沒(méi)發(fā)生任何變化，推動(dòng)金價(jià)上漲的最直接和最重要因素就是資金，而有能力調(diào)動(dòng)這筆資金的只有機(jī)構(gòu)投資者。

　　上半年可能上攻乏力

　　和此前一樣，市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為，3月11日和12日的增倉(cāng)也是機(jī)構(gòu)所為。但盡管機(jī)構(gòu)此次再度出手，但分析師認(rèn)為，再次破千的外部環(huán)境已不具備。

　　“2月份的時(shí)候，奧巴馬政府剛剛上臺(tái)，金融環(huán)境尚未穩(wěn)定。與此同時(shí)，日本的破產(chǎn)率和失業(yè)率均達(dá)歷史最高點(diǎn)，東歐危機(jī)也剛剛開始，市場(chǎng)的擔(dān)憂比現(xiàn)在多得多。”劉旭認(rèn)為。

　　何況，從機(jī)構(gòu)出手的強(qiáng)度來(lái)看，這次介入的資金較之前明顯減少。09年1月和2月，SPDR基金持倉(cāng)量增加了大約250噸。而截至理財(cái)周報(bào)記者發(fā)稿，3月份的前10個(gè)交易日，SPDR持倉(cāng)量只增加了12.24噸。

　　在經(jīng)易期貨公布的年度黃金研究報(bào)告中，他們總結(jié)了自2001年以來(lái)黃金市場(chǎng)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，除了2008年之外，黃金價(jià)格均是在一季度出現(xiàn)年度高點(diǎn)之后曲線下行，直到6到8月間出現(xiàn)年度低點(diǎn)，而下一個(gè)高點(diǎn)會(huì)在四季度出現(xiàn)。這其中，有傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)淡旺季的影響，也有歐洲各國(guó)央行每年均有在8月份之前可以拋售幾百噸黃金的額度，盡管近幾年該額度被使用得越來(lái)越少。

　　不過(guò)，在2008年，由于金融危機(jī)的影響，這一曲線規(guī)律被打破。而在金融危機(jī)尚未過(guò)去的2009年，外部環(huán)境對(duì)黃金價(jià)格的影響也被認(rèn)為高于黃金自身的運(yùn)行規(guī)律。

　　“從世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，上半年出現(xiàn)較大動(dòng)蕩的可能性不大，缺乏大量避險(xiǎn)資金的支持，黃金價(jià)格上半年可能上攻乏力。”劉旭認(rèn)為。(記者 賈華斐/文)