最新統(tǒng)計資料顯示，證券投資基金的資產(chǎn)規(guī)模已高達19685億，毫無疑問，證券投資基金作為市場的主導力量，其投資行為對市場走勢的影響越來越大。對中小投資者來說，通過對基金投資行為和投資動態(tài)的跟蹤研究，有助于更好地認識市場的后期走勢，增加投資的勝算率。

　　從節(jié)后第一個交易日開始，國內(nèi)股市開始強勁反彈，交易量不斷創(chuàng)出新高，市場信心得到明顯恢復。本次反彈的動因主要來自于兩個方面：一是密集出臺的政策利好以及陸續(xù)披露的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)給市場以較大支撐。二是隨著流動性的逐步充裕，市場的資金供應在一定程度上得以加強。截至2月12日，上證綜合指數(shù)上漲12.93%，而基金重倉股指數(shù)上漲12.32%，其中前20大重倉股的平均漲幅更是高達13.27%，可以說上證綜合指數(shù)與基金重倉股指數(shù)在漲幅上相差無幾，在這個過程中，基金整體上表現(xiàn)出積極做多的傾向，成為本次反彈的主力。

　　本周以來，雖然A股呈現(xiàn)出高位盤整的姿態(tài)，四個交易日，上證綜合指數(shù)上漲3.65%，較上周9.57%的水平明顯下降，但是開放式基金依然呈現(xiàn)出比較積極的姿態(tài)。

　　倉位持續(xù)攀升 入市步伐加快

　　2009年2月6日的倉位測算結果顯示，樣本內(nèi)開放式基金平均倉位自前一周67.68%增加14BP，平均倉位為67.82%，而2009年2月12日的倉位測算結果顯示，樣本內(nèi)開放式基金平均倉位達到70.03%，較前一周增加220BP，在股指高位盤整的形勢下，開放式基金在倉位上延續(xù)了上升趨勢，而且資金加倉的步伐在明顯加快，表明基金經(jīng)理對后市走向依然持樂觀的態(tài)度。同時基金在本周反手做多和反手做空的數(shù)量均已減少，一方面說明在震蕩的環(huán)境下，調整操作策略的難度加大，同時也間接反映出基金經(jīng)理在股指未來上漲的空間上并沒有達成共識。

　　測算結果顯示友邦華泰積極成長、廣發(fā)小盤成長、泰信優(yōu)質生活、華商領先企業(yè)以及博時特許價值已基本接近滿倉操作，自節(jié)后第一個交易日開始，分別上漲14.65% 、12.65%、12.47%、11.30%、 11.02%，而申萬巴黎盛利強化配置、天治財富增長、興業(yè)可轉債、寶盈鴻利收益的股票倉位仍然在20%以下，相對保守，同期僅上漲0.66%、1.15%、3.50%、4.37%。可以說節(jié)后采取高倉位戰(zhàn)略的基金本輪反彈的收益最大，但是從本周來看，呈現(xiàn)出高倉位基金減磅以及低倉位基金加倉的趨勢，也就是說基金倉位將逐步呈現(xiàn)出趨同化特征，未來基金業(yè)績的表現(xiàn)將更加依靠于長期資產(chǎn)管理能力，高倉位戰(zhàn)略的有效性將下降，選擇基金不能單純地追求高倉位。

　　單只基金變動幅度加大

　　單只基金倉位變動幅度也較前一周加大，從下表中可以看出，包括信達澳銀在內(nèi)的四只基金增倉幅度超過30%，而減倉幅度最大的也超過了20%。可見對于本周股指的震蕩的行情，有些基金視為入市的時機，而有些基金則開始謹慎起來。值得注意的是海富通旗下三只基金有較大的減倉行為，而之前該基金公司大部分基金持續(xù)做多，似乎表明該基金開始看空后市。

　　小型基金快速加倉

　　價值型基金謹慎減倉

　　不同的風格體現(xiàn)了基金不同的投資理念，通過對不同風格基金倉位的考察能夠更好地把握基金的動向。

　　本周按規(guī)模不同來劃分的基金，倉位變動幅度一致，都呈現(xiàn)加倉的跡象，而規(guī)模較小的一類加倉幅度最大。小規(guī)模基金因其規(guī)模小，便于管理，操作更加靈活，因此在市場形勢變化時也更有優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，小規(guī)模基金從11月股指開始反彈以來，加倉的幅度每每居于前列，這也使其對階段行情把握更加到位。本周在基金入市步伐加快，對股指上漲趨勢更加堅信的形勢下，小規(guī)模基金再一次表現(xiàn)出其靈活的特性，加倉幅度位列榜首。

　　按選股屬性來劃分的基金，倉位變動繼續(xù)分化，成長型和平衡型繼續(xù)加倉，而價值型基金繼續(xù)減倉。隨著大盤的上漲，股指的估值也在不斷上升，本輪反彈中不少個股的漲幅超過50%，滬深300的市盈率已經(jīng)由降轉為上升，價值型基金一般來說較為謹慎，對個股估值比較看重，其持續(xù)減倉從一定程度上意味著其對股指后市不再看好，而選擇及時減倉，鎖定收益。這類基金雖然穩(wěn)健，但過于謹慎的投資風格往往使其錯過行情，尤其在一個資金推動的市場環(huán)境中，該類基金并不能取得較好收益。(作者 王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)